오늘의 시황

WTI가 $92/bbl에 거래되고 있다는 사실 하나만으로, 시장 참여자들은 "공급 위기가 없다"는 결론을 도출해냈다. HFI Research는 이를 정면으로 반박한다: 지금 우리는 역사상 가장 빠른 육상 원유 재고 감소를 목격하고 있다. 이는 코로나19 당시와도 비교할 수 없는 전례 없는 수준이다.

가스라이팅의 메커니즘: 글로벌 원유 시장은 스스로를 이렇게 설득했다 — "원유 부족이 아니라 제품 부족이다." 그 배경에는 세 가지 요인이 맞물려 있다. ① 중국이 석유 제품 수출을 금지하면서 티팟(teapot) 정제시설이 아시아 시장에 저가 제품을 공급하던 흐름이 차단됐다. ② 원유 접근이 어려워진 정제시설들이 처리량을 스스로 줄이면서 제품 공급을 추가로 조였다. ③ 각국 정부가 SPR을 +2.5 mb/d 방출하며 겉보기 원유 공급을 보충했다. 결과적으로 원유 공급 부족이 제품 부족으로 둔갑했을 뿐, 수요 파괴는 일어나지 않았다.

y축 논쟁과 내러티브 전쟁: 일부 시장 참여자는 "재고 그래프의 y축을 0에서 시작해야 과장이 없다"고 주장했다. 저자는 이에 일침을 가한다: 원유 재고는 물리적으로 0이 될 수 없다(탱크 바닥 여유분·배관 내 충전량 등 때문에). 이 사실을 무시한 채 y축을 바꿔야 한다고 주장하는 것 자체가, 데이터보다 내러티브를 우선하는 태도다.

호르무즈 해협과 다크 플릿 음모론: "다크 플릿이 추적 없이 움직이고 있어서 호르무즈는 사실상 열려 있다"는 주장도 등장했다. 저자는 구체적 반례를 든다: UAE가 입찰에 부친 1,400만 배럴의 원유는 후자이라(Fujairah)에서 인도되는 물량 — 후자이라는 바로 UAE가 호르무즈를 우회하기 위해 구축한 항구다. 이 사실 하나만으로도 "호르무즈가 열려 있다"는 주장은 스스로 논리를 깬다.

중동 여름철 파워번 수요와 국내 소비: 여름철이 다가오면서 중동 국가들의 전력 수요가 급증하고, 이를 충족하기 위해 자국 내 원유 소비가 증가한다. 피크 여름 파워번 기간 원유 소비는 최대 1.5 mb/d까지 올라갈 수 있다. 일부는 이를 두고 "중동 국가들이 생산을 늘리고 있다"는 신호로 읽지만, 저자는 선을 긋는다: 이 증산분은 전량 자국 내 소비로 귀결되며, 글로벌 오일 밸런스에는 단 한 배럴도 기여하지 않는다.

재고가 중요하지 않다는 주장에 대해: "트럼프가 몇 주 안에 딜을 성사시킬 텐데, 재고가 무슨 상관이냐"는 시각도 시장에 퍼져 있다. 저자는 이 논리를 정면 반박한다: 재고야말로 지금 이 순간 명시적 공급 부족 사태를 막고 있는 유일한 완충재다. 중국 제외 글로벌 원유 재고가 5.5 mb/d 속도로 소진되는 지금, 재고를 무시하는 건 화재경보를 끄고 잠자는 것과 같다.