출처: MacroEdge Research · Midweek Macro NoteMUST ASSET — 시황 데일리

하반기 시황 프리뷰

AI 버블 경고 격상, 아시아발 리스크 점증, NFP 앞두고 시장 '관망 모드' 진입

2025년 (발행 추정: 6월 초 목요일)SECTOR: 매크로 · 에너지 · 테크(AI) · 노동시장

3줄 요약

AI 버블을 '슈퍼버블'로 등급 상향 — 정부 대규모 개입 또는 완전한 신용 사이클, 혹은 양쪽 모두 필요할 수 있다는 경고.
5월 감원 82,700건으로 높은 수준 유지. NFP는 무난하게 나올 수 있지만 데이터센터 건설·계약직 고용이 구조적 약세를 가리는 중.
에너지 바스켓 ACDC·CHRD·KGEI 강세 지속; H2엔 오일가스 파트너십 공식 발표 및 Portfolio Strategy 확장 예정.

오늘 한눈에 — Coverage at a Glance

테마 / 종목	하우스	톤	핵심 한 줄
AI 슈퍼버블	MacroEdge (Don Johnson)	Negative	일반 버블에서 '슈퍼버블'로 격상, 정부 개입 또는 신용 사이클 불가피
일본·한국 리스크	MacroEdge	Negative	엔 약세·캐리 트레이드 붕괴 우려, 한국 글로벌 버블 지수 최고 위험 수준
NFP 프리뷰	MacroEdge	FWIW	수치 무난 예상, 그러나 데이터 신뢰도 저하 — 5월 감원 82,700건
$ACDC / $CHRD / $KGEI	MacroEdge Energy Portfolio	Positive	SND 일부 차익 실현 후 잔여 바스켓 주간 강세 지속

$QQQ / 나스닥Negative

AI, '일반 버블'에서 '슈퍼버블'로 — 정부 개입 없으면 완전한 신용 사이클 불가피

MacroEdge Research · Don Johnson, Chief Economist ·

💡 유레카 포인트

Johnson은 최근 정책 변화들 — 패턴데이트레이딩(PDT) 규정 폐지, SpaceX 프리 IPO 최소 투자 금액 인하 — 을 '최종 유동성 공급(Final Liquidity Batch)'의 증거로 해석함. 버블이 흔들리기 시작하는 순간 정부가 전례 없는 수준의 지지(backstop)에 나설 것이라고 보지만, 그것이 현재의 '실물경제 붕괴'를 근본적으로 해결하지는 못한다는 시각. 2011~2014년 셰일 붐보다 더 '슈퍼사이즈'된 데이터센터 건설 붐이 그 구조적 유사성을 보여줌.

AI 버블 등급 변경

일반 버블 → 슈퍼버블

Hormuz 해협 봉쇄

90일+ 지속 중

나스닥 기술적 상태

약화(Weakening) AI 섹터 외 내부 지표 둔화

다우지수 동향

소폭 금리 상승 속 랠리 주도

무엇이 바뀌었나: MacroEdge는 이번 AI 주도 시장 랠리를 기존 '버블' 수준에서 '슈퍼버블'로 공식 상향 조정. 단순한 자산 과열이 아니라 정부 대규모 개입 또는 완전한 신용 사이클(Full Credit Cycle), 혹은 두 가지 모두가 필요한 수준이라는 판단.

유동성 종료 신호 체크리스트: PDT 규정 폐지, SpaceX 프리 IPO 최소 투자금 인하 등이 최근 24개월간 포착된 신호들의 연장선. Johnson은 "이런 사례를 며칠이고 나열할 수 있다"고 언급. 마지막 개인 투자자 유입(IPO-Exit Liquidity)을 소화하기 전까지는 의미 있는 하락 베팅 기회가 생성되지 않을 것으로 봄.

정치·경제적 맥락: Hormuz 해협 봉쇄 90일 초과 지속으로 현 행정부가 경제적 지지대를 찾는 상황. 실물 경제가 '망가져 있는' 상태에서 정부 개입 카드를 쉽게 꺼낼 유인이 크다는 분석.

쉽게 풀어보기 — AI 슈퍼버블과 최종 유동성

슈퍼버블(Super Bubble): 일반 자산 버블보다 규모·파급력이 훨씬 크고, 꺼질 때 정부 개입 없이는 금융 시스템 전반에 타격을 줄 수 있는 수준의 거품.
최종 유동성 공급(Final Liquidity Batch): 버블 막바지에 마지막 개인 투자자를 끌어들이기 위해 투자 장벽을 낮추는 일련의 조치들. 고점 신호로 해석하는 시각이 많음.
완전한 신용 사이클(Full Credit Cycle): 과도한 신용 팽창 후 대규모 부실·상각·디레버리징이 이어지는 전 과정. 2008년 금융위기가 대표 사례.
PDT(Pattern Day Trading) 규정: 미국에서 하루에 주식을 4회 이상 매매하려면 계좌에 최소 25,000달러가 있어야 한다는 규정. 폐지되면 소액 투자자 단기 거래 급증 가능.

JPY / KRW · 아시아Negative

엔 약세·한국 버블 지수 '극단' — 캐리 트레이드 청산 시 글로벌 지수 동반 충격 우려

MacroEdge Research · MacroEdge Global Bubble Index ·

💡 유레카 포인트

MacroEdge Global Bubble Index 기준으로 한국이 현재 가장 심각한 수치를 기록 중. 엔 약세가 지속되는 한 캐리 트레이드 포지션은 유지되지만, 엔이 강세로 전환되는 순간 글로벌 자산 버블 전반의 자금 회수(Unwind)가 연쇄적으로 발생할 수 있음. Johnson은 "향후 며칠간 일본과 한국에서 눈을 떼지 말라"고 명시적으로 경고.

한국 버블 지수

최고 위험 수준 MacroEdge Global Bubble Index

엔 상태

극도 약세 캐리 트레이드 지지 중

주목 이유: 엔 캐리 트레이드는 저금리 일본 엔을 빌려 고수익 자산(미국 주식 포함)에 투자하는 전략으로, 현재 미국 주가 버블을 뒷받침하는 주요 자금 공급원 중 하나. 엔이 갑자기 강세 전환될 경우 2024년 8월처럼 급격한 청산 국면이 재현될 수 있음.

한국의 특수 상황: MacroEdge Global Bubble Index에서 한국이 전 세계에서 가장 극단적인 수치를 기록. 정책 입안자들의 버블 방치를 "우매한 실패"라고 직접 비판하며, 그 후폭풍이 전 세계에 파급될 것이라 경고.

NFP · 노동시장FWIW

NFP 수치는 '괜찮아' 보이겠지만 — 데이터가 감추는 노동시장 실상

MacroEdge Research · MacroEdge Job Cuts Tracker ·

💡 유레카 포인트

헤드라인 NFP는 무난하게 나올 가능성이 높지만, 그 이유가 건강한 경기 때문이 아니라는 점이 핵심. 데이터센터 건설 붐(셰일 붐의 '슈퍼사이즈' 버전)과 계약직 증가, 그리고 베이비부머 대규모 은퇴로 인한 구조적 실업률 하락이 실제 경기 사이클적 약세를 가리고 있음. 실제 구직자들이 현장에서 체감하는 현실은 공식 통계와 크게 괴리.

5월 감원 (MacroEdge Tracker)

82,700건 높은 수준 유지

NFP 전망

무난(OK) 그러나 구조적 왜곡 반영

왜 숫자가 좋아 보이나: ① 데이터센터 건설 고용 — AI 인프라 투자가 일시적으로 건설·엔지니어링 직종 수요를 높임. ② 계약직(Contract Employment) 증가 — 기업들이 정규직 대신 계약직을 적극 활용. ③ 인구 구조 — 베이비부머 대규모 은퇴로 노동 공급 자체가 줄어 실업률이 구조적으로 낮게 보임.

실제 현실과의 괴리: 구직자들이 체감하는 취업 시장은 공식 통계보다 훨씬 가혹하다고 Johnson은 강조. 데이터 자체의 '노이즈'가 갈수록 심해지면서 매크로 판단에 활용하기 어려워지고 있다는 점도 중요한 언급. 은퇴 급증 추세는 연말까지 지속 예정.

쉽게 풀어보기 — NFP와 구조적 실업률

비농업고용(NFP, Non-Farm Payrolls): 미국에서 매월 첫째 금요일에 발표되는 농업 이외 분야의 신규 일자리 수. 시장에서 가장 민감하게 반응하는 고용 지표.
구조적 실업률: 경기 사이클과 무관하게 인구 구조, 기술 변화 등 구조적 요인으로 결정되는 실업률. 은퇴 급증으로 노동 공급이 줄면 실업률이 낮아 보여도 경제가 좋은 게 아닐 수 있음.

$ACDC / $CHRD / $KGEI / $SNDPositive

에너지 바스켓 주간 강세 — SND 일부 차익 실현 후 잔여 3종목 모두 양호

MacroEdge Energy Portfolio Strategy ·

💡 유레카 포인트

SND 포지션 일부 트리밍(차익 실현) 이후에도 ACDC·CHRD·KGEI 3종목 모두 주간 기준 강한 성과를 기록. H2에는 텍사스 달라스 지역 업스트림 기업과의 오일가스 파트너십 공식 발표가 예정되어 있어 에너지 리서치 커버리지 확대 기대.

ACDC

주간 강세

CHRD

주간 강세

KGEI

주간 강세

SND

일부 트리밍(차익 실현)

포트폴리오 액션: SND는 일부 포지션을 축소했으나, 나머지 에너지 바스켓(ACDC·CHRD·KGEI)은 이번 주 강한 퍼포먼스를 이어가고 있음. 구체적인 수익률 수치는 구독자용 상세 노트(Redeye Macro Note)에서 공개 예정.

H2 에너지 전략 변화: Johnson은 다음 주 달라스 지역 방문을 통해 업스트림 오일가스 파트너사와의 협력을 공식화할 예정. MacroEdge의 에너지 리서치는 단순 매크로 분석을 넘어 실물 오일가스 비즈니스와의 결합으로 확장되는 방향.

MacroEdge H2 전략FWIW

하반기 MacroEdge 로드맵 — 포트폴리오 전략 통합, 오일가스 파트너십, 미디어 데뷔

MacroEdge Research · Don Johnson ·

💡 유레카 포인트

당초 별도로 출시 예정이었던 'The Macro Club'을 Portfolio Strategy에 통합하기로 결정. Portfolio Strategy 구독자는 커뮤니티 기능 전체를 함께 이용할 수 있게 됨. 또한 Johnson 본인의 공개 미디어 출연(Media Appearances)이 H2에 처음으로 시작될 예정으로, 수년간의 독자 요청에 응답하는 형태.

H2 주요 이벤트 목록:

① Portfolio Strategy (Macro Research) 강화 — Macro Club 기능 통합
② Trident — 오일가스 파트너십 공식 발표
③ Substack 커뮤니티 확장 — 새로운 기능 및 형식 도입
④ 미디어 출연 — Johnson의 첫 공개 미디어 데뷔
⑤ 추가 어나운스먼트 예정

세부 내용은 Redeye Macro Note를 통해 순차적으로 공개될 예정.