HFI Research · WCTW · May 27, 2026
호르무즈가 오늘 열린다 해도,
원유 정상화는 “바로” 안 온다
핵심은 헤드라인이 아니라 병목 math. MOU가 당장 체결돼도, 선박 정체·서류 통제·탱커 유입 부진·생산 재가동 시간이 겹치면서 공급 회복은 상당히 느리게 진행된다는 주장.
143mn bbl floating storage
2,000+ vessels stranded
정상 통행 135 ships/day 필요
200 VLCCs 필요
60-day negotiation window
출처: HFI Research, “What Is The Oil Math If The Strait Of Hormuz Is Open Today?” 공개 본문 기준 정리
<3줄요약>
호르무즈가 열려도 막혀 있던 2,000척+ 선박과 143mn bbl 부유재고가 먼저 빠져야 해서 정상화는 즉시 발생하지 않음.
이란의 PGSA 허가/서류 프로세스가 병목이 되면 “열렸다”와 “원활히 흐른다”는 완전히 다른 얘기가 됨.
탱커 유입이 약하면 온쇼어 재고 해소가 안 되고, 결국 생산 shut-in 복구도 60일 협상 기간 안에는 의미 있게 나오기 어렵다는 논리.
<똥멍청이용 정리>
문은 열렸는데 출구 앞에 차가 2,000대 밀려 있고, 들어오는 차도 겁나서 안 들어오면, 공장은 바로 정상가동 못 한다는 얘기.
핵심 숫자: 이 글의 진짜 뼈대
143 mn bbl
페르시아만 부유저장 원유
2,000+ vessels
갇혀 있는 선박 추정치
135 ships/day
교통 정상화를 위해 필요한 일일 통행량
20–30 days
부유재고가 빠져나가는 데 걸리는 최소 추정 기간
200 VLCCs
온쇼어 재고를 먼저 비우는 데 필요한 탱커 수
60 days
협상 기간. 이 안에 shut-in 복구가 의미 있게 어렵다는 주장
눈에 확 들어오는 Oil Math
Backlog Clearance Math
2,000척+ ÷ 135척/일 ≈ 15일+
근데 이건 이론상 “정상 처리 속도” 기준. 실제론 PGSA 허가·서류·안전 우려·탱커 회피가 붙어서 HFI는 20–30일을 본다는 구조.
정상화가 바로 안 되는 4단계 병목
1
출구부터 막힘
기존에 갇힌 선박 2,000척+와 143mn bbl 부유재고가 먼저 나가야 함.
2
PGSA 허가 병목
이란이 통행 허가/서류 프로세스를 쥐면, 물리적으로 열려도 흐름은 느려질 수 있음.
3
탱커가 안 들어옴
재봉쇄·충돌·피격 리스크 때문에 탱커 오너들이 페르시아만 재진입을 꺼릴 수 있음.
4
생산 복구 지연
온쇼어 재고를 비워야 shut-in 생산이 돌아오는데, 그 전까지는 공급 복구가 막힘.
타임라인으로 보면 더 직관적
오늘 MOU 체결
헤드라인상으로는 “해협 정상화 합의”처럼 보일 수 있음. 하지만 바로 정상 플로우가 아님.
첫 20–30일
갇혀 있던 선박과 부유재고가 나가는 구간. 동시에 신규 인바운드 탱커 유입은 여전히 약할 가능성.
이후 4–6주 + 추가 2–3개월
탱커가 충분히 들어와 온쇼어 재고를 비운 뒤에야 생산 재가동. 4–5mn b/d 회복도 4–6주, 잔여 5–6mn b/d는 추가 2–3개월이라는 추정.
탱커 오너 입장에서 안 들어가고 싶은 이유
!
재충돌 리스크
협상 60일 동안 다시 막히면 탱커가 또 갇히고, 수익 창출이 중단될 수 있음.
협상 60일 동안 다시 막히면 탱커가 또 갇히고, 수익 창출이 중단될 수 있음.
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물리적 타격 리스크
탱커가 공격받으면 단순 운항 지연이 아니라 영구 손실 리스크로 번짐.
탱커가 공격받으면 단순 운항 지연이 아니라 영구 손실 리스크로 번짐.
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대체 루트 수익성
미국→아시아 같은 다른 노선 운임이 높으면 굳이 위험한 페르시아만으로 돌아갈 유인이 낮음.
미국→아시아 같은 다른 노선 운임이 높으면 굳이 위험한 페르시아만으로 돌아갈 유인이 낮음.
투자자 관점에서 한 줄로 박으면
“호르무즈 오픈”은 공급 정상화가 아니라,
기껏해야 정체 해소 프로세스의 시작이다.
기껏해야 정체 해소 프로세스의 시작이다.
그래서 이 글의 variant perception은 단순함. 헤드라인은 유가 하락을 만들 수 있지만, 물리적 병목 math는 공급 복구를 늦춘다는 것.