Total Revenue
$82B
+85% YoY · +20% QoQ
컨센서스 비트는 표면일 뿐. 진짜 스토리는 ① 새 세그멘테이션 공개, ② Vera CPU $200B TAM이 가이던스 밖, ③ Anthropic 신규 파트너십 + H100 렌탈 가격 +20% YTD — neocloud thesis 강화 시그널.
Q1 매출 $82B (+85% YoY), Q2 가이던스 $91B. 데이터센터 $75B (+92% YoY). 14분기 연속 QoQ 성장.
Hyperscale $38B (+12% QoQ) vs. ACIE $37B (+31% QoQ). "두 번째 카테고리"가 거의 동급, 성장률 2.6배.
Vera CPU $200B TAM이 $1T Blackwell+Rubin 가이던스에 미포함. 올해만 standalone CPU $20B visibility.
Capital return 대전환: 분기배당 $0.01 → $0.25 (Jensen이 Colette의 $0.20 발언을 실시간 정정, +2,400%). 추가 buyback $80B 승인 (기존 $39B 잔여분에 더해). 올해 FCF의 ~50%를 주주환원 약속. 그동안 buyback 위주였는데 배당 점프업이 의외.
NVDA는 이번 분기부터 보고 프레임워크를 바꿨음. 과거 9개 분기 데이터도 새 포맷으로 IR 웹사이트에 올림. 이게 왜 중요한가: 시장이 NVDA를 "hyperscaler 의존 회사"로 디스카운트하고 있는데, ACIE 카테고리가 거의 동급 사이즈에 도달했다는 걸 공식 인정한 것.
ACIE 안에서 AI Cloud 매출은 YoY 3배 이상, Sovereign은 +80% YoY. 10MW 이상 파트너 사이트가 1년 만에 거의 2배로 80개 돌파. 현재 40개국 · $50T GDP 커버리지.
지금까지 시장은 "NVDA 수요 = MSFT/AMZN/GOOG/META의 CapEx"로 단순화해 왔음. 새 세그멘테이션은 NVDA의 수요 베이스가 5-6社가 아닌 수만 社로 확산됐다는 걸 공식 데이터로 보여줌. ACIE가 Hyperscale에 거의 따라잡았고 (37 vs 38), 성장률은 31% vs 12%로 2.6배. Jensen이 직접 "second category will be larger over time"이라고 명시.
이건 user의 기존 "neocloud + sovereign + enterprise" 두 번째 카테고리 thesis와 완벽히 부합. CoreWeave, Nebius 같은 neocloud의 unit economics가 NVDA 디스클로저로 보강됨.
이번 콜 최대의 새 정보. Vera CPU는 ARM 기반 커스텀 코어, Rubin GPU와 NVLink로 코디자인. x86 대비 코어당 1.5배 성능, 와트당 2배, 랙당 4배 밀도.
4가지 사용 형태: ① Vera Rubin 통합 (GPU 2개당 Vera 1개), ② 스탠드얼론 CPU, ③ Vera + CX-9 + 스토리지 스택, ④ Vera + CX-9 + Confidential Computing.
Jim Schneider(GS)가 정확히 이걸 물어봤고, Jensen이 "upside above the $1T"의 순위로 ① Frontier 모델 점유율 추가 확대, ② Vera CPU standalone, ③ LPX 순으로 답함. Vivek Arya(BofA) 질문에서도 "$20B는 standalone, Vera Rubin 안에 들어간 Vera는 별도"라고 확인.
의미: $1T Blackwell+Rubin 가이던스(2025-2027)는 이미 가시화된 보수적 숫자, 실제 NVDA가 2025-2027 누적 컴퓨트 매출은 더 클 가능성이 큼.
Agentic CPU의 경제학: Jensen이 "과거 CPU 경제는 dollars per core (rentable했으니까), AI 시대는 tokens per dollar"라고 정의 재구성. 클라우드의 인스턴스 단가 모델이 토큰 단가 모델로 전환. 에이전트는 코어를 빌리지 않고 일이 빨리 끝나길 원함.
Jensen 원문: "our coverage of Anthropic has been largely 0 until just recently". 이건 사실상 새 정보 — 그동안 Anthropic은 AWS Trainium의 앵커 고객이었고, NVDA 비중이 매우 낮았음. 올해/내년 capacity 추가는 "quite significant, very significant"라고 반복 강조.
의미: Anthropic의 컴퓨트 dollar가 Trainium/TPU에서 NVDA로 일부 이동. AWS는 Trainium 호스팅 + NVDA Anthropic 호스팅 양쪽 다 수혜. CoreWeave는 Anthropic capacity provider로 명시 — 즉 CRWV의 고객 다각화(메타 의존도 완화) 진행 중.
이게 진짜 작은 글씨로 지나간 큰 뉴스. 구형 GPU 가격이 떨어지는 게 아니라 오르고 있음. 이건 user가 그동안 분석한 "Hopper(H100/H200) 가격이 Blackwell(B200) 상회" 구조의 매크로 검증. MoE 아키텍처 + B200 over-spec → 추론용 Hopper 수요가 구조적으로 강함.
NVDA의 의도: "vast and trusted marketplace for NVIDIA compute"가 ecosystem 파이낸싱의 토대라는 narrative 구축. 즉 GPU의 잔존가치/2차 시장 가격이 neocloud의 부채 파이낸싱 베이스. 이게 무너지면 neocloud 자본 구조 다 깨짐 — 그런데 가격이 오르고 있다 = 자본 cycle 강화.
스펙: 7개 칩 × 5개 액셀러레이티드 랙 통합. Blackwell 대비 추론 throughput 35배, AI 팩토리 매출 10배.
타임라인: 2H'26 양산, Q3 시작 → Q4 본격 ramp → Q1'27 매우 큼. POs 이미 거의 모든 메이저 고객 확보. Colette: "demand already planned, we've got POs."
Jensen 원문: "Every single frontier model company will jump on Vera Rubin from the get-go, and that wasn't true before on Blackwell". 즉 Blackwell은 OpenAI/X.AI/Meta 일부 → 점진 확산이었는데, Vera Rubin은 Anthropic-2, OpenAI, Gemini, X.AI, Meta MSL, Microsoft AI, TML, Reflection, Perplexity, Cursor 동시 채택.
AWS × Spectrum-X 협업 공식화: "AWS will add more than 1 million Blackwell and Rubin GPUs and are collaborating on Spectrum Networking". AWS가 자체 Nitro 외에 NVDA 이더넷을 채택. AVGO ASIC 네트워킹의 hyperscale 점유율 thesis에 부분적 도전.
MLPerf 추론 스윕: Blackwell Ultra가 모든 벤치마크 1위. GB300 기준 throughput 2.7배 / 토큰당 비용 -60% (6개월 만에). CUDA 해자 + 소프트웨어 최적화 속도가 여전히 ASIC을 앞섬 — user 기존 thesis (훈련은 durable, 추론은 분산)에서 추론 분산 시점이 늦춰질 가능성.
중국 H200: 라이선스는 승인됐으나 매출 0, 가이던스 미포함. 향후 catalyst로 남음 (consistent with 지난 분기). 만약 풀리면 컨센서스 외 upside.
Edge에서 소비자 둔화 시그널: "Consumer demand fell modestly due to higher memory and system prices". 메모리 가격 인상이 GPU 카드 OEM에는 역풍, 메모리 vendor(SEC, Hynix, Micron)에는 순풍. 짧은 sequencing 효과 있을 수 있음.
LPX 포지셔닝 명확화: Jensen이 LPX를 "niche, premium token services용"으로 톤다운. SRAM 기반의 한계(throughput·context 작음) 인정. d-Matrix, Groq 같은 SRAM 추론 ASIC의 TAM 천장 시사.
물리 AI / 로봇: 연간 매출 $9B+ TTM 돌파. Uber Robotaxi 협업으로 2028년까지 ~30개 도시, 4개 대륙. NVDA가 "practically the only company serving physical AI today"라고 자신감 표현.
$145B 공급 약정: inventory + 선급금 포함. TSMC CoWoS, SK하이닉스 HBM 등에 거대 commitment. 2027년까지의 ramp는 사실상 "물리적으로 보장된" 상태로 봐도 무방.
OpEx FY27 +47%+ 증가 가이던스: R&D + AI 툴 사용 증가 (Codex/Cursor 같은 거 회사에서 적극 도입). 마진 압박 요소지만 GM 75% 유지 = 매출 mix가 ASP 상승을 끌어줌.
이번 콜은 NVDA가 "GPU 회사"에서 "풀스택 AI 인프라 + AI 팩토리 운영자"로 self-rebranding한 분기. 새 세그멘테이션 공개, Vera CPU $200B TAM 가이던스 밖 노출, Anthropic 신규 파트너십, GPU 렌탈 가격 +20% YTD 같은 시그널이 user의 기존 thesis(ACIE/neocloud 두 번째 카테고리 성장, ARM CPU 점유율, neocloud unit economics)에 모두 부합하면서 강화됨.
단, 모니터링 필요: ① OPEX +47%가 GM 75% 가드를 침범할 가능성, ② Vera Rubin Q3 양산 슬리피지 리스크, ③ 중국 H200 매출 인식 시점, ④ AVGO/AMD가 ACIE 두 번째 카테고리 진입 시도하는 속도.
"매도하기엔 너무 빠르고, 사기엔 너무 비싸다"는 표면 narrative는 유효하지만, $1T 가이던스 밖 Vera CPU와 ACIE 가속을 시장이 충분히 반영하지 않은 상태로 보임.