오늘의 시황 — 2026.06.01

종목	하우스	톤	핵심 한 줄
SFTBY	Bloomberg / StreetSignal	Negative	마진론 협상 교착, 주가 -9.7%
NVDA / OpenAI	TheInformation / StreetSignal	Negative	$500B+ 오하이오 캠퍼스, NVDA 리스 보증 — Stargate 데자뷔 리스크
AMZN·MSFT·NVDA	Business Insider / StreetSignal	Negative	엔터프라이즈 AI '무제한→캡' 전환, 프런티어 수익 강도 하락 우려
SMCI	BlueFin / StreetSignal	Negative	$39B 백로그에 $7B 증자, 희석 헤비
DELL	Wells Fargo / StreetSignal	Positive	미청구 백로그 $69.5B +26% q/q, AI 서버 백로그 $51.3B로 급증
SPY·QQQ	JPM	FWIW	로테이션≠리스크오프, 감마 지지 급감·CTA 플립 임박
BE	MS / Baird	FWIW	Crusoe·ORCL 동시 지연, 집행 옵틱 리스크. Baird "BAM 파트너십 배수 단위 확장" 구두 확인
APH	BofA	Positive	증분 마진 타깃 25%→30%, Buy PT $180
FLEX	JPM	Negative	800V 전환 12~18개월 남아, 단기 베어 케이스는 시기상조
NET	MS·KeyBanc·Wolfe·UBS·Jefferies	FWIW	Rule of 50 달성·마진 상향, CRO Anderson 퇴임이 최대 리스크
GM	RBC / StreetSignal	Positive	Energy Day: BESS 4대 축, $4B 증분 EBIT 가능성 — 타이밍 불확실
APP	BofA / Jefferies	FWIW	Pixel 순증 주당 ~250개 안정, 셀프서브 런치 양방향 변동성 이벤트
ANET	JPM / Wolfe / Evercore	Positive	7060XE7 출시, 1.6T 스케일업 시장 진입 — JPM AI 네트워킹 TAM $78.5bn by 2030
RDDT	JPM	FWIW	미팅 후 긍정 but 추정치 유지, $200 PT 사이드라인
ADI·ALGM·ENTG	UBS	Positive	산업 회복 피크 대비 ~20% 업사이드, ALGM 프라이싱 인플렉션
CIEN	JPM	FWIW	백로그 $7.7bn, 이중주문 리스크 낮음, Hyper-rail 예상보다 빨리 수주
V·MA	Baird / Wells Fargo	Positive	MDL 합의 예비 승인, 카드사 직접 충격 제한적
005930	KB/Jefferies	Positive	DRAM/NAND +~60% vs 컨센, CXMT IPO는 위협 아닌 재평가 촉매
CASY	Raymond James / BMO / KeyBanc	Positive	EPS $4.37 vs $3.28 cons(+33%), 연료마진 역대 최고 46.9c/gal
AYI	Baird	Negative	4월 조명 시장 -22% yoy, FQ3 ABL -7% 모델링
CBRL	Wells Fargo / Citi / BofA	Positive	EBITDA $40.3M vs $24M 컨센, FY26 가이던스 대폭 상향
ZS	Wells Fargo	Positive	ACV +30% YoY YTD, OW $180 PT — AI 수익화는 아직 수개월 후
NICE	Jefferies	Positive	AI 부착률 100%, ARPU 프리미엄 36%, Hold $100 PT 유지
NBIS	MS	FWIW	EW PT $144 vs 현가 $220, 고객 검증 긍정적이나 용량 공급 부족
FIVE	JPM	Positive	FY27 EPS 업사이드 $12.50 vs 스트리트 $9.73, 2Q 컴프 고틴즈~20%
SW·IP·GPK	Jefferies	Positive	컨테이너보드 시장 9월까지 솔드아웃, 6월 $50/톤 인상 실현 가능
DDOG	Stifel / KeyBanc / Wells Fargo / Canaccord	FWIW	DASH 2026: 100+ 제품 출시, LLM 옵저버빌리티 +30x yoy — Bits AI SRE 가격이 마찰 포인트
ETR	JPM / BMO	Positive	Analyst Day: $67bn 캐펙스 플랜, 2030 EPS $7.05-7.35 제시
CAVA	UBS	Positive	Neutral→Buy, PT $85→$90; sss +4.5~6.5%, 1,000개 목표 주목 안됨
LYV·STUB·SEAT	MS	Negative	재판매 규제 리스크: SEAT 16%·STUB 7%·LYV 2% EBITDA 잠재 충격

$SFTBY · $9984 · $ORCLNegative / Most Actionable

마진론 교착 — 단순 자금조달 문제가 아닐 수 있다

Bloomberg (StreetSignal 경유) · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

SoftBank가 OpenAI 지분을 담보로 최소 $60억을 조달하려던 마진론 협상이 스톨됐음. 애초 목표 $100억에서 $60억으로 하향한 후에도 진척이 없는 상황. 약 $50억 정도 소프트 커밋은 확보했으나 서면/구두 불명확. 회사는 "다양한 조달 옵션 검토 중"이라며 추후 재개 여지를 남겼지만, 가장 큰 시장 공포는 "왜 스톨됐나"에 대한 정보 공백 — 채권자가 OpenAI 지분 가치나 SoftBank 신용을 부정적으로 봤을 가능성을 배제할 수 없음.

주가 낙폭

-9.7% 수요일 장중

목표 조달액 (수정 후)

$6bn+ 초기 목표 $10bn에서 하향

소프트 커밋 추정

~$5bn 서면/구두 불명확

무엇이 바뀌었나: SoftBank의 OpenAI 지분 담보 마진론 협상이 교착 상태. 이미 목표액을 $10bn→$6bn+로 낮춘 후에도 진행이 멈춘 것. Bloomberg에 따르면 약 $5bn 수준의 커밋은 있었으나 서면 여부 불명확. 회사는 공식 논평을 거부.

시장 임팩트: 단순 타이밍 이슈일 수 있으나, 채권자들이 OpenAI 비상장 지분의 담보 가치에 의문을 품거나 SoftBank의 레버리지 수준을 우려한 결과일 수 있음. 추후 재개 가능성은 열려 있음.

쉽게 풀어보기 — 마진론이 뭔가?

마진론 (Margin Loan): 보유 주식(여기선 OpenAI 지분)을 담보로 현금을 빌리는 구조. 담보 가치가 하락하면 추가 담보 납입(마진콜) 요구를 받을 수 있음.
스톨 (Stalled): 협상이 진행 중단된 상태. 완전 실패는 아니지만 재개 시점이 불투명.

$NVDA · $AMDNegative / 3P

NVDA, OpenAI $500B+ 오하이오 캠퍼스 리스 보증 논의 — Stargate 데자뷔 리스크 현실화

TheInformation (StreetSignal 경유) · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

OpenAI가 DOE 소유 오하이오 부지(구 우라늄 농축 시설)에 10 GW AI 캠퍼스 리스 협상 중. 총 비용 $500B+(현재 가격 기준). Nvidia가 리스 보증(백스톱) 및 SB Energy의 프로젝트 파이낸싱에 보증을 제공하는 방향이 논의되고 있음 — Nvidia가 칩 판매자를 넘어 재무 보증인으로 기능하는 전례 없는 구조. 단, $500B Stargate JV(Oracle·SoftBank)도 결국 흐지부지됐고 $100B Nvidia 펀딩 딜도 미체결로 끝난 선례가 있어 메가 어나운스먼트 실행 리스크는 이미 검증된 패턴.

캠퍼스 규모

10 GW 후버댐 발전용량의 4.5배

총 비용 추정

$500B+ 현재가 기준

1단계 용량 / 시기

800 MW 2028년 준비 예상

NVDA 칩 구매 규모

~$350B 리스 비용 별도

무엇이 바뀌었나: OpenAI가 SoftBank SB Energy가 개발하는 오하이오 캠퍼스에 20년 리스 계약 협상 중. Nvidia는 OpenAI 리스 및 SB Energy 프로젝트 파이낸싱 보증 역할을 논의 중 — Google이 Anthropic TPU 데이터센터를 백스톱한 구조와 유사.

전력 공급: 미 정부 소유 9.2 GW 천연가스 발전소(SB Energy 운영), 2월 트럼프-일본 무역 딜의 일환으로 발표됨.

IPO 연계: OpenAI가 월요일 비밀 IPO 파일링 완료. 리스 의무와 컴퓨트 딜 구조가 상장 투자자들의 핵심 검토 항목이 될 것.

베어 케이스: $500B Stargate JV(Oracle·SoftBank)와 별도 $100B Nvidia 펀딩 딜 모두 실현 미달로 끝난 전례 — 메가 어나운스먼트 실행 리스크는 이미 시장이 알고 있음.

$AMZN · $MSFT · $NVDANegative / Most Actionable

Token Max Doomsday — 엔터프라이즈 AI가 "무한 뷔페"에서 "ROI 게이트"로 전환 중

Business Insider (StreetSignal 경유) · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

Coinbase·Walmart·Amazon·Uber·Salesforce가 모두 AI 지출에 캡, 라우팅, 명시적 ROI 게이트를 적용하기 시작했음. 핵심 메커니즘은 모델 라우팅 — 비용이 중요한 워크로드는 DeepSeek·MiniMax로, 프런티어는 꼭 필요한 경우만 유지. Business Insider는 이를 "all-you-can-eat 시대의 종언"으로 표현. 프런티어 모델 공급자의 소비 강도(revenue intensity) 하락이 2차 도함수 수준의 리스크임.

기업별 현황:

Coinbase: 주간 AI 지출 캡 시행. Walmart: 내부 AI 사용량 제한 설정. Amazon: 내부 토큰맥싱 리더보드 폐쇄 — AWS 자체 프런티어 익스포저 감안 시 주목할 만. Uber: AI 예산 초과, 경고 데이터포인트. Salesforce: Anthropic 지출 능동적 관리 중.

구조적 함의: 워크로드가 DeepSeek/MiniMax로 이동하면서 고가 프런티어 모델의 소비 소프트닝과 프라이싱 프레셔를 주시해야 함. 프런티어는 "반드시 필요한 유스케이스"로만 한정되는 구조로 굳어지는 중.

$SPY · $QQQFWIW

JPM 매크로: 셀오프는 리스크오프 아닌 언와인드 — 그러나 마이크로스트럭처는 조용히 악화 중

JPM (StreetSignal 경유) · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

화요일 셀오프는 2거래일 연속 크라우디드 리더십 언와인드 — 채권 매수는 원유 하락발 에너지 디스인플레이션이 드라이브했지, 주식 스트레스가 아님. 그러나 딜러 롱 감마 서포트가 주간 대비 ~30% 감소, 모멘텀 CTA 플립 레벨 근접, SPX 50일선 대비 3% 위 — 선형적이지 않은 구조적 리스크. CPI·PPI·중앙은행 회의 2주치 일정을 앞두고 있어 취약 구간임.

딜러 감마 서포트

~-30% w/w 주간 대비 감소

NQM6 순거래 불균형

-$6bn 오후 1시 기준, TWAP패턴

SPX vs 50dma

+3% 첫 번째 CTA 트리거 레벨

S&P500 양봉 비율

>73% 광범위한 상승 — 캡웨이트 언와인드

팩터 로테이션: 모멘텀(JPPQMO -2.65%) 매도 vs 저변동성(JPUSEQLV +1.6%) 매수. AI 인프라 위너들 — 반도체/하드웨어(SOXX -1.6%), 포토닉스(JP1XLGHT -7.16%), 클린에너지(TAN -2.75%) — 직격탄.

전방 리스크: SPY/RSP 비율 하락 지속 → 캡웨이트 언와인드/광역화 다이나믹. CPI·PPI·중앙은행 회의 2주 예정 — 취약한 마이크로스트럭처와 빽빽한 캘린더의 조합이 핵심 취약점.

쉽게 풀어보기 — 딜러 감마란?

딜러 롱 감마: 옵션 딜러가 감마 롱 포지션이면 주가 하락 시 주식을 매수해 가격을 안정시키는 자연적 쿠션이 생김. 이 쿠션이 30% 줄었다는 건 주가 방어력이 약해졌다는 의미.
CTA 플립 레벨: 추세추종 알고리즘 펀드(CTA)가 롱→숏으로 전환하는 가격 수준. 가까워질수록 자동 매도 압력 급증 위험.

$SMCI · $DELL · $SPCXNegative

SMCI: $39B 백로그가 $7B 대규모 증자를 불렀다 — 수요는 진짜, 희석은 무겁다

BlueFin / StreetSignal · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

SMCI가 최근 수주한 $39B AI 서버 오더 백로그(Data Center Building Block Solutions, 20+ 고객)를 이행하기 위해 $7B 자본 조달 단행. $5B 인수인계 공모(보통주 ~$1.25B + 예탁주 ~$3.75B) + $2B ATM은 희석 헤비. 백로그가 실제 수요를 입증하지만, ATM 오버행과 SMCI의 운영 이력을 감안한 이행 리스크가 베어 케이스.

AI 서버 오더 백로그

$39B 20+ 고객, 향후 분기 이행

총 조달 규모

$7B $5B 공모 + $2B ATM

ATM 시작 시기

Q3 2026 이후 보통주 대상

조달 구조: ~$1.25B 보통주 + ~$3.75B 예탁주 동시 트렌치. $2B ATM은 2026년 3분기 이후 시작. 조달 자금은 $39B 백로그 이행을 위한 부품 구매·채무 상환·운전자본·캐펙스에 사용.

불/베어: 불 케이스 — 백로그는 하이퍼스케일러·기업의 SMCI 수요 검증. 베어 케이스 — $7B 희석은 과중하며, ATM 오버행이 주가를 짓누를 것. SMCI 운영 이력 감안 시 백로그의 깔끔한 전환 보장 없음.

$DELLPositive

DELL F1Q27 10-Q: 미청구 백로그 $69.5B, AI 서버 수요 가속 확인

Wells Fargo / StreetSignal · 등급/목표가 미제시 ·

💡 유레카 포인트

이번 10-Q에서 가장 중요한 숫자는 미청구 백로그(RPO 마이너스 이연수익) $69.5B — 전분기 $55.1B, 전년 $22.7B 대비 각각 +26% q/q, +206% y/y. AI 서버 백로그 $51.3B(F4Q26 $43.0B)로 급증. Wells Fargo는 $35.9B의 재고+구매 의무가 내구적 경쟁우위의 척도라 평가. 단, ISG GAAP 마진이 19.1%(F4Q26 25.9%)로 눈에 띄게 압축 — AI 서버 믹스 효과로 모니터링 필요.

미청구 백로그

$69.5B +26% q/q / +206% y/y

AI 서버 백로그

$51.3B F4Q26 $43.0B 대비

ISG GAAP GM%

19.1% F4Q26 25.9% / 1년 전 31.7%

자사주 매입

11.0M주 / ~$1.6B ~$148/주 평균, 잔여 $14.2B 무기한

수주 모멘텀: AI 서버 백로그 $51.3B(신규 수주 $24.4B) vs F4Q26 $43.0B(신규 $34.1B). RPO 전체 ~$97B(12개월 내 ~80% 인식 예상).

구매 의무: +11% q/q로 $20.8B($17.3B은 12개월 내 지급). 재고+구매 의무 합계 $35.9B vs F4Q26 $29.2B — Wells Fargo는 이를 공급 확보력의 경쟁우위로 해석.

마진 우려: ISG GAAP GM% 19.1%(F1Q27) vs 25.9%(F4Q26) vs 31.7%(1년 전) — AI 서버 믹스 심화에 따른 압축. 반면 CSG GM%는 13.1%→16.5%로 개선.

$ANETPositive

ANET 7060XE7: 스케일업 시장 진입 선언 — MSFT·META·ORCL 모두 검증

JPM · Wolfe · Evercore ·

💡 유레카 포인트

ANET이 첫 1.6T 제품 7060XE7 시리즈 출시 — 64포트 에어쿨드(GA Q4:26)와 128x800G 액냉 변형(GA Q1:27). 액냉 폼팩터는 XPU 랙 어셈블리에 직접 통합, 기존 독립 스위치를 넘어 스케일업 시장에 진입하는 전략적 열쇠. JPM은 AI 스케일업 네트워킹 TAM을 2030년 ~$78.5bn(2026 $16.7bn 대비 ~47% CAGR)으로 추산. MSFT(FY25 매출의 26%)·META·ORCL 모두 고객 검증 확인. Wolfe: "tokenomics 전환으로 고객들이 Nvidia 번들 대신 best-of-breed 네트워킹 우선시 시작".

JPM AI 스케일업 TAM (2030)

~$78.5bn 47% CAGR from $16.7bn(2026)

JPM 2026E EPS

$3.65 vs Street $3.63

JPM 2027E EPS

$4.75 vs Street $4.41

Evercore 이연수익(Q1 FY26)

$6.2bn 전분기 $5.37bn 대비

제품 스펙: Broadcom Tomahawk 6 기반, EOS 소프트웨어, LPO 지원으로 인터커넥트 전력 ~60% 절감. 7800·7700 등 멀티-SKU 포트폴리오가 수주 슬리피지 옵션 역할.

고객 검증: MSFT — Azure Maia와 함께 Fairwater에 배포 확정. META — 차세대 트레이닝/추론용 액냉 정렬 확인. ORCL — EOS 소프트웨어 레버리지 확인, 화이트박스/소프트웨어 가치 우려 불식.

Wolfe 채널 체크: 공급 픽처 Q1 EPS 콜 프레이밍 대비 양호. 드-커밋은 수요 소멸이 아닌 타이밍 조정. AI 사이클 "2~3년 진행 중"이라는 경영진 코멘트.

$APHPositive

APH: BofA CEO 미팅 — 증분 마진 25%→30%로 올리고 "AI 수익 클리프 없다" 자신

BofA · Buy PT $180 (현가 $154.07) ·

💡 유레카 포인트

BofA 6번째 'View from the Top' — Norwitt CEO 코멘트 전면 긍정적. 증분 오퍼레이팅 마진 타깃 25%→30%로 상향, BofA는 이를 AI·전력화·방산·고속데이터 분야에서 인터커넥트의 중요도가 구조적으로 높아진 결과로 해석. CCS 세그먼트 연간 $4.1bn+ 매출 기여 전망, ~75%가 데이터센터. 구리/광학은 대체 관계가 아닌 보완 관계 — APH는 양쪽 모두 포지션 확보.

증분 OM 타깃

30% 기존 25%에서 상향

CCS 매출 (연간)

$4.1bn+ ~75% 데이터센터

BofA PT

$180 현가 $154.07

구리 vs 광학: 비용·전력·도달범위·대역폭 트레이드오프에 따라 보완적 활용 — APH는 active/passive 모두 포지션. 장기 매출 알고는 산업 성장 ~2배. 두 자릿수 유기적 성장 및 적극적 M&A 유지. ~350개 공장, ~45개국 분산 운영 — 사이클 전반에 걸친 실행 우위의 구조적 원천.

$NETFWIW

NET Analyst Day: Rule of 50 달성, 마진 상향 — 그러나 CRO Anderson 퇴임이 발목

MS · KeyBanc · Wolfe · UBS · Jefferies · Cantor ·

💡 유레카 포인트

Rule of X → 50+, LT 오퍼레이팅 마진 타깃 30%+(기존 20%+), FCF 마진 30-35%+(기존 ~25%) 모두 상향. Agent 트래픽 +1,700% YoY로 인간 트래픽 초과. 그러나 CRO Mark Anderson 연말 퇴임이 Jefferies·KeyBanc·Cantor 모두 최대 실행 리스크로 지목. FY28 매출 런레이트 타깃 미제시 — Wolfe·UBS 모두 버사이드 셋업 대비 실망스럽다고 명시.

Act 3(Developer) ARR

+137% YoY

Act 2(Cloudflare One) ARR

+43% YoY

Agent 트래픽

+1,700% YoY 인간 트래픽 초과

GM 플로어 조정

70% 기존 75%에서 하향

불 케이스: Wells Fargo — Q1 소프트함은 Pool of Funds(신규 ACV의 20%)의 타이밍 이슈, 수요 문제 아님. MS — 에이전트 트래픽 증가는 증분 데이터포인트가 아니라 주요 플랫폼 사이클의 시작.

베어 케이스: Valuation 20x CY28E EV/S에 CRO 이탈까지 더해지면 부담. GM 플로어 70%로 하향은 Developer 제품 믹스 증가 때문이라지만 KeyBanc는 하부 단위경제 실제로 개선 중이라고 반박.

$CASYPositive

CASY Q4 대형 어닝 비트 — 연료 마진 역대 최고, EPS 컨센 대비 +33%

Raymond James · BMO · KeyBanc · Goldman · JPM · Wells Fargo ·

💡 유레카 포인트

EPS $4.37 vs 컨센 $3.28(+33%), EBITDA $350M vs $304M 컨센. 연료 마진 46.9c/gal로 역대 최고 — 컨센 40c 대비 6.6-7.5c 초과. Raymond James: Casey's가 OPIS 평균 대비 11c 아웃퍼폼, 3년 역사적 플랫 대비 구조적 규모 우위 확인. 단 Opex +10.1% yoy(컨센 +5.3-5.9%)는 유일한 흠집.

EPS

$4.37 vs 컨센 $3.28(+33%)

EBITDA

$350.3M vs 컨센 $303-304M(+15%, +33% yoy)

연료 마진

46.9c/gal 역대 최고, 컨센 40c

Inside SSS

+5.5% vs 컨센 +4.7%

FY27 가이던스: EBITDA 8-10% 성장 → 절대 달러 기준 $1.60-$1.63B, 컨센 대비 1-3% 상회. KeyBanc 내재 EPS 읽기: $20.19-$21.34 vs 스트리트 $18.11(5-11% 상회).

주주환원: 신규 $1B 자사주 매입 승인 + 배당 14% 인상 $0.65/분기.

밸류에이션 논쟁: Goldman·JPM·RBC·UBS·Raymond James·BMO 모두 MUSA/ATD 대비 81% 선행 EV/EBITDA 프리미엄을 상단 제한 요인으로 지목. 불 측(Wells Fargo)은 푸드포워드·규모우위 모델이 레스토랑 피어 멀티플을 정당화한다고 반박.

$V · $MAPositive

V/MA MDL 합의 예비 승인 — 네트워크 직접 충격 제한적, 어퀴어러 단기 수혜

Baird · Wells Fargo ·

💡 유레카 포인트

Brian Cogan 판사가 수정 합의안 예비 승인. 핵심: 신용카드 인터체인지 평균 5년간 ~10bps 인하, 표준 소비자 신용카드는 8년간 125bps 상한. V/MA의 직접 충격 제한적 — 네트워크는 인터체인지 수취자가 아니며, 은행이 손실을 흡수. 최대 수혜는 SMB 대면 번들 가격 어퀴어러(TOST·XYZ·FOUR). 유일한 리스크는 항소(2013년 상인 항소로 승인된 합의가 뒤집힌 전례).

인터체인지 인하 (평균)

~-10bps 5년간

신용카드 상한

125bps 8년간

경제적 가치 (추산)

$38B 5-8년 낮아진 스와이프피 기준 (현금 지급 아님)

임팩트 계층: V/MA → 직접 노출 없음(은행이 인터체인지 수취). 어퀴어러 → 단기 긍정이나 탈규제 전례처럼 경쟁이 이익 침식 가능. 프리미엄 카드 발행사 → 서차징 권한 확대로 소폭 부정. Baird·Wells Fargo 모두 은행의 네트워크 피 환급 요구 가능성은 낮게 봄.

리스크 경로: Class Notice → 공정성 청문회 → 최종 승인 → 잠재 항소. 2013년 전례가 살아있는 꼬리 리스크. Wells Fargo는 최종 승인을 기본 시나리오로 보면서도 배제하지 않음.

$SW · $IP · $GPKPositive

컨테이너보드: 판데믹 이후 최강 공급 타이트, 6월 $50/톤 인상 실현 경로

Jefferies ·

💡 유레카 포인트

Jefferies 채널 체크: 시장이 최소 9월까지 솔드아웃, 대형 통합 생산자도 오픈마켓에서 구매 중. 6월 $50/톤 인상이 실현될 것으로 컨택트 전원 예상(하단 $30/톤). 이 인상분은 대부분 수익으로 직결 — Big 3 EBITDA +8-16% 업사이드 추정. Jefferies 탑픽은 SW — 주가 -12.4% 하락을 기본 악화가 아닌 투자자 캐피툴레이션으로 진단, 히스토리컬 가격 인상 확정 전 2개월 평균 +4.2% 상승 패턴 제시.

6월 가격 인상 (목표)

$50/톤 하단 $30/톤

EBITDA 업사이드 (Big 3)

+8~16% Jefferies 추산

2H26 가동률

95.7% avg S/D 모델 기준

공급 타이트 배경: 2025년 설비 감축이 이제 필터링 효과 발휘 + 재고 소진 + 계절적 수요 + 사전 구매/재입고 + 1H26 정기 보수 중단 복합 작용.

2H26 리스크: 중동 분쟁이 소비자 지출을 압박하는 시점과 박스 가격 인상 시행이 겹칠 수 있음. 그러나 S/D 모델 2Q26 가동률 93.9%, 2H26 평균 95.7%로 뒷받침.

$FIVEPositive

FIVE: JPM 경영진 미팅 — 2Q 컴프 고틴즈~20%, FY27 EPS 업사이드 $12.50

JPM · PT $325 (기존 불변) ·

3줄 요약

마진론 교착 — 단순 자금조달 문제가 아닐 수 있다

NVDA, OpenAI $500B+ 오하이오 캠퍼스 리스 보증 논의 — Stargate 데자뷔 리스크 현실화

Token Max Doomsday — 엔터프라이즈 AI가 "무한 뷔페"에서 "ROI 게이트"로 전환 중

JPM 매크로: 셀오프는 리스크오프 아닌 언와인드 — 그러나 마이크로스트럭처는 조용히 악화 중

SMCI: $39B 백로그가 $7B 대규모 증자를 불렀다 — 수요는 진짜, 희석은 무겁다

DELL F1Q27 10-Q: 미청구 백로그 $69.5B, AI 서버 수요 가속 확인

ANET 7060XE7: 스케일업 시장 진입 선언 — MSFT·META·ORCL 모두 검증

APH: BofA CEO 미팅 — 증분 마진 25%→30%로 올리고 "AI 수익 클리프 없다" 자신

NET Analyst Day: Rule of 50 달성, 마진 상향 — 그러나 CRO Anderson 퇴임이 발목

CASY Q4 대형 어닝 비트 — 연료 마진 역대 최고, EPS 컨센 대비 +33%

V/MA MDL 합의 예비 승인 — 네트워크 직접 충격 제한적, 어퀴어러 단기 수혜

컨테이너보드: 판데믹 이후 최강 공급 타이트, 6월 $50/톤 인상 실현 경로

FIVE: JPM 경영진 미팅 — 2Q 컴프 고틴즈~20%, FY27 EPS 업사이드 $12.50