Astera Labs는 지금
모든 프로토콜의
스위치보드가 된다

"우리는 AI 초기 이닝에 있다"

CEO Jitendra가 본인 테슬라 FSD 일화로 시작 — 자율주행이 거의 완벽해 보여도 아내가 "실수 한 번이면 죽는다"며 못 쓰게 한다는 비유. AI가 일상에 진짜 침투하려면 모델이 훨씬 더 정밀해져야 하고, 그러려면 연산이 폭증해야 한다는 논리.

• 본인은 이제 구글에서 검색이 아니라 "AI 질문"을 한다 — 소비자는 곧 AI에 중독되어 돈을 낼 것이라는 주장.
• 연산이 늘면 커넥티비티가 더 큰 병목이 됨 — ALAB의 본업.
• "고객 주문에 슬로다운 신호는 전혀 없다." AI 슬로다운 논의가 시장에 있지만 ALAB 비즈니스에는 안 보인다고 명시.

Microsoft SAP HANA 본격 배치 — 슬로 램프지만 시작

IPO 후 처음으로 Microsoft와의 CXL 파트너십을 의미 있게 언급. SAP HANA 인메모리 데이터베이스에 Leo CXL 메모리 익스팬더를 배치, 데이터센터 내 프라이빗 셋팅으로 가동 중. 2026년 하반기 램프 본격화가 가이던스.

AI 측 use case는 두 가지로 정리: KV Cache 오프로드(추론 워크로드의 핵심)와 체크포인팅. 단, HBM이 1순위라는 사실은 변하지 않음 — CXL은 "2티어 메모리"로 자리잡는 그림.

Q4 가장 빠른 성장 라인 — 400G 램프, 800G 양산은 26년 하반기

• 리드 고객(아마존으로 추정)에서 400G 본격 램프 + 점유율 확대.
• 800G는 2026년 상반기 qualification, 하반기부터 의미있는 매출.
• "400G도 26년 내내 성장한다" — 800G가 빠르게 400G를 추월하진 않지만, 연말로 갈수록 800G 비중 증가.

Hopper → Blackwell 전환의 진실

IPO(2024-03) 당시 Aries는 거의 Hopper 의존이었음. 그러나 2024년 하이퍼스케일러 XPU(자체 ASIC)들이 등장하면서 scale-out뿐 아니라 scale-up용 AEC PCI(더 높은 ASP)까지 ALAB가 흡수. Blackwell 전환에서 일부 리타이머 콘텐츠는 줄었지만 스위칭 매출이 더 크게 들어오면서 보완됨.

2026년 핵심은 Gen5 → Gen6 전환. 단 현재 Gen6 GPU/XPU 출시는 한 벤더(NVIDIA)뿐이라 본격 다양화는 26년 후반.

"30년 커리어 중 가장 큰 traction"

Scorpio X(scale-up용 PCIe 스위치) 패밀리에 10+개 고객 engagement 확보. Qualcomm은 PCIe를 scale-up 프로토콜로 공식 지지 선언. 이유는 단순 — NVLink·PCIe·UALink는 모두 load-store 메모리 시맨틱 프로토콜이라 소프트웨어 스택이 호환됨. 결국 PCIe 쓰던 고객은 자연스럽게 UALink로 마이그레이션할 것.

위협이 아니라 신규 TAM

AWS re:Invent에서 Trainium4가 NVLink Fusion 지원을 발표하자 시장은 "PCIe scale-up 종말?"로 반응. 하지만 CEO 설명은 정반대.

CEO는 한발 더 나아가 "GPU 세대마다 우리 콘텐츠는 늘어난다"는 패턴을 강조 — 시장이 매번 "Hopper → Blackwell에서 ALAB이 잘렸다"고 우려할 때마다 결과는 항상 콘텐츠 증가였다고 반박.

2026년 하반기 샘플링, 2027년 본격 양산

Marvell이 어닝에서 UALink 스위치 언급한 데 대한 견제. ALAB의 무기는 프로토콜 외의 운영 노하우 — 즉 COSMOS 소프트웨어 스택을 통한 텔레메트리·진단·플릿 운영 경험. PCIe scale-up에서 쌓은 학습이 UALink로 그대로 이식된다는 논리.

• 2026 하반기: pipe cleaning, 샘플링
• 2027: 풀 qualification, 양산 시작
• "UALink 스위치는 아직 시장에 없는 그린필드" — 누가 먼저 출시했다는 우려는 무의미.

고객들이 광학을 원하지 않는다 — 정작 비싸서

"마법처럼 모든 게 광학으로 가면 우리가 가장 좋다. 구리 링크보다 광학 링크 매출이 훨씬 크다. 하지만 고객들은 광학 가기를 싫어한다 — 전력과 비용 때문에."

광학 진입 시점: 2028~2029이 scale-up 본격 적용. 단 2027부터 파일럿 deployment. 광학 링크의 3대 구성요소:

• 전기 IC — ALAB의 본업, 문제없음
• 실리콘 포토닉스(PIC) — 자체 개발 + 고객이 원하는 서드파티와 협업 가능 (Celestial AI 등)
• 커넥터(패키징) — 광섬유와 실리콘 포토닉스 칩을 결합하는 부분. ALAB가 가장 큰 병목으로 판단. aiXscale 인수가 이 자리를 메우는 액션.

장기 GM 70%, OPM 40% — 이미 초과 달성 중

• 장기 모델: GM 70%, 영업이익률 40%. 현재 둘 다 over-achieving.
• 잉여현금: 매우 수익성 높음, 대차대조표 빠르게 축적 중.
• 자본배분 우선순위: 전략적 M&A 우선 검토. 회수(배당·자사주)는 트랙레코드 더 쌓인 후.

컴퓨트 단위가 서버 → 랙으로

2017 창업 당시 컴퓨트 단위는 8-GPU 서버 한 대. 2024부터 랙 전체가 단위가 됨. ALAB의 미션은 그 랙 안의 모든 커넥티비티 인프라 공급. 핵심 라인업 정리:

• Scorpio P — PCIe 스위치 (scale-out·헤드노드)
• Scorpio X — GPU-to-GPU scale-up 스위치
• Aries — PCIe 리타이머 (보드 장착 또는 AEC 케이블 내장)
• Taurus — Ethernet AEC 신호 컨디셔닝
• Leo — CXL 메모리 익스팬더 (DDR5)

CEO 멘트: "모든 제품군이 양산 중이며 매출에 의미있게 기여한다." Leo가 가장 슬로 램프였지만 이제 본격 가동.

아키텍처 × COSMOS × 고객 신뢰

"순환투자는 내 영역이 아니지만, 엔드 수요는 강하다"

NVIDIA 순환투자·하이퍼스케일러 부채 증가 우려에 대해 CEO 답: "내 머리도 핑 돈다". 다만 본인이 ChatGPT, Gemini, Nano Banana 등 직접 쓰는 소비자로서 엔드 수요는 명백히 강하다고 평가. 닷컴버블과의 차이는 ROI 입증 — "다들 ROI 나온다고 말하고 있고, 우리 주문 패턴이 그걸 입증한다." 2026, 2027 슬로다운 신호 없음.

"새 소식 아니다. 우리는 진작 알고 있었다."

AWS가 Trainium3에서 PCIe 기반 스위치 패브릭으로 전환, 차세대는 UALink + NVLink Fusion 병행 발표. CEO 평: "전부 우리에게 매우 긍정적".

• PCIe scale-up — ALAB의 본업, 10+개 고객 중 한 곳이 공개됐을 뿐.
• AWS의 첫 공개 UALink 지지 — 산업 표준으로 자리잡는 결정적 시그널.
• NVLink Fusion — 1:1 attach 신규 TAM 재확인. "이전까지 NVLink는 우리에게 닫혀 있던 영역."

CPO는 순(net) TAM 증가

Marvell이 Celestial AI 인수 + Amazon을 리드 CPO 고객으로 발표. ALAB의 반응은 침착함.

• 광학은 구리 대비 비쌈 → 산업이 광학으로 가면 누구든 광학에 있는 회사가 수혜.
• ALAB은 특정 PIC에 종속되지 않는 오픈 전략 — Celestial 솔루션이든, 자체 PIC든, 다른 서드파티든 고객이 원하는 것과 결합.
• 광학은 단독 적용 불가 — 스위치도 광학 가능해야 하고 XPU도 광학 지원해야 함. 그래서 Scorpio 패밀리에 광학 I/O 추가가 ALAB 계획.

"우리가 따라잡지 못할 정도"

6개월 전보다 훨씬 더 bullish해진 것은 사실. PCIe 자체가 좋은 프로토콜이기 때문 — 저지연, 메모리 시맨틱, 오픈 표준, 멀티 벤더. 일부는 confirmed design win이고 Q1부터 ramp 시작, 하반기 본격화.

PCIe scale-up 수명에 대한 견해: "투자자들이 생각하는 것보다 훨씬 오래간다." 현재 engagement들은 이미 2027~2028 ramp. 일부 고객은 벌써 PCIe Gen8을 논의 중. UALink로 옮겨가더라도 PCIe scale-up 소켓 자체는 길게 유지.

경쟁 검증으로 해석

Marvell이 XConn 인수해서 PCIe·UALink 스위칭 강화. CEO 평: "우리가 옳다는 검증". ALAB는 이미 2024년 OCP에서 Scorpio P/X working silicon을 시연했고, 그 사이 양산과 매출까지 확보. "이 학습 격차는 다음 세대로 그대로 이전된다"는 논리.

새로운 하이퍼스케일러 고객 추가

• 지난 어닝에서 새 하이퍼스케일러 고객 확보 공시. 추가 후보도 파이프라인에.
• 64-lane 디자인이 Gen6 XPU를 Gen5 SSD/NIC와 연결하는 use case로 의외의 확장. 처음 출시 때 예상 못했던 응용.
• 2025년은 Scorpio P가 매출 메인. 2026년 Scorpio X가 위에 얹히는 구조.

NVL 레퍼런스 디자인 우려 vs 하이퍼스케일러 커스텀

투자자 우려: NVIDIA NVL 레퍼런스 디자인이 리타이머를 빼고 있음. CEO 반박:

• Grace Blackwell에서 레퍼런스는 잃었지만, 하이퍼스케일러가 데이터센터에 배치할 때 커스터마이즈하면서 콘텐츠를 더 얻었다.
• Vera Rubin에서도 같은 패턴 예상.
• Gen5 → Gen6 전환: 데이터레이트 2배 → 신호 도달거리 짧아짐 → 리타이머 attach rate 증가 + ASP 증가 동시 발생.

Q4 최고 성장률 — 400G ramp + 800G 신규 layer

Q4 가장 빠른 성장 product line. 리드 고객(AWS로 추정)의 XPU 배치 증가 + 점유율 게인 두 요인. 800G는 첫 절반 qualification, 하반기 볼륨 ramp. 400G는 AEC 기회가 제한적이었지만 800G는 기회가 훨씬 넓다 — 신호 도달거리 한계로 케이블 신호 컨디셔닝 필수.

"우리는 케이블 안 만든다"

Credo는 케이블 완제품 통합 공급, ALAB은 Smart Cable Module(DSP+펌웨어)만 공급하고 케이블 벤더는 하이퍼스케일러가 분산 선택.

"우리 제품 중 가장 느린 ramp였다"

CEO가 직접 인정 — "CXL은 우리 모든 제품 중 가장 느렸다." 다만 2026이 deployment 원년. Microsoft SAP HANA 사례 + 하반기 매출 의미있는 기여 전망.

Tuck-in, acqui-hire 위주 — aiXscale 모델 반복

IR Nick Aberle: 유기적 투자 + bolt-on M&A 병행. aiXscale 같은 IP·인재 인수가 핵심. 대형 거래보다 전략 격차를 메우는 정밀한 인수. "TAM이 너무 빨리 확장돼서 자체 인력만으로는 다 못 잡는다"는 메시지.