「이중 안전장치 없는 종목은 들고 가지 않는다」

모든 논리에 "A 시나리오가 깨져도 B로 살아남는 구조"를 반드시 심는다.

OCI홀딩스 · 2026.04.01 "Section 232 안되면 OCI홀딩스가 괜찮은 게 뭐가 있음? 지금도 어차피 셀사들 다 중국산 폴리실리콘 택갈이하면서 동남아에서 셀 만들고 미국으로 보내고 있는 거 아님?" → "Section 232 안된다고 해도 불확실성 해소되면서 미국 UFLPA 규정에 걸리는 애들 발주 나올 거임."

교보증권 · 2026.02.09 "적극적 주주환원까지 이어지지 않더라도, 위의 1→2→3 실현에 대한 기대감만으로도 주가적으로 괜찮은 위치라고 생각합니다."

「펀더멘털이 좋아야 하는 게 아니라, 펀더멘털 변화가 주가에 아직 없어야 한다」

주가 구간별 판단이 매우 냉정하다. 같은 종목이라도 구간에 따라 태도가 정반대.

대우건설 · 2026.03.05 "이틀 간의 폭락으로 태초마을로 돌아왔습니다! 여전히 펀더적으로 대우건설 10,000원 미만 매수는 유효하다고 판단합니다. 다만 지금 변동성 너무 큰데? 신규 매수하기에는 업사이드가 좀 약하지 않나라는 머릿속 생각이 있긴 합니다."

현대건설 vs 대우건설 · 2026.04.08 "중장기적으로는 현대건설 선호 의견을 유지합니다만, 최근 한 달간 건설 섹터의 주가 흐름은 펀더 단독보다 테마 및 수급 확산의 영향이 더 크게 작동했고, 이 구간에서는 현대건설 100%보다는 GS건설, 선택적으로 대우건설을 일부 혼합하는 전략이 수익률 측면에서 더 효율적."

「Peer 상대 포지셔닝은 3단 분해로 본다」

단일 종목 선호 대신 항상 3개 이상의 종목을 놓고 상대 비교한다. 정량(스프레드, RS) + 정성(수급·내러티브) 혼합.

건설 3사 Mix · 2026.04.08 "감투 감성으로 보면 현건 50 : GS 25 : 대우 25 정도, 혹은 현건/GS 반반 정도가 개인적으로는 가장 먼저 생각나는 조합입니다. 어차피 길게 보면 현대건설이 제일 좋다는 생각은 그대로라서, 시간이 갈수록 다시 현건 100 쪽으로 수렴할 가능성이 높다고 생각."

원전 4등주 비교 · 2026.04.08 "3개월 상대주가로 비교해보면 DL이앤씨(143.4%) > GS건설(102.7%) > 한미글로벌(92.4%). 오늘 재건 theme으로 상승한 거 감안해서 어제까지로 잘라보면 DL이앤씨(91.9%) > 한미글로벌(66.8%) > GS건설(56.1%). 즉, 한미글로벌 주가는 4등 주자 중에서 나은 편이 아니었다는 것."

「숫자로 설명 안 되는 구간을 이야기가 채운다」

PER/PBR band를 벗어났을 때 그가 묻는 질문은 "이 이야기의 수명은 얼마나 남았는가?"

HD현대에너지솔루션 · 2026.04.01 "물론 국내 태양광 정책의 가장 큰 수혜주는 HD현대에너지솔루션이 맞음. 이재명이 K-태양광 도입에 대해서 Drive를 건다면 펀더상 HD현엔솔이 맞음. 그러나 높은 Multiple은 충분히 부담. 현재 12mf PER 약 29배. 숫자로 설명할 수 있는 영역은 벗어났다고 판단."

한미글로벌 · 2026.04.08 "한미글로벌 P/B 1.4x 수준. Band 살펴봐도 이전 사우디 네옴시티 시기 외에는 터치한 적 X. 싸다는 맛이 느껴지지도 않음. 굳이?"

「수급은 '누가 샀는가'가 아니라 '누가 버리지 않았는가'를 본다」

사고 외인이 둘 다 이미 빠져나간 종목은 주도주 자격 없음이라는 기준을 확립.

진짜 주도주 필터 · 2026.04.14 "동국제약의 경우 4/10 강하게 이탈이 나왔던 종목이고, 수급도 살펴보면 기관 사고 외인 따라왔다가 기관하고 외인 둘 다 이미 우르르 빠져나간 종목 같고요. 진짜 주도주 선별할 때, 이미 강하게 이탈이 나온 종목은 배제한다든지... 이런 필터를 하나 더 넣는 건 어떨까요?"

「펀더 단독 vs 수급 확산 구간을 분리해서 대응한다」

같은 논리라도 국면(regime)에 따라 다른 전략을 쓴다. 이게 그의 교리 중 가장 세련된 부분.

건설 섹터 국면 판단 · 2026.04.08 "1. 지난 한 달 동안 현대건설의 펀더에 유의미한 변화가 있었던 것은 아닌데도, mix 전략이 수익률 측면에서 좋았던 건 물론이고 변동성 측면에서도 생각보다 크게 튀는 전략은 아니었습니다.
2. 어차피 주가 동행성도 꽤 높고, 현재 3사 간 스프레드는 상당히 벌어진 상태.
3. 이 관점에서 보면 우선은 GS건설을 섞는 전략이 가장 무난해 보입니다."

「Bull Case는 보너스로 설계, Base Case로 매수한다」

교보증권 논리에서 명시적으로 드러나는 계명.

교보증권 · 2026.02.09 "마지막으로 미친 Bull Case를 보려면, 결국 교보가 주주환원정책을 얼마나 세게 하느냐가 핵심. 다만 이 부분은 미지수가 좀 있음.
적극적 주주환원까지 이어지지 않더라도, 위의 1→2→3 실현에 대한 기대감만으로도 주가적으로 괜찮은 위치라고 생각합니다."

「의심은 구체적으로, 자기 포지션도 포함해서」

교보증권 글 마지막의 이 한 줄이 그의 지적 정직성을 보여주는 대표 문장.

교보증권 · 2026.02.09 "추가적으로 이러한 이유들로 비상장 교보생명의 매수 등은 추천하고 싶지 않습니다. 이 매수는 위 내러티브가 모두 실현된다면 업사이드가 더 크겠지만, 반대면 손익비 측면에서 좋지 않을 수 있기 때문입니다."

「내가 알고 있는 것은 이미 주가에 반영된 것은 아닌가」

시장이 자기가 미리 예상한 2차 내러티브까지 이미 먹고 있다는 것을 인정할 줄 안다.

OCI홀딩스 Tesla/SpaceX · 2026.04.14 "Tesla가 이렇게 빠르게 물량 선점했다는 건 Section 232 관련해서 꽤 호의적으로 보고 있다는 뜻인 것 같긴 합니다. 하지만 이 경우에도 직접적 수혜는 OCI홀딩스 뿐... 그냥 태양광에 전체적으로 무지성(?) 훈풍을 가져올 수 있을지는 지켜봐야겠네요."

대우건설 재점화 · 2026.03.13 "이전에 언급한 '현대건설보다 시총 1/4밖에 안되네? 혹은 아 이제 C사가 보일 때다! 대우건설 그동안 많이 주목 못 받았잖아! 하면서 마케팅 돌리면서 한 번 더 슈팅 나와줄 수도 있겠다'가 working한듯 합니다."

「일정(Event)에 맞춘 진입/이탈, 멍청이도 아는 타임라인을 먼저 확인한다」

이벤트 타임라인을 축으로 매수/매도 구간을 미리 정의한다.

대우건설 MSCI · 2026.04.13 "5월 12일 MSCI 신규 발표 이전까지는 대우건설을 주도주로 건설주 여전히 강하지 않을까 생각. 반대로 말하면, 5월 내외로는 건설 관련 조심해야 할 수도 있겠다는 생각."

OCI홀딩스 NDR · 2026.04.15 "4/24에 OCI홀딩스 NDR 예고되어 있는데, 증설, Section 232 관련 톤 변화를 관찰해보고자 합니다."

교보증권 타임라인 · 2026.02.09 "지주사 주식을 제3자한테 팔 때, 양도소득세를 낼 수 있어서, 지주사 전환을 더 쉽게할 수 있는데, 이 법의 타임라인이 올해까지라서, 올해 지주사 전환할 유인이 충분합니다."