NVDA FY1Q27 Review — CPU가 새로운 성장 모멘텀

3줄 요약

FY1Q27 어닝 비트 — Rev $81.6B (컨센 $81.0B 상회), GM 75%, EPS $1.87. FY2Q27 가이던스 미드포인트 Rev $91.0B(컨센 $89.7B 상회) + GM 75%로 상향.
CPU가 새로운 성장축으로 부상 — FY27 standalone CPU 매출 $20B 가이드, Vera CPU TAM $200B 선언 (AMD의 $120B+ 전망 대비 훨씬 큰 시장 안고 있음).
주주환원 record + 가이던스에 China zero — $20B 환원(분기배당 25배 인상 + 신규 $80B 자사주매입), FCF 50% 환원 계획. Q2 가이던스에서 중국 데이터센터 컴퓨트 매출 완전 제외.

한줄 설명

엔비디아가 GPU에 이어 CPU(Vera)까지 데이터센터 표준 부품으로 끼워팔기 시작했고, 이 한 분야에서만 연간 20조 원짜리 신사업이 새로 생겼다는 뜻.

유레카 포인트 // insight

컨센이 놓쳤거나 underrate하고 있는 포인트들. 투자 판단에 직접 영향.

▲ Eureka 1 · CPU TAM Gap

NVDA가 본 CPU 시장 = AMD가 본 시장의 1.67배

NVDA $200B TAM vs AMD 5월 초 발표 $120B+. 같은 데이터센터 CPU 시장을 보는 시각 차이가 $80B. Agentic AI = 메모리 풍부한 standalone CPU 수요라는 NVDA의 thesis가 깔려있음. AMD/Intel에는 새로운 위협 레이어.

▲ Eureka 2 · Legacy GPU 가격 역전

H100 +20%, A100 +15% YTD (감가 끝나도 수익)

기홍님이 이미 추적 중인 Hopper > Blackwell 렌탈 가격 역전을 NVDA가 공식 confirm. MoE 아키텍처 + B200 over-spec 이슈가 구조적 원인. neocloud의 fully-depreciated GPU = 캐시카우로 전환. CRWV·neocloud 밸류에이션 함의 직접 적용.

▲ Eureka 3 · China Optionality

$91B 가이던스에 중국 매출 = 0

H200 수출 라이센스 받았는데도 Q2 가이던스에서 중국 컴퓨트 매출 zero로 잡음. 즉 91B는 China-free 보수적 숫자. 중국 풀리면 거기서부터 업사이드 시작. 가이던스 비트할 가능성이 구조적으로 내장돼 있음.

▲ Eureka 4 · AWS 도장

AWS, 1M+ Blackwell/Rubin + Spectrum-X 도입

Trainium 자체 칩 전략에도 불구하고 AWS가 NVDA 네트워킹(Spectrum-X)까지 전면 채택. Spectrum-X 단일 사업이 글로벌 모든 이더넷 네트워킹 피어들 합계 초과. 하이퍼스케일러 ASIC 위협론 일부 완화 시그널.

▲ Eureka 5 · 추론 경제성 점프

GB300 throughput 2.7× / cost-per-token −60% (6개월)

추론 비용이 6개월에 60% 빠지면 AI 어플리케이션 unit economics가 동시에 좋아짐. 즉 추론 비용 ↓ → 사용량 폭증 → capex 더 필요 → NVDA 수요 강도 유지의 positive feedback loop. Jevons paradox.

▲ Eureka 6 · LPU/Groq 견제

Jensen 직접 LPU 시장 점유율 20% 미만 박음

SRAM 기반 LPU(Groq, Cerebras 등)는 premium token service용 niche로 자리매김 — throughput, model capacity, context handling 제약 명시. 추론 가속기 경쟁사에 대한 명확한 가드레일.

▲ Eureka 7 · Capital Allocation 자신감

$80B 신규 자사주매입 + 배당 25× 인상

분기배당 $0.01 → $0.25(25배), 기존 $39B 남은 위에 신규 $80B 추가, FCF 50% 환원. capex 충분히 깔고도 남은 현금이라는 시그널 — capex constraint thesis 일부 반박.

▲ Eureka 8 · Networking 성장률

Networking +200% YoY, InfiniBand +400%+

분기 매출 $15B(거의 3배 YoY). XDR 차세대 기술 deployment가 폭발. Networking 단독으로 작은 반도체 회사 1년 매출보다 큼. Spectrum-X = 이더넷 시장의 새 표준으로 자리잡는 중.

FY1Q27 어닝 비트 // Q1 actual

FundaAI 추정치와 buy-side 컨센 모두 상회.

Revenue

$81.6B

vs FundaAI $80.6B · 컨센 $81.0B

Gross Margin

75.0%

vs FundaAI 75.2% · 컨센 75%

Diluted EPS

$1.87

FundaAI 부합 · 컨센 $1.84 상회

FY2Q27 가이던스 // Q2 guide

Revenue (mid)

$91.0B

vs 컨센 $89.7B · China zero

Gross Margin (mid)

75.0%

vs 컨센 74.8%

YoY 성장

+98.6%

전년 동기 대비 거의 2배

주목할 점은 가이던스 미드포인트가 중국 데이터센터 매출 zero 기준으로 제시됐다는 것. H200 수출 라이센스가 승인됐지만 NVDA는 현재까지 중국에서 매출을 인식하지 않았고, 향후 수입 허가 여부도 불확실하다고 명시. $91B는 China upside가 빠진 보수적 floor로 봐야 함.

Record 주주환원 // capital return

분기 환원 총액 $20B (record) — 단일 분기 최대 환원 규모.
분기배당 $0.01 → $0.25 (25배 인상) — 배당 정책의 구조적 전환.
$80B 신규 자사주매입 승인 — 기존 $39B 잔여분에 추가. 총 dry powder ≈ $119B.
FY27 FCF의 50% 환원 계획 — capex 사이클 한가운데서도 환원 가속화.

읽는 법 "FCF의 50%를 환원하겠다"는 건, 회사가 데이터센터 capex에 필요한 만큼 다 쓰고도 현금이 충분히 남는다는 자신감의 표현. capex constraint thesis의 일부 반박 신호.

데이터센터 CPU // new TAM

NVDA는 FY27 CPU 매출이 $20B에 근접할 것으로 가이드. 이 숫자는 standalone CPU 매출 only임을 명시. Vera CPU가 NVIDIA에게 열어주는 새 TAM은 $200B로, AMD가 5월 초 발표한 $120B+ 대비 훨씬 큰 시장으로 인식.

NVDA가 제시한 CPU 4대 판매 시나리오:

Vera Rubin 시스템 키트 + Rubin GPU — 표준 풀스택 번들.
Standalone Vera CPU — 단독 판매(이 $20B 가이드의 정의).
Storage 소프트웨어 스택 + CX9 NIC — 스토리지 노드 진입.
Security Isolation / Confidential Computing + CX9 NIC — 엔터프라이즈/공공 보안 워크로드.

데이터센터 GPU // compute

Data Center Compute 매출 $60B (+80% YoY) — 다수 대형 고객사가 누적 수십만 대 Blackwell GPU 배포.
GB300 throughput 6개월 전 대비 2.7배, cost-per-token −60% — 추론 경제성 급격히 개선.
H100 클라우드 렌탈 가격 YTD +20%, A100 +15% — 감가상각이 끝난 GPU도 수익 창출 지속.
LPU(SRAM 기반)는 niche — Jensen: throughput / model capacity / context 제약으로 시장점유율 20% 미만 유지 전망. Groq/Cerebras 같은 추론 전용 경쟁자 견제.
China revenue = 0 — H200 라이센스 승인 후에도 매출 미인식, Q2 가이던스에서도 완전 제외.

네트워킹 // networking

분기 매출 $15B, YoY 약 +200% (거의 3배) — 단독 사업으로 중견 반도체 1년 매출 초과 규모.
Spectrum-X 단일 사업이 글로벌 모든 이더넷 네트워킹 peer 합계 초과.
AWS, 1M+ Blackwell/Rubin GPU 도입 + Spectrum-X 전면 협업 발표 — Trainium 자체 칩 전략에도 NVDA 의존도 심화.
InfiniBand 매출 YoY +400%+ — 차세대 XDR 기술 deployment 드라이브.

재무 전망 // Funda AI estimates

FY27/28 EPS $9.42 / $14.78 (CPU 매출 FY27 $20B, FY28 $50B 가정 포함).

NVIDIA Model (Non-GAAP, $mn)	3Q26	4Q26	1Q27	2Q27E
분기 실적
Revenue	57,006	68,127	81,615	92,815
YoY	+62.5%	+73.2%	+85.2%	+98.6%
Gross Profit	41,897	51,140	61,232	69,675
GM %	73.5%	75.1%	75.0%	75.1%
Operating Income	36,097	44,474	53,783	61,347
OPM %	63.3%	65.3%	65.9%	66.1%
Net Income	30,979	38,969	45,548	53,025
Diluted EPS ($)	1.27	1.59	1.87	2.17
세그먼트 매출
Data Center	51,215	62,314	75,246	86,323
YoY	+66.4%	+75.1%	+92.4%	+110.1%
Edge Computing	5,791	5,813	6,369	6,492
YoY	+34.3%	+55.0%	+28.7%	+15.0%

연간 ($mn)	FY2025	FY2026	FY2027E	FY2028E
Revenue	130,497	215,938	404,771	631,683
YoY	—	+65.5%	+87.4%	+56.1%
Gross Profit	98,505	153,733	301,437	467,027
GM %	75.5%	71.2%	74.5%	73.9%
Operating Income	86,788	130,913	267,704	425,115
OPM %	66.5%	60.6%	66.1%	67.3%
Net Income	74,266	113,805	229,768	360,443
Diluted EPS ($)	3.00	4.65	9.42	14.78
YoY	—	+55.1%	+102.8%	+56.9%
세그먼트
Data Center	115,186	193,737	378,925	603,957
YoY	+142.4%	+68.2%	+95.6%	+59.4%
Edge Computing	15,311	22,201	25,846	27,726
YoY	+14.3%	+45.0%	+16.4%	+7.3%

EPS 도약의 의미 FY26 $4.65 → FY27E $9.42 (+103%) → FY28E $14.78 (+57%). CPU + 네트워킹 contribution이 들어가면서 EPS 더블이 한 번 더 발생. 데이터센터 매출은 FY28까지 $600B을 넘어서는 시나리오.