출처: StreetSignal · Trader's Morning CallMUST ASSET — 시황 데일리

오늘의 시황

AI 인프라·빅테크·사이버보안 전방위 강세 — 시장은 소화 중이 아니라 소화 완료 중

2026년 6월 3일SECTOR: AI인프라 · 반도체 · 빅테크 · 사이버보안 · 데이터센터 REIT

3줄 요약

MS, META를 Top Pick($775 PT)으로 재확인 — AI 검색·구독·네오클라우드 등 4가지 EPS 드라이버로 2028년 EPS $38.76+ 경로 제시, Capex 베어케이스는 과장됐다는 판단
AVGO 실적 당일, JPM 데리버티브팀이 525/560 콜스프레드($4.15, 8.4배 레버리지) 제안 — AI 백로그 $150Bn으로 상향, CY27 EPS 불케이스 $23~25 vs 컨센 $20.45
WULF/CIFR PT 대폭 상향(WULF +58%→$66.50), ASML PT €1,660으로 급등, DOCN OW 신규 개시, PANW 실적 서프라이즈에도 유기적 성장 공시 혼선으로 AH -3%

오늘 한눈에 — Coverage at a Glance

종목	하우스	톤	핵심 한 줄
META	Morgan Stanley	Positive	Top Pick $775 PT, 4개 EPS 드라이버로 '28E $38.76+ 가능
AVGO	JPMorgan (Derivatives)	Positive	525/560 콜스프레드 추천, AI 백로그 $150Bn·실적 beat-and-raise 기대
MSFT	Wells Fargo	Positive	Build Day 1: 1P 모델 7종 출시, Azure 500+ DC, OW $650 PT
WULF / CIFR	Morgan Stanley	Positive	WULF PT $42→$66.50, CIFR $42.50→$53.50, MW 파이프라인 대폭 확대
CEVA	Stifel	Positive	AI 라이선싱 비중 1Q26에 20% 돌파, NeuPro NPU 로열티 인플렉션 진행 중
CSCO	JPMorgan	Positive	OW $120 PT 재확인, Cloud Control 런칭·$100~200bn 교체 수요 초기 단계
PANW	Mizuho	Positive	F3Q26 매출 ~$3B +31% Y/Y, 가이던스 상향, AH -3%는 유기적 공시 혼선
DOCN	KeyBanc	Positive	OW $200 PT 신규 개시, FY27E 매출 +50.5%, AI ARR +221% YoY
AAPL	JPMorgan	Positive	WWDC 앞두고 OW 재확인, Siri 전면 재구축·폴더블 아이폰 2H26 카탈리스트
EQIX	Citi	Positive	Focus List 편입, 정규화 매출 성장 9~10% 상단, AI 인터커넥션 수요 가속
SPGI	Stifel 컨퍼런스	Positive	AI 파괴 우려 기각, 95% 독점 데이터, 마진 50~75bps/yr 확장 가이던스
URI	UBS	Positive	PT $1,025→$1,145, 비주거 건설 개선·데이터센터 착공 L3M +165%
ASML	Morgan Stanley	Positive	PT €1,400→€1,660, FY28e EPS €51.92, EUV 104툴셋 추정으로 상향
INTC/MU/AMD	Evercore ISI	Positive	AI 빌드아웃 CPU·메모리·엣지로 확산, CRWV 가장 비대칭적 기회

$METAPositive

MS의 판단: Capex 공포는 과장, 모트 깊이는 과소평가 — 4개 EPS 드라이버로 2028년 $38.76+

Morgan Stanley (Brian Nowak) · Top Pick · 목표가 $775 ·

💡 유레카 포인트

시장이 META의 Capex($380Bn+, '27~'28) 부담에 과도하게 집착하는 사이, MS는 Capex가 실제로 만들어내는 수익 경로 4개를 수치화해 제시했다. MS 베이스 '28 EPS $35.79에 4개 레이어를 쌓으면 $38.76+이고, 여기에 멀티플 리레이팅까지 더해지면 업사이드는 훨씬 크다는 논리. 핵심 메시지: MAU 35억명 플랫폼의 모트를 주가가 반영하지 못하고 있다.

목표가

$775 MS Top Pick

MS '28 베이스 EPS

$35.79 4개 레이어 합산 $38.76+

DAU

35억 글로벌

Meta AI 검색 목표 MAU

10억 상업 전환율 10%

EPS 드라이버 ① Meta AI 검색: 10억 MAU·하루 1쿼리·상업 전환율 10%·쿼리당 $0.30·마진 80% 가정 시 '28 EPS +$2.89 기여. 스케일링 시 연매출 $30Bn+ 경로도 열림.

EPS 드라이버 ② 구독: 600만 구독자·ARPU $10/월·마진 80% → '28 EPS +$1.92.

EPS 드라이버 ③ 코어 광고 업사이드: 매출 1% 추가 달성·마진 80% → '28 EPS +$0.94.

EPS 드라이버 ④ 네오클라우드 옵션: 외부 클라우드 수요 실현 시 GW당 $10Bn 매출·증분 영업마진 90% → '28 EPS +$2.97(안전판 역할).

베어케이스 반박: '27~'28 Capex $380Bn+와 하이퍼스케일러 연간 ~$25Bn 지출이 ROIC 제로라는 주장은 Nowak이 sizing하고 있는 인크리멘털 제품 로드맵을 완전히 무시하고 있다는 것이 MS의 핵심 반론.

쉽게 풀어보기 — Meta AI와 네오클라우드

GenAI ROIC 우려: AI 인프라에 막대한 투자를 해도 그에 걸맞은 수익이 언제 나올지 모른다는 불안감. MS는 이미 수익 경로가 보인다고 반박.
네오클라우드: OpenAI, Anthropic 같은 AI 기업들에 클라우드 컴퓨팅을 임대해 수익을 내는 사업. META가 잉여 GPU 인프라로 진입 가능한 옵션으로 언급됨.
DAU: 일간 활성 사용자. 35억 명은 지구 인구의 약 44%에 해당.

$AVGOPositive

실적 당일 JPM 데리버티브팀: 525/560 콜스프레드, AI 백로그 $150Bn — 눌린 스큐가 기회

JPMorgan (Derivatives · Sur/Ramdhani) · 전략: 525/560 콜스프레드 · 참조가 $477.39 ·

💡 유레카 포인트

AVGO는 YTD SMH 대비 크게 언더퍼폼(~39% vs ~76%)했지만 오늘 밤 실적이 beat-and-raise로 나온다면 재포지셔닝과 숏커버링이 동시에 발생할 수 있다. 더 중요한 건 옵션 구조: 내재 변동성 기준 예상 주가 이동 7.9%가 2년 평균 실현 이동 10.8%보다 낮고, 1M ATM-120% 스큐가 0백분위수로 역전돼 있어 콜스프레드가 구조적으로 유리한 진입 시점.

전략 진입가

$4.15 명목 대비 0.9%, 최대 레버리지 8.4배

AI 백로그

$150Bn 기존 $120Bn에서 상향

CY27 EPS 불케이스

$23~$25 vs 컨센 $20.45

Dec-26 PT

$500 24.5x CY27 기준

옵션 전략 구조: 5-Jun-26 만기 525/560 콜스프레드 매수, 프리미엄 $4.15(참조가 $477.39 기준 명목의 0.9%). 최대 수익은 $35 — 8.4배 레버리지.

AI 백로그 드라이버: Google Anthropic Meta와의 신규 계약으로 백로그 $120Bn→$150Bn 상향. Google TPU FY27 주문 ~650만 유닛, Meta MTIA XPU, OpenAI 신규 XPU ASIC 프로그램이 증분 수요.

비AI 반도체도 순풍: Tomahawk 6(3nm) 내년 물량 매진에 가깝고, 스토리지·엔터프라이즈·서비스 프로바이더 부문은 사이클 회복 중 — 비AI 반도체가 헤드윈드가 아니라 테일윈드.

기술적 촉매: AVGO의 YTD SMH 대비 언더퍼폼이 축적된 상태에서 beat-and-raise가 나오면 재포지셔닝 수요가 집중될 수 있다는 분석.

쉽게 풀어보기 — 콜스프레드와 스큐

콜스프레드: 낮은 행사가 콜을 사고 높은 행사가 콜을 팔아 비용을 낮추는 전략. 최대 손실은 프리미엄($4.15), 최대 이익은 두 행사가 차액($35).
스큐 0백분위수: 콜옵션이 풋옵션 대비 비정상적으로 싼 상태. 역사적으로 가장 싼 수준이라는 의미로, 콜 매수에 유리한 환경.
실현 변동성 vs 내재 변동성: 실제로 주가가 움직인 폭(10.8%)이 옵션 시장이 예측하는 움직임(7.9%)보다 크다 → 옵션이 상대적으로 저렴하게 거래 중.

$MSFTPositive

Build Day 1: 자체 1P 모델 7종 출시로 OpenAI 의존도 낮추고 Azure COGS 줄인다

Wells Fargo · OW · 목표가 $650 ·

💡 유레카 포인트

WF가 포인트를 잡은 것은 단순한 신모델 발표가 아니라 "3자 모델 의존도 감소 = 구조적 마진 개선"이라는 장기 흐름이다. MAI-Thinking-1과 MAI-Code-1-Flash 두 모델이 각각 추론과 코딩 분야에서 자체 처리 비중을 높이면, 외부 모델 사용에 따른 Azure COGS가 장기적으로 줄어든다. 인프라 측면에서도 DC 500+개, Vera Rubin 첫 인스턴스 가동, Maia 200 토큰당 달러 30% 개선 등 수직계열화가 가속 중.

목표가

$650 30x NTM P/E

FY27E EPS

$19.51 Wells Fargo

FY28E EPS

$22.94 Wells Fargo

Azure DC 수

500+ 기존 400+ 대비

신규 1P 모델: MAI-Thinking-1(중형 추론 모델, 증류 없음)과 MAI-Code-1-Flash(VS Code / GitHub Copilot 특화, Claude Haiku 4.5 벤치마크 상회)가 핵심. 총 7개 모델을 코딩·추론·이미지·음성·전사 영역에 걸쳐 출시.

에이전틱 레이어 확장: OpenClaw 기반 Autopilot 에이전트(상시 실행, 백그라운드) 출시; Microsoft Scout(첫 Autopilot 실험 릴리스); Hosted Agents in Foundry GA 수주 내 예정.

엔터프라이즈 거버넌스: MXC(보안 실행 컨테이너), Rayfin(오픈소스 SDK), MDASH(멀티모델 에이전트 보안 하네스), Microsoft IQ(통합 컨텍스트 레이어) 등 스택 완성.

인프라: Maia 200 아이오와·애리조나 가동 — 토큰당 달러 30% 개선. 어느 벤더보다 많은 Grace Blackwell GPU 배포.

$WULF / $CIFRPositive

MS, WULF PT 58% 상향 $66.50 · CIFR $53.50 — 방법론 변경 + MW 파이프라인 폭발

Morgan Stanley (Stephen Byrd) · WULF PT $42→$66.50 · CIFR PT $42.50→$53.50 ·

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PT 상향의 핵심 드라이버가 추정치 상향이 아닌 밸류에이션 방법론 변경이라는 점이 중요하다. MS는 미서명 파이프라인 MW의 하이퍼스케일러 경제성 반영 비중을 50/50에서 80/20으로 높였다 — 두 회사가 이미 하이퍼스케일러급 계약 능력을 증명했기 때문. 현재 와트당 가치(WULF ~$11.50, CIFR ~$10.75)는 여전히 비교 거래 프리시던트인 ~$15/와트 대비 디스카운트 상태.

WULF 파이프라인

2,550 MW 기존 1,750 MW

CIFR 파이프라인

3,070 MW 기존 2,570 MW

WULF 와트당 가치

~$11.50 컴프 $15/W 대비 디스카운트

CIFR 와트당 가치

~$10.75 컴프 $15/W 대비 디스카운트

WULF Muskie 인수: 켄터키 동부 1GW+ 캠퍼스 추가. 500 MW는 2H28 램프, 추가 500 MW는 2H30 목표. 총 파이프라인 2,550 MW.

CIFR Riesel/McLennan: 텍사스 ERCOT 배치 프로세스 연계 500 MW 부지 추가. 총 파이프라인 3,070 MW.

수익률 가정: 하이퍼스케일러 백 딜 17.0%, 네오클라우드 백 딜 15.0% — 신용 품질 스펙트럼 반영.

구조적 제약: MS는 2026년을 "실행의 해"로 명명하되 터미널 년도가 아님을 강조. 전력 희소성, 송전 접근성, 전력공급 시간이 하이퍼스케일러 Capex와 추론 집약도 증가와 맞물려 구조적 제약으로 지속.

사이드노트: IREN, 2028년 호주 DC 송전 계약으로 +$4 상승.

CEVAPositive

2026년 조용한 AI 더블 — Wi-Fi 91M유닛 기록, NeuPro 로열티 인플렉션의 전야

Stifel (크로스섹터 1on1) ·

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CEVA는 IP 라이선싱 구조상 12~48개월 로열티 전환 지연이 내재돼 있어 지금 심어진 씨앗이 2027~2028년에야 수확된다. 1Q26 기준 AI 라이선싱이 전체의 20%로 올라섰고(FY25는 대부분 2H25 집중), Qualcomm이 Wi-Fi 6+BLE IP를 라이선스했다는 사실은 역사적으로 상상 불가능한 일이었다고 경영진이 직접 언급. 모트가 진짜임을 확인.

1Q26 Wi-Fi 출하

9,100만 유닛 분기 최고치

AI 라이선싱 비중

20% 1Q26, 전년 ~0%

무선 IP 시장점유율

68% ARM 직접 경쟁 없음

순현금

$216M 무차입

로열티 전환 시차: 소비자 연결 12~18개월, NPU 18~24개월, 자동차·인프라 24~48개월. NeuPro 생산 로열티는 초기 단계이나 자동차 AI 로열티는 이미 Toyota RAV4/Renesas R-Car V4H에서 살아있음.

카탈리스트 로드맵: Wi-Fi 7 로열티 CY27+, BT7 HDT CY27+, NeuPro 버티컬 CY27+, NTN/위성 CY28+(지상파 5G 대비 유닛당 수십 센트 vs 1~2센트).

비용 레버리지: 2026년 조정 OpEx 성장 +8%(대부분 FX, ~$8M 헤드윈드 포함) — 매출 성장 대비 확연히 낮아 영업 레버리지 구조. 장기 목표: 영업마진 20%, EPS $1+.

M&A 포스처: 현금 $216M·무차입 — 라이선서블 IP 보완 및 로열티 믹스 가속화 타깃으로 적극적 스크리닝 중.

$CSCOPositive

Cloud Control 출시·$100~200Bn 교체 수요 겨우 시작 — CPO/OCS에는 명시적 회의론

JPMorgan · OW 재확인 · 목표가 $120 ·

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JPM의 강세 논리는 탄탄하지만 광학 롱 포지션 보유자에게는 명확한 리스크가 있다. CSCO는 CPO(Co-Packaged Optics) 고객 채택에 회의적이며 NPO를 선호(2H27 본격화)하고, OCS(Optical Circuit Switching)를 중기적으로 소규모 TAM으로 보고 있다. 붐비는 광학 서브섹터 트레이드에 대한 직접적 반박임.

Cloud Control: 네트워킹·보안·옵저버빌리티·에이전틱 워크플로우 관리를 단일 창으로 통합 — 크로스셀 확장 및 플랫폼 고착도 향상.

교체 수요: 수명 종료 장비 교체 TAM $100~200Bn, 현재 mid-single digit% 수준만 해결된 상태. 에이전틱 AI가 캠퍼스·브랜치·엣지의 추가 네트워크 수요 촉발.

보안: 에이전틱 SOC, DefenseClaw, Galileo 기반 에이전트 모니터링이 AI 특화 보안 카탈리스트. Smart Switches(현재 전체 설치의 ~5%)가 런타임 보안 인에이블러로 성장 여지.

클라이언트 광학 TAM: $30Bn으로 CSCO 추산, 투자 확대 중. 이미 해당 비즈니스의 50% 이상이 데이터센터 수요와 연동.

$PANWPositive

F3Q26: 매출 ~$3B +31%, 가이던스 전면 상향 — AH -3%는 유기적 성장 공시 혼선

Mizuho ·

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AH에서 주가가 -3% 빠진 이유는 실적 부진이 아니라 유기적(+14%) vs 보고 기준(+31%) 성장률 갭에 대한 투명성 우려다. 숫자 자체는 강하다 — 제품 매출 +31%(Street +25% 추정), NGS ARR 신규 순증 +16%(가이던스 10%), CYBR 통합 계획 3~6개월 선행. Mizuho는 F4Q 제품 매출 가이던스를 보수적으로 봄.

총 매출

~$3B +31% Y/Y 보고 / +14% 유기적

NGS ARR 신규 순증

+16% Y/Y 가이던스 10% 상회

플랫폼화 카운트

~2,280 이번 분기 순증 +110

Prisma AIRS 고객

300+ F2Q 100개에서 급증

제품 강세: 제품 매출 +31% Y/Y (Street +25% 추정 상회), AI 데이터센터가 주요 드라이버로 물리적 방화벽 주문 +~40% Y/Y.

NGS / 플랫폼 모멘텀: NGS ARR 보고 +60%, 유기적 +28%. RPO 보고 +36%, 유기적 +22%. Prisma AIRS $100M ARR 가시권, SASE ARR +~40%, 차세대 옵저버빌리티 ARR $300M(이번 분기 OpenAI 주도 순증 $100M).

인수 성과: CYBR/Chronosphere 내부 기대치 초과. CYBR 통합 계획 3~6개월 선행, 수익성은 12~18개월 내 코어 PANW 수준 수렴 예상. Idera 출시로 에이전틱 ID PAM 확장.

F4Q 가이던스: M&A 포함 매출 +32% Y/Y 목표. 제품 성장 내포치는 14~19% — Mizuho 보수적으로 평가. FY28 FCF 마진 40% 재확인.

니트: 메모리·스토리지 부품 비용 압박 단기 지속 예상, 4월 하드웨어 가격 인상과 반복 매출 믹스 증가로 부분 상쇄.

$DOCNPositive

KeyBanc OW $200 신규 개시 — AI 추론 수요 3~4배 초과, 2027 추정치 여전히 너무 낮다

KeyBanc Capital Markets · OW · 목표가 $200 ·

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핵심 논리는 수요-공급 비율 3~4배 초과와 RPO +1700% YoY($243M)가 2027년 컨센서스가 여전히 보수적임을 시사한다는 것. KeyBanc는 AI ARR +221%, 추론 서비스 +487%를 선행 지표로 제시. 다만 이 주식은 NTM EV/R 12.1배로 2023년 이후 피크 밸류에이션 근처 — 어떤 수요 둔화 시그널도 다중 수축으로 이어질 수 있는 하이-베타 이름임.

1Q26 AI 고객 ARR

$170M +221% YoY (전체의 16%)

RPO

$243M +1,700% YoY

FY27E 매출

$1.714B +50.5% YoY

목표가 밸류에이션

14x CY27 EV/R EV/FCFF ~64x

매출 전망: FY26E $1.139B(+26.3%, 컨센 $1.138B 부합). FY27E $1.714B(+50.5%) — 2H26에 25 MW 증분 용량 매출 인식 시작, 2027년에 60 MW 전체 반영.

총마진 압박: 코로케이션·GPU 감가상각이 매출 인식 2~4개월 선행 → FY26 GAAP GM 51.5%(컨센 49.7%, FY25의 59.9%에서 ~800~1000bps 압축). FY27~28 이용률 상승·추론 믹스 증가로 회복 예상.

FCF: FY26E 조정 FCF 마진 9~12%(mgmt 가이던스). KeyBanc CY26 비레버리지 FCF $156.7M → FY27 $331.8M, 2031년까지 CAGR 33.7%.

베어 케이스: 용량 확장이 코로케이션 공급업체·장비 공급망에 의존, AI 고객 ARR 20% 미만으로 성장 정체 가능, NTM EV/R 12.1배는 수요 둔화 시 소프트웨어 평균 5~6배로 급수렴 위험.

$AAPLPositive

WWDC(6/8) D-5, 어제 +$8 선반영 — Siri 전면 재구축, 폴더블 2H26, ASP +$50이 관건

JPMorgan · OW 재확인 ·

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JPM의 불케이스 핵심에 리스크가 묻혀 있다. Siri의 Gemini 기반 재구축은 AI 쿼리 플랫폼 전환이고, 폴더블+터치스크린 맥은 폼팩터 카탈리스트지만, 실제 주가 상승 여부를 결정할 변수는 iPhone 18 Pro/Pro Max에서의 ASP ~$50 인상을 메모리 비용 헤드윈드 속에 수요 파괴 없이 실현할 수 있는가다. 역사적으로 6월 초~9월 중순 AAPL은 SPX 대비 평균 +11% 아웃퍼폼.

Siri 재구축: 독립 챗봇, Dynamic Island '검색 또는 질문', Gemini 파운데이션 모델 레이어, 멀티 LLM 외부 라우팅 — JPM은 플랫폼급 AI 쿼리 배분 전환으로 평가.

에이전틱 기능: 멀티 커맨드 단일 쿼리 실행, 개인 컨텍스트/온스크린 인식, Siri가 Spotlight 대체 — 이전 사이클에서 부재했던 Apple Intelligence 핵심 기능.

폼팩터 로드맵: 폴더블 아이폰·터치스크린 맥(macOS 27 터치 인터페이스)이 2H26 카탈리스트. iOS 27은 폴더블 멀티태스킹·사이드바 UX 최적화.

기본 모델 지연(C1Q27): JPM은 이를 결함이 아닌 특징으로 봄 — 출시 분기의 고ASP Pro SKU 믹스 강화, 총마진 방어에 유리.

$EQIXPositive

Citi Focus List 편입 — AI 인터커넥션·워크로드 밀도 상승이 추정치 외부의 업사이드

Citi · Buy (Focus List) ·

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Citi가 강조하는 포인트는 AI 인터커넥션 수요와 워크로드 전력 밀도 증가가 아직 숫자에 반영되지 않은 업사이드라는 것. 기업들이 AI 도입 초기 단계이고 NAREIT REITweek에서 경영진 톤이 건설적이었다는 점을 추정치 상향 트리거로 제시.

성장률 가이던스: 정규화 연간 반복 매출 성장 9~10% 범위 상단 달성 가능, 추가 업사이드 여지 존재.

핵심 부킹·가격: 지속적인 강세 확인, NAREIT REITweek에서 AI 수요 방향성에 대한 경영진 톤 넷 포지티브.

AI 인터커넥션: 추론 및 에이전틱 워크로드의 인터커넥션 수요 가속, 워크로드당 전력 밀도 상승이 이차 테일윈드.

RPO와 백로그: Citi는 이를 추정치 상향 트리거를 예고하는 선행 지표로 주목.

$SPGIPositive

AI는 적이 아니라 마진 엔진 — 95% 독점 데이터 모트, 프라이빗 크레딧 ~$2T가 다년도 테일윈드

Stifel 컨퍼런스 ·

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SPGI의 AI 내러티브는 독특하다: AI가 경쟁 위협이 아니라 마진 드라이버라는 것. 전체 데이터의 95%가 독점이고 매출의 2/3, 이익의 3/4이 SPGI가 유일한 소스인 벤치마크에서 발생한다. API 호출량 q/q 5배 급증은 데이터 가치를 증명하며 갱신 시 재가격 협상의 근거가 됨. 프라이빗 크레딧 ~$2T TAM vs 공개 신용 $26T는 연간 증분 매출 1년치에 해당하는 침투 여지.

마진 확장 가이던스

50~75bps/년 3~5년 지속

프라이빗 크레딧 TAM

~$2T 1Q26 +25% YoY 성장

API 호출량 증가

q/q 5배 m/m 2배 (1Q26 말)

AI 소프트웨어 전환 개발자

9,000명

AI 파괴 리스크 기각 근거: 95% 독점 데이터는 다른 모델이 복제 불가. 벤치마크 독점 소스 지위는 계약적으로 고착.

전쟁·매크로 공포 미실현: 채권 발행 건전하게 유지, 인플레이션/금리 급등 우려 현실화 안 됨, 데이터센터 채권 발행 예산은 올해 사실상 완료.

MI 리더십 교체: 7월 말 프레지던트 퇴임 — 전략은 CEO 주도이고 구조적 변화는 이미 완료됐으며 내부 승진 예상. 비이벤트.

$URIPositive

UBS PT $1,025→$1,145, Buy — 8개월 연속 브랜치 서베이 개선, 데이터센터 착공 L3M +165%

UBS · Buy · 목표가 $1,145 (기존 $1,025) ·

💡 유레카 포인트

브랜치 매니저 서베이 YoY 개선 8개월 연속은 역사적으로 비주거 건설 수요를 약 12개월 선행한다. 데이터센터 착공 L3M/L6M +165%/+99%라는 수치와 조합하면 URI의 최고 차별화 고객군이 확장 초입에 있다는 신호. 렌탈 총마진이 2026년 50~60bps만 개선되는 보수적 추정이 포함돼 있어 실적 상향의 여지 있음.

2027E EBITDA

$8,415M 기존 $8,318M

2027E EPS

$53.59 기존 $52.43

데이터센터 착공 L3M

+165% L6M +99%

렌탈 레이트

7개월 연속 m/m 상승

밸류에이션 방법론: 기준을 2Q27~1Q28로 롤포워드, 멀티플을 ~9.2x에서 9.5~10x로 상향. 비주거 활동 빌드업에 따른 어닝 상향 가시성 증가가 근거.

렌탈 마진: 2026년 50~60bps, 2027년 15bps 개선 모델링. 보조 믹스(~45bps 헤드윈드)와 장비 재배치 비용이 상한을 제약, 2023~24년 수준 회복은 3년 예측 기간 내 불가.

연료비 리스크 해소: 회사 컨택에서 EBITDA 달러 노출 제한적 확인, 마진 % 영향도 미미.

$ASMLPositive

MS: 용량 과잉 우려 과도 — EUV 104툴셋 추정, PT €1,400→€1,660, FY28e EPS €51.92

Morgan Stanley · PT €1,400→€1,660 ·

💡 유레카 포인트

ASML은 SOXX YTD 대비 -39pp 언더퍼폼했고, MS는 이것이 용량 과잉에 대한 공포가 주가에 과대 반영된 결과라고 주장. 핵심은 FY28 EUV 출하 추정치를 104 툴셋으로 상향(96 low-NA + 8 high-NA)하면서 EPS가 €37.44에서 €51.92로 대폭 올라간다는 수치적 근거다.

신규 PT

€1,660 기존 €1,400

FY28e EPS

€51.92 기존 €37.44

FY28 EUV 출하 추정

104 툴셋 96 low-NA + 8 high-NA

YTD vs SOXX

-39pp 언더퍼폼

$INTC $MU $AMDPositive

3줄 요약

MS의 판단: Capex 공포는 과장, 모트 깊이는 과소평가 — 4개 EPS 드라이버로 2028년 $38.76+

실적 당일 JPM 데리버티브팀: 525/560 콜스프레드, AI 백로그 $150Bn — 눌린 스큐가 기회

Build Day 1: 자체 1P 모델 7종 출시로 OpenAI 의존도 낮추고 Azure COGS 줄인다

MS, WULF PT 58% 상향 $66.50 · CIFR $53.50 — 방법론 변경 + MW 파이프라인 폭발

2026년 조용한 AI 더블 — Wi-Fi 91M유닛 기록, NeuPro 로열티 인플렉션의 전야

Cloud Control 출시·$100~200Bn 교체 수요 겨우 시작 — CPO/OCS에는 명시적 회의론

F3Q26: 매출 ~$3B +31%, 가이던스 전면 상향 — AH -3%는 유기적 성장 공시 혼선

KeyBanc OW $200 신규 개시 — AI 추론 수요 3~4배 초과, 2027 추정치 여전히 너무 낮다

WWDC(6/8) D-5, 어제 +$8 선반영 — Siri 전면 재구축, 폴더블 2H26, ASP +$50이 관건

Citi Focus List 편입 — AI 인터커넥션·워크로드 밀도 상승이 추정치 외부의 업사이드

AI는 적이 아니라 마진 엔진 — 95% 독점 데이터 모트, 프라이빗 크레딧 ~$2T가 다년도 테일윈드

UBS PT $1,025→$1,145, Buy — 8개월 연속 브랜치 서베이 개선, 데이터센터 착공 L3M +165%

MS: 용량 과잉 우려 과도 — EUV 104툴셋 추정, PT €1,400→€1,660, FY28e EPS €51.92

Evercore ISI TMT Day 1: AI 빌드아웃이 CPU·메모