Semtech은 5월 26일 장 마감 후 실적을 발표한다. 최근 발표된 동종업계 및 서플라이어 실적 강세에 비추어, 우리는 실적 상회 + 가이던스 상향과 함께 잔여 연도에 대한 강한 코멘트를 예상한다. 또한 최근 한 달간의 주가 상승을 감안할 때, 시장은 아래 한 가지 이상에 대한 업데이트를 기대할 가능성이 높다.
우리의 첫 리포트가 FY28의 1.6T ACC 기회에 초점을 맞췄던 반면, MACOM·Tower Semiconductor·Global Foundries의 코멘트는 광 부품(optical component) 출하가 우리의 FY27 가정을 이미 앞지르고 있다는 점을 시사한다.
Data Center FY26 매출 성장률 base case를 기존 35–40%에서 60% 이상으로 상향. 향후 분기, 특히 1.6T 및 800G 광 부품 관련해서 강세를 가이드. 별도로, "electrified cable(=ACC)은 향후 부가적(additive)일 뿐"이라는 코멘트는 Semtech의 ACC 시장 점유율 측면에서 강세 시그널로 해석된다.
MACOM이 "ACC는 광케이블에 추가되는 시장일 뿐 잠식하지 않는다"고 한 것은, 자기 광부품 사업을 방어하면서도 SMTC의 ACC TAM을 인정한 발언. SMTC가 광부품 업체들과 같은 파이를 두고 다투지 않고, 별도 신규 파이를 키우고 있다는 뜻 → SMTC ACC 점유율 시나리오 상단을 지지.
광 트랜시버용 드라이버(driver)와 트랜스임피던스 앰프(TIA)에 대해 "전례 없는 수요(unprecedented demand)"를 언급. 동시에 ACC를 "단거리 scale-up 아키텍처에서 광 대비 매력적인 대안"이라고 묘사.
TIA·드라이버 고객 수요가 "매우 강하고(very strong)" 가속화되고 있다는 점에 대응하기 위해 실리콘 게르마늄(SiGe) 캐파 증설을 발표.
이러한 코멘트들은 우리의 FY27 추정치, 특히 TIA 매출에 대한 상향 여지가 있음을 시사하며, 실적 발표 이후 재검토할 예정이다.
아직 Semtech의 FY29/CY28을 모델링하지는 않았지만, MediaTek의 TPU V9(코드명 Humufish)이 CY28에 3–4백만 대를 출하할 가능성이 있다는 점을 주목한다. 이는 우리가 기존에 예상하던 2백만 대를 상회하는 수치다.
그 근거는 다음과 같다: 최근 Google이 Broadcom의 TPU V9 프로젝트(Pumafish)를 취소했다는 논의가 신빙성 있다고 판단되며, 만약 취소가 사실로 확정될 경우 — Google이 MediaTek이 Pumafish 취소로 풀린 기판(substrate) 및 HBM 캐파를 확보하도록 지원해 MediaTek의 Humufish 물량 상향을 뒷받침할 가능성이 있다. Semtech은 MediaTek TPU 프로그램의 핵심 인에이블러(key enabler)인 만큼, 이 시나리오는 SMTC 기대치를 끌어올리는 변수다.
Pumafish(Broadcom) 취소 → Humufish(MediaTek) 물량 50–100% 상향 가능. SMTC는 MediaTek TPU의 핵심 인에이블러이므로 Broadcom의 손실이 SMTC의 이익으로 이전되는 구조. FY29 모델링 시 base 자체가 위로 점프할 수 있는 옵션 가치.
| FY25A CY2024 |
FY26A CY2025 |
FY27E CY2026 |
FY28E BASE CY2027 |
FY28E BULL CY2027 |
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|---|---|---|---|---|---|
| Net Revenue | $909 | $1,050 | $1,246 | $1,871 | $2,020 |
| YoY | — | 15.5% | 18.7% | 50.2% | 62.1% |
| 세그먼트별 매출 | |||||
| · Signal Integrity | $262 | $323 | $462 | $1,018 | $1,167 |
| · AMSW | $323 | $373 | $414 | $464 | $464 |
| · IoT | $325 | $354 | $370 | $389 | $389 |
| 수익성 | |||||
| Gross Profit | $470 | $556 | $664 | $1,087 | $1,194 |
| GM % | 51.6% | 53.0% | 53.3% | 58.1% | 59.1% |
| · SI GM % | 62.1% | 65.0% | 66.7% | 68.0% | 68.5% |
| · AMSW GM % | 55.6% | 59.0% | 56.3% | 57.5% | 57.5% |
| · IoT GM % | 39.3% | 35.6% | 33.2% | 32.9% | 32.9% |
| Operating Profit | $149 | $201 | $229 | $557 | $664 |
| OPM % | 16.4% | 19.1% | 18.4% | 29.8% | 32.9% |
| Net Income | $66 | $160 | $186 | $460 | $548 |
| NPM % | 7.2% | 15.2% | 15.0% | 24.6% | 27.1% |
| Diluted Shares (M) | 74.6 | 92.0 | 97.0 | 98.1 | 98.1 |
| EPS ($) | $0.88 | $1.74 | $1.92 | $4.68 | $5.58 |
| YoY | — | 97.6% | 10.6% | 143.8% | 190.6% |
자료: 회사 공시자료, Funda AI 추정.