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래리 엘리슨이 직접 나선다. 6/10 장 마감 후 발표된 $ORCL Q4 FY26 실적은 AI 인프라 RPO +363% y/y ($638B)로 역사상 최대 수주를 새로 썼다. 숫자만 보면 환호할 판이었다. 그런데 장이 열리자 주가는 -8%로 곤두박질쳤다.

FY27 매출 가이던스가 $90B에서 동결됐고, 핵심 관전 포인트였던 OCI IaaS 매출이 기대치에 미달했다. 신임 CFO Hilary Maxson의 자본배분 발언도 시장이 원하는 수익창출 프레임워크를 내놓지 못했다는 평가. FY26 FCF는 Citi 추정 –$28B로 깊은 적자가 이어지고 있으며, FY29 흑자전환이 밸류에이션 앵커인 상황에서 FY27 CapEx 가이드($75B+ 동반 여부)가 그 경로를 좌우한다는 분석이 나왔다.

한편 "AI 헤비유저들이 프런티어 모델 사용을 줄이고 저렴한 모델로 라우팅하는 최적화 소화기(optimization digestion) 국면이 시작될 수 있다"는 경고도 동시에 제기됐다. 2022년 SaaS 소화 사이클과 구조가 같다는 분석. $ORCL 실적이 이 시나리오의 첫 번째 리트머스 시험지였다는 평가다.

서스케하나 5월 SemiSIGnals 서베이 결과가 나왔다. 리드타임 평균 18.7주(+4일 MoM), 75% 기업·전 유통사 참여. 결정적인 건 업사이클이 AI 인접에서 전 카테고리로 확산됐다는 점이다. MCU·클록타이밍·FPGA·아날로그($STM, $NXPI, $IFNNY 등) 모두 동시 확장 — 이번 사이클 처음 있는 일이다. 업계 가격도 5월 MoM +1.6%로 사이클 최대 월간 상승폭을 찍었다.

$COHR·$SKWS는 사이클 저점 대비 강하게 반등 중으로 캐치업 플레이 유망하다는 코멘트가 붙었다. 정기홍은 한마디로 정리했다. "이제 슬슬 레거시 포함 모든 제품 다 터지기 시작한다."

CPO 전선에서는 $LITE(Lumentum)가 Mizuho 컨퍼런스에서 Q4 CPO 매출 $50M~$100M 증분을 확인했다. Greensboro 6인치 라인 가동률 이미 100% 소진, 비NVIDIA 하이퍼스케일러들의 NPO 수요 급증이 CPO보다 클 수 있다는 경영진 발언은 컨센서스에 미반영 가능성이 높다는 분석. InP 기판 공급 타이트화·중국 통제 리스크 현실화(영국 우회 루트 가동 중)는 리스크 요인으로 병기됐다.

BofA가 $INTC를 더블 업그레이드(Buy, PT $135)하면서 서버 CPU TAM을 $170B으로 상향했다. 에이전틱 AI가 CPU 수요 르네상스를 촉발한다는 주장. Stratechery의 Ben Bajarin 인터뷰도 같은 맥락을 짚었다 — "에이전트 시대의 CPU 귀환(Vera, Arm, Intel 패키징)이 핵심 트렌드"이며 반도체 공급망 전체가 수요 규모를 수년째 과소평가해 왔다는 구조적 진단이다.

Ben Bajarin 인터뷰의 핵심 폭탄. $AAPL은 온디바이스 모델(AFM)은 자체 개발하되, 클라우드 추론에 Google Cloud + Nvidia GPU(H100급) + Gemini 기반 모델을 사용 중이다. Apple Silicon in the Cloud는 사실상 폐기 수순. 이 한 건이 $GOOGL의 SpaceX GPU 조달·Gemini 라이선스 계약 등 여러 "이상한 퍼즐"을 한꺼번에 설명한다는 분석이다. WWDC는 단순 AI 기능 추가가 아닌 플랫폼 전면 재아키텍처였으며, Siri 개선의 핵심은 검색 인덱스 재구축이라는 "boring but necessary" 기반 작업이었다.

WSJ 보도: $OpenAI가 $Anthropic 대비 토큰 가격 추가 인하를 검토 중이다. Altman은 "가격 내려서 유저 확보"는 인정하지만, Codex로 Anthropic 추격이 더 핵심이라는 프레이밍. 구도는 선명하다 — Anthropic=개발자·코딩 내러티브 주도, OpenAI=따라가며 가격 무기화. Silicon Data LLM 토큰 지출 지수가 5월 말 고점 대비 6월 들어 급락 중인데, 이는 수요 붕괴가 아닌 저가 오픈웨이트 모델로의 사용 mix 이동으로 해석하는 시각이 우세하다. Ramp AI Index 기준 기업 1인당 AI 지출 Top 1%는 $7.5K, 중앙값은 $12/월까지 올라왔다.

$WMT 미국 부문 CEO가 컨퍼런스서 Q1 comp +4.1%(가격 제외 시 +5.1%) 강세를 확인하면서도 저소득층 고객의 재량 소비 위축을 명시적으로 경고했다. 디지털 플라이휠은 가속 중이다 — 이커머스 4분기 연속 25%↑, Sparky AI 에이전트 GMV +150%. 그러나 아마존 $2,000억 vs. WMT $300억 CapEx 격차 질문에 경영진은 "고객 경험에 집중"으로만 답변했다. 구조적 경쟁 열위 우려는 불식 못 했다는 평가다.

$SPCX(SpaceX) 거래가 6/12 개시된다. Oppenheimer가 OP 콜을 달았고, TMTB Wrap도 별도 마킹. Traders Morning Call에서는 $SBE(Baird, OP $310)도 MOST ACTIONABLE 마킹 — Project Jade(샤이엔 WY 1.8GW AI 데이터센터, 10GW 확장설계) 고객은 AEP이며, Crusoe 이탈은 노이즈라는 분석이 붙었다.

원유 — 재고 급감인데 시장은 안 움직인다. 미국 상업용 원유 재고 720만 배럴 급감했지만 SPR 방출이 적립분 전량을 상쇄하며 강세 신호를 희석. 정제 가동률 95.3%로 풀가동. HFIR은 더 강한 경고를 날렸다 — SPR 방출·정제 처리량 감소·원유재고 소진이 진짜 위기를 가리고 있으며, 6주 내 글로벌 육상 재고가 운영 최소치에 도달할 것이라고. WTI는 $90/b대를 유지 중이나 수요 위축과 추적 불가 공급("누출") 유입이 충격을 상쇄 중.

국내 가계부채 — 마통으로 주식 사는 시대 끝낸다. 김민지가 전달. 금융당국이 고소득 차주 신용대출 한도 축소·중도상환 수수료 면제로 이중 압박에 나섰다. 신진창 금융위 사무처장 "신용대출 변동성이 커질 수 있는 만큼 금융권의 선제 관리가 필요하다" 직접 발언. 수급 측면에서 국내 레버리지 매수 여력이 축소되는 신호로 읽힌다.