출처: StreetSignal · Traders Morning CallMUST ASSET — 시황 데일리

오늘의 시황

AI 인덱스 플로우 논리 균열, DRAM 수급 논쟁 격화, BofA 매도 신호 3주 연속 — 장 열리기 전부터 불씨 여러 개

2026년 6월 5일SECTOR: AI/반도체·데이터센터·소프트웨어·소비재·매크로

3줄 요약

S&P Dow Jones가 메가캡 IPO 패스트트랙 인덱스 편입을 거부하면서 SpaceX·AI 인접주의 핵심 패시브 플로우 촉매가 소멸 — NQ 선물 -1%, MSCI 아시아 -2.3%, 코스피 주간 -5%
DRAM 전선 양분: NVDA Rubin NVL72 랙 메모리 용량 절반 축소로 랙 비용 하락이지만, BNP Paribas는 중국 메모리(CXMT·YMTC) 공급 과잉으로 DRAM/NAND ASP 피크가 mid-2026으로 앞당겨질 것이라 경고
BofA Hartnett B&B 매도 신호 8.7(3주 연속), 68개 글로벌 중앙은행 중 46개 인플레 목표 초과, Fed 블랙아웃 토요일 개시 — 6월 이벤트 리스크 밀집 구간

오늘 한눈에 — Coverage at a Glance

종목	하우스	톤	핵심 한 줄
매크로	StreetSignal	Negative	S&P 인덱스 패스트트랙 거부·NQ -1%·AVGO·FISV·LULU 다운그레이드/가이드 쇼크
DRAM 수급	SemiAnalysis / BNP Paribas	Negative	Rubin DRAM 50% 축소 + ASP 피크 mid-2026 앞당겨 경고
$QCOM	JPMorgan	Positive	6/24 AI Day 앞두고 Positive Catalyst Watch 추가, PT $160→$265
$SAIL	JPMorgan	Positive	6/16 애널리스트 데이가 진짜 이벤트, ~$1bn 증분 ARR 미반영
$IRM	Stifel	Positive	메모리 가격 2H 가이던스 미반영 — 스팟 유지 시 순수 업사이드
$APP / $U	Edge/3P	Positive	더블 업그레이드, IAA 하이브리드 수익화 변곡·META no-IDFA 리스크 소멸
$AAPL	Evercore ISI	FWIW	WWDC 6/8 프리뷰, Apple Intelligence 2.0 수익화 버킷 ~$55B 지도
$IOT	Evercore ISI	FWIW	NNARR +30% y/y 비트, 플랫 가이던스는 작년처럼 샌드백 가능성
$XYZ	KBW	Positive	Opex 보수적 5ppt 오류 → 2028 불케이스 EPS $7.20 경로
$ORCL	Wells Fargo	FWIW	FQ4 프리뷰, OCI 온트랙 but 캐펙스 FY28 +39% — 마진 논쟁이 핵심
$CMG	JPMorgan	Positive	OW 업그레이드 PT $38→$35, HQ 방문 후 경영진 실수 인정 신뢰
$WULF / $NVDA / $EQIX	Jefferies	Positive	DC 공급 12GW 적자 구조적 지속, 탑픽 DLR·EQIX·CORZ·WULF·ETN
$SMH / $TSM	Fubon	Positive	TSMC 2027 N2/N3 ASP +10%, CoWoS 170→180kwpm 상향
$TTAN	GS/MS/Stifel	Positive	1Q27 매출 +25% 부사이드 상회, op마진 15.2% 컨센 +440bps
$AMD / $NVDA	KeyBanc	FWIW	AMD 클라우드 CPU 점유율 23%로 상향 중, NVDA 클라우드 헤드라인 하락은 레거시 은퇴 효과
$EQIX	Wells Fargo	Positive	REITWeek 컨퍼런스, EQIX MRR +10% 가시성 가장 높음
$FORM	Evercore ISI	Positive	O/P 업그레이드 PT $155, CPU 르네상스 + AI 프로브카드 점유율 확대
$RDDT	Wells Fargo	Positive	GOOGL/OAI 라이선스 갱신 $130M→$550M/yr 경로, EW 유지
$GWRE	복수	Negative	ARR $1,147M 컨센 미달(4분기 연속 비트 마감), 주가 AH -14%
$TSLA	JPMorgan	FWIW	UW→Neutral 업그레이드, PT $145→$475, 피지컬 AI 최전선
$DOCU	복수	Negative	빌링스 미스 -220bps, FY ARR 재확인에 그쳐 주가 AH 하락
$LULU	복수	Negative	Q2 EPS 가이던스 Street 대비 -34%, 프리마켓 -11.5%
$SPY / $QQQ	Jefferies	Negative	포지셔닝 +1.5SD 위험구간, 러셀 고베타 QTD +55% 모멘텀 소진 경고
$SPY / $TLT	BofA Hartnett	FWIW	B&B 매도 신호 8.7, US 성장주 $13.1bn 유출 최대, 6월 이벤트 밀집
$AI	JPMorgan	Negative	Tom Siebel 복귀 but FY27 가이던스 ~10% 역성장 내포, UW $7 PT
$ADBE	Citi	FWIW	6/11 프린트 앞두고 신중, NNARR 2H 역풍 + FY27 ARR 컨센 하회
$WIX	JPMorgan	Negative	Base44 ARR 품질 의문, 높은 해지율·월단위 과금 편중
$GPK	Jefferies	Negative	CRB 구조적 공급 과잉, Waco 램프로 6월 가격 인상 위험
$PEP	Wells Fargo	Negative	PT $160→$150, NA 볼륨 회복 더디고 카테고리 믹스 역풍
$AXP	Wells Fargo	FWIW	IR 미팅 후 컨스트럭티브 유지, 에이전틱 구매 보호 차별화
$ZS	Baird	FWIW	Outperform/$230 PT, AI 에이전트 제로트러스트 컨트롤플레인으로 포지셔닝
$RBLX	BofA	FWIW	Neutral/$48, CY26 마진 투자연도·CY27이 진짜 증명 구간
$LNG/$COIN/$CIEN	복수	FWIW	LNG Raja 추천, COIN Baird 베어리시, CIEN Rosenblatt PT $720으로 2배

매크로 · 모닝 내러티브Negative

S&P 인덱스 패스트트랙 거부 — AI 패시브 플로우 논리에 균열

StreetSignal Morning Narrative · FWIW ·

💡 유레카 포인트

S&P Dow Jones가 메가캡 IPO의 패스트트랙 인덱스 편입을 거부하면서 SpaceX와 AI 인접 종목에 기대됐던 핵심 패시브 AUM 유입 촉매가 소멸됨. Nasdaq은 반대로 15일 시즈닝·유동비율 폐지로 문호를 열었지만, AUM 차이를 감안하면 S&P 결정이 압도적으로 중요함.

NQ 선물

-1.0%

S&P 선물

-0.4%

MSCI 아시아 Pacific

-2.3% 저점 기준

코스피 주간 수익률

-5%

개장 전 주요 단신: AVGO Macquarie에서 Neutral로 다운($437 PT) — 컨센서스 최대 롱이 다운그레이드 리스트 상단에 올라옴. CRWD Berenberg에서 Hold로 하향($720 PT). FISV BNP Paribas에서 Underperform 하향($46 PT) — 두 종목 모두 밸류에이션·펀더멘털 부담.

롱 단신: CMG JPM에서 OW 업그레이드($35 PT), +1.2% 프리마켓. RTX Jefferies Buy로 상향(이익 사이클). AGX +12% 어닝 비트.

LULU: 프리마켓 -11.5% — 아웃룩 하향 + CEO 교체 압박으로 이미 숏이 몰린 종목에 추가 악재.

NFP: 컨센 88K / 실업률 4.3% — 옵션 시장은 AI 뉴스플로우 대비 2차적 이벤트로 취급 중. 발표 8:30AM.

BofA Hartnett: 68개 글로벌 중앙은행 중 46개가 인플레 목표 초과. Fed 블랙아웃 토요일 시작.

DRAM 수급 논쟁Negative

Rubin 랙 DRAM 절반으로 줄고, BNP는 ASP 피크를 1년 앞당겨 경고

SemiAnalysis · BNP Paribas (Karl Ackerman) · Morgan Stanley Research (BOM 추정)

💡 유레카 포인트

NVDA Rubin NVL72 SOCAMM DRAM이 192GB 모듈 대신 96GB로 채택되면서 랙당 용량 ~55TB→~28TB, 약 50% 감소. 랙 비용은 $7.6M→$6.8M으로 내려가고, GPU당 TCO도 $4.16/hr→$3.90/hr로 하락. 동시에 BNP의 Karl Ackerman은 CXMT·YMTC발 공격적 증설과 스마트폰 수요(-14% 글로벌 출하) 압박으로 DRAM/NAND ASP 피크 시점을 mid-2027에서 mid-2026으로 앞당겨 전망함.

VR200 NVL72 랙 총 BOM

$7,803,148 vs GB300 $3,994,551

메모리 BOM 증가율

+435% GB300→VR200

랙 비용(DRAM 축소 후)

$6.8M 기존 $7.6M

TCO 절감

$3.90/hr/GPU 기존 $4.16

Morgan Stanley BOM 분석 (Exhibit 3): VR200 단일 랙 비용 ~$7.8M 추정. GB300 대비 GPU +57%, NVLink Switch +122%, Other Networking +121%, Memory +435%(가장 큰 절대·비율 증가), PCB +233%, MLCC +182%. CPU는 $180,000으로 동일. 전체 BOM은 GB300 $3,994,551 대비 약 2배.

BNP 관점: 중국 메모리(CXMT, YMTC) 공급 증설 + AI 수요 외 산업에서 수요 감소(스마트폰 출하 -14%)가 동시에 작용 → ASP 피크 시점 1년 조기. 향후 1~2년 내 공급 과잉·마진 훼손 우려가 이미 섹터를 선제적으로 압박하기 시작.

쉽게 풀어보기 — DRAM·BOM

SOCAMM: Server On-board Cache And Memory Module — GPU 서버용 고대역폭 DRAM 모듈 규격
NVL72 랙: NVIDIA가 72개 GPU를 하나의 랙에 NVLink로 연결한 AI 슈퍼컴퓨터 단위
BOM (Bill of Materials): 제품 한 단위를 만드는 데 드는 부품 원가 총합
TCO (Total Cost of Ownership): 구매·운영·전기 등 전체 소유 비용 — 보통 시간당 GPU 비용으로 표현
ASP (Average Selling Price): 평균 판매 단가

$QCOMPositive

6/24 AI Day를 앞두고 JPM, Positive Catalyst Watch 편입 — PT $160→$265

JPMorgan · Neutral 유지 / PT $265 ·

💡 유레카 포인트

JPM의 핵심 주장은 Street가 QCOM의 데이터센터 비즈니스를 전혀 모델링하지 않고 있다는 것. 6/24 Investor Day에서 FY31 $35bn 데이터센터 로드맵이 공개될 경우 주가 재평가 트리거가 될 수 있음. MediaTek이 Google 커스텀 ASIC으로 $10bn+ 사업을 구축 중인 궤적과 비교되며 EPS 아웃이어 레버리지가 가장 큰 곳은 실행 증명 이후임.

PT 상향

$265 기존 $160

FY27 EPS 상향

$11.50 기존 $10.45

FY31 데이터센터 목표

$35bn (Street 미반영)

비핸드셋 QCT 성장

40%+ CAGR FY26-FY31

3-pillar 전략: 커스텀 ASIC $20bn, 머천트 CPU $11bn(9% TAM), AI 액셀러레이터 $5bn(Humain 주도). 데이터센터가 FY31 전체 매출의 ~35% 기여 예상.

자동차·IoT: 자동차 FY31 목표 $17bn(기존 FY29 가이던스 $8bn). IoT FY31 $17bn(기존 $14bn) — 하이틴 성장 변곡 예상.

핸드셋 드래그: Apple 로스 FY31까지 완전 반영 가정, Android 성장(~10% CAGR)이 상쇄 — 전체 핸드셋 CAGR FY26-31 단 2%에 그침.

밸류에이션: FY27 EPS ~$3bn 데이터센터 임베드 기준 ~23x 보수적 멀티플 적용. 실행이 증명되면 아웃이어 업사이드.

$SAILPositive

6/16 애널리스트 데이가 진짜 이벤트 — ~$1bn 증분 ARR 기회 미반영

JPMorgan · OW 재확인 / PT $22 Dec-27 ·

💡 유레카 포인트

주가 +54%(지난 한 달)에도 불구하고 Street는 에이전틱 아이덴티티 TAM 확장과 마이그레이션 파이프라인(전환 시 2-3배 업리프트, ~$1bn 증분 플랫폼 기회)을 여전히 미반영. 6/16 애널리스트 데이는 중기 ARR/마진 프레임워크와 비인간 아이덴티티(NHI) 침투율 업데이트를 제공할 것으로 기대 — JPM은 1Q 실적 자체보다 이 데이가 더 큰 촉매라고 봄.

AI 아이덴티티 솔루션 ARR 성장

50%+ y/y 4Q26

마이그레이션 업리프트

2~3x 전환 시

증분 ARR 기회

~$1bn (현 가이던스 미반영)

채널 체크: 사이버 지출이 기존 IT 예산 외 증분 예산에 접근 중 — 긴급/인시던트 지출 활성화, 동종업체 인바운드 급증. SAIL의 아이덴티티 거버넌스 포지션이 에이전틱 배포 보안의 중심에 위치.

신규 영업 조직: AI 담당자(CISO가 아닌 AI 헤드) 타깃 전문 영업팀 — 기존 보안 예산 넘어 AI 예산 풀 접근 시도.

$IRMPositive

메모리 가격 2H 가이던스에 미반영 — 스팟 유지 시 순수 업사이드

Stifel CSI 컨퍼런스 ·

💡 유레카 포인트

ALM 가이던스를 $100M 상향했지만 현 메모리 가격(5월 기준 연간 최고가)은 2H26 추정치에 명시적으로 반영되지 않음 — 스팟 가격이 유지되면 이 전체가 추정치 업사이드로 귀결. DC 리싱 파이프라인은 100MW 가이던스를 이미 초과 중이며, 자본예산은 100MW 이상을 가정하고 있음.

현 운영 용량

500MW+ 98.3% 임차

건설 중

200MW ~75% 사전 임차

하이퍼스케일러 현금수익률

10~12% cash-on-cash 무레버

토지 뱅크 잠재력

~1.4GW (증분 취득 없을 경우)

임차 선행: 클라이언트들이 전력 납품 12~18개월 전부터 임차 계약 체결 — 전년(~12개월) 대비 개선. 최근 4~5년 400MW 하이퍼스케일러 임차의 90%가 5대 핵심 고객의 반복 계약.

리턴 프로파일: 투자등급 고객 대상 10~15년 임차, 하이퍼스케일러 10~12% 현금 무레버 수익률 — 방어적 수익 구조.

Digital Solutions: $1B 매출 런웨이 사업으로 지정, 레거시 Records 가격 비탄력적 — 현 가격 수준에서 수요 감소 없음.

$APP / $UPositive

더블 업그레이드 — IAA 하이브리드 수익화 변곡, META no-IDFA 리스크 소멸

Edge / 3P Research · Outperform ·

💡 유레카 포인트

APP와 U를 동시에 Outperform 업그레이드. 모바일 게임 업계가 광고 지원 수익화로 뚜렷하게 전환 중이며, D28 IAA·하이브리드 RoAS가 Unity에서 이제 라이브로 전환됨. META no-IDFA 헤드라인 리스크는 특정 출시일을 가리키는 피드백이 없어 사실상 소멸. CloudX 테스트(Scopely/Voodoo/Miniclip)에서 Android ARPDAU +30% 리프트 확인.

Android ARPDAU 리프트

+30% CloudX 테스트

Vector SOW 개선 사례

8% → 20% 3개월 내

IAP 홀드아웃 합류

Dream Games 20M DAU

APP 업그레이드 논리: 게이밍 공급이 MAX 에코시스템으로 증가 중(캐니발라이제이션 아님). SOV 안정~증가 추세, APP의 UA 리더십·플라이휠 온전. IAP 홀드아웃(Dream Games, 20M DAU 포함)이 MAX에 합류하며 공급 확대 견인.

U 업그레이드 논리: Vector가 SOW를 3개월 내 8%→20%로 끌어올린 스튜디오 사례 확인. D28 IAA·하이브리드 RoAS 라이브 전환 → 다분기 테일윈드. 런타임 데이터 6월 Vector 적용, 성과 임팩트까지 6~12주 소요 예상. LevelPlay 종료는 Google AdMob 미디에이션 통합으로 사실상 비이벤트화.

META no-IDFA: 피드백 상 특정 출시일 지목 없음, 3P는 해당 촉매 없이도 진행 중.

$AAPLFWIW

WWDC 6/8 프리뷰 — Apple Intelligence 2.0 수익화 버킷 최대 ~$55B, Street 무반영

Evercore ISI · OP / $365 PT ·

💡 유레카 포인트

Evercore의 핵심 주장: Apple은 인프라 비용 없이 톨부스 경제학을 향유. Google에 연간 ~$1B만 지불하고 Gemini를 앵커 모델로 쓰면서 AI 구독·기본 모델 결제·거래 수수료로 잠재 ~$55B 수익화 버킷을 보유. 이 중 어느 것도 현재 Street 모델에 없음.

AI 구독 기회

$12~18B $9.99/mo, 10% 침투

기본 AI 모델 결제 기회

$5~10B 구글 딜 유사

교체 사이클 압축 효과

+11.5M대 37개월 주기 1개월 단축당

ChatGPT App Store 월 매출

~$250M 현재

아키텍처 3-tier: 온디바이스(저지연·프라이버시), Apple 관리 클라우드(컨텍스트·요약), 옵트인 써드파티 프론티어 모델 — Gemini 3 앵커, Siri 크로스앱 통합 심화.

수익화 버킷: AI 구독 $12~18B / 기본 AI 모델 결제 $5~10B / Siri 트랜잭션 레이어 $4~15B 장기 / App Store AI 수수료 $2~5B 증분. 전부 침투율 의존적이며 장기 자산임.

$IOTFWIW

F1Q NNARR +30% 비트, 플랫 가이던스는 작년처럼 샌드백 가능성

Evercore ISI · Outperform / $40 PT ·

💡 유레카 포인트

F2Q~F4Q NNARR 가이던스가 전년 대비 플랫 → 헤드라인 흠이지만, IOT는 작년에 동일한 가이던스를 제시하고 ~26%를 초과(분기 평균 ~$25mn 비트)했음. Evercore는 이를 반복 샌드배깅으로 해석.

NNARR

$101mn +30% y/y (+27% cc)

총 ARR

~$2.0bn +30% y/y

$1mn+ ACV 거래

11건 분기 중 신규

$100k+ ARR 코호트

+37% y/y 3분기 연속 가속

$1mn+ 코호트: +62% y/y — 4분기 연속 가속. 이머징 프로덕트 NNACV 비중 >20%, 인터내셔널 신규 ACV 18%(회사 역대 최고 타이).

다음 촉매: 애널리스트 데이(수주 내) — Evercore는 신규 에이전틱 고객 오퍼링 공개 예상.

$XYZPositive

Opex 모델 5ppt 보수적 오류 → 2028 불케이스 EPS $7.20 경로

KBW ·

💡 유레카 포인트

KBW 핵심 주장: Street는 비성장 opex를 8% CAGR로 모델링하지만 실제 2024/2025 런레이트는 ~2%. 3%로만 정상화해도 2028 EPS에 $0.59 업사이드 — GP 레버 2~3ppt 추가 시 불케이스 $7.20(컨센 $6.22 대비 +16%), 현재 $71에서 13.7x '27E P/E로 밸류에이션 갭이 명확.

현재 주가 P/E

13.7x '27E 기준

불케이스 EPS 2028

$7.20 컨센 $6.22 대비 +16%

베어케이스 EPS 2028

$5.66 컨센 대비 -9%

2027E 가격 범위

$43 / $90 / $125 베어/베이스/불

GP 레버: GP 성장 Street 14% CAGR 가정 대비 1ppt 초과 시 2028 EPS +$0.20. 2~3ppt 달성 가능하다고 봐 추가 $0.40~$0.60 업사이드.

밸류에이션: 현 PEG 0.52x vs 동종 0.68x. ~2x 불/베어 비대칭 스큐. 촉매: Square GPV 재가속, Cash App 수익화 어태치율, 분기 비트·레이즈.

$ORCLFWIW

FQ4 프리뷰(6/10) — OCI 온트랙이지만 캐펙스 FY28 +39% 급등이 마진 논쟁 핵심

Wells Fargo · OW / $280 PT ·

💡 유레카 포인트

OCI 매출은 온트랙이지만 per-GW 비용이 $25B→$35B으로 인플레이션되면서 FY28 캐펙스가 $131B(+39% vs 이전 추정)으로 급등. 매출은 거의 그대로, 마진만 내려가는 구조 — EPS 소폭 하향 조정. 신임 CFO Hilary Maxson 첫 콜이라 가이던스 방법론 변화 가능성은 낮게 봄.

OCI FQ4 모델

$5.8B 가이던스 $5.7B, +48% y/y

FY27 캐펙스

$77B 기존 대비 +5%

FY28 캐펙스

$131B 기존 대비 +39%

밸류에이션

~28x NTM P/E $280 PT, 27x forward NTM

$CMGPositive

JPM HQ 방문 후 OW 업그레이드 — 경영진이 2025 실수 공개 인정, 신뢰 회복 포인트

JPMorgan · OW / PT $38→$35 ·

💡 유레카 포인트

CEO Boatwright·CFO Rymer HQ 방문에서 2025 마케팅·실행 실수를 솔직하게 인정 — JPM은 이를 스핀이 아닌 진정한 리셋으로 해석. 21x F27에서 성숙성장 프로파일로 재평가된 밸류에이션이 업그레이드 트리거. New Chief Brand Officer Fernando Machado(ex-RBI, Unilever, Activision) 6/1 합류.

PT
$35 기존 $38, Dec-26 기준

2Q26 SSS 예상
+1.3% 1Q26 +0.5%에서 가속

FY26 전체 SSS
~+1.4% 플랫 가이던스 대비

장기 점포 목표
7,200 2034년, 현 2,033

마진 재설정: Through-the-cycle 목표 <25%(기존 30%). JPM F27 스토어 마진 24.0% 모델. HEEP 자동화 3.5hr/점포 절감 → 75~80bps 마진 기여 가능.

리스크: CMG 고객의 60%가 $100k+ 가구 — 가솔린 +35% y/y가 나머지 40% 저소득 코호트에 압박. Michigan 소비자심리 3M 기준 -8%.

$WULF / $NVDA / $EQIXPositive

데이터센터 공급 12GW 구조적 적자 — 하이퍼스케일러 캐펙스 $770B CY26E

Jefferies 크로스팀 · 관련: $WULF $NVDA $EQIX $DLR $CORZ

💡 유레카 포인트

Jefferies 분석에 따르면 2025 비하이퍼스케일 공급(3.4GW 점등)이 임차 계약(15.6GW)의 22%에 불과, 12.2GW 갭이 2024년 4.3GW에서 거의 3배로 확대. GPU/XPU 선적 데이터는 2026E 북미 AI 전력 수요 19GW를 함의하는데 신규 공급 예상은 ~10.3GW에 불과 — 구조적 언더서플라이 트레이드 유효.

2025 공급 갭
12.2GW 3.4GW 점등 vs 15.6GW 임차

하이퍼스케일러 캐펙스 CY26E
$770B +74% YoY

글로벌 AI 전력 수요 2026E
~30GW 북미 19GW

클라우드 백로그
$2T 1Q26, 캐펙스比 3배 속도 성장

바인딩 제약: EPC/노동력 10.4GW(2026E), 냉각 11.4GW가 거의 공동 제약. 2028년부터는 냉각이 1차 상한선.

BTC→HPC 전환 플레이어: CORZ, CIFR, HUT, RIOT, WULF — 이미 전력화된 사이트와 그리드 연결로 다년간 인터커넥션 큐를 우회, 압축된 타임라인에 공급 가능.

탑픽: REIT: DLR, EQIX, IRM / 개발자: CORZ, WULF / 공급망: CAT, ETN, WCC, PRIM, MTZ, GEV, CRDO / 하이퍼스케일러: AMZN, GOOGL, MSFT, CRWV

$SMH / $TSMPositive

Fubon 2027 아웃룩 — TSMC N2/N3 ASP +10%, CoWoS 170→180kwpm 상향

Fubon Securities · 관련: $SMH $TSM $AVGO

💡 유레카 포인트

Fubon의 2027 전망은 명확히 강세. TSMC가 AI 고마진 고객을 명시적으로 우선시하면서 Apple 웨이퍼 가격 인상(+1~2%)은 AI/HPC(+5~10%) 대비 미미한 수준. AVGO V9 캔슬 루머는 부정 — 3Q27 MP 진입 예상. CoWoS 2027 출구 170→180kwpm 상향 조정.

TSMC N2/N3 ASP 인상
+10% 2027E

ASE FoCoS 캐파 목표
45kwpm 기존 30kwpm, end-2027

CoWoS 2027 출구
180kwpm 기존 170kwpm

CoWoS 2028 목표
220kwpm +40kwpm 추가

ASE FoCoS 드라이버 3개: NVIDIA Vera CPU(SPIL), AMD Venice CPU, Broadcom 스위치 칩셋(ASE). Meta 하이퍼스케일러가 핵심 트랜시버 수요.

AVGO V9: 캔슬 아님 — Fubon은 3Q27 말 MP 진입 예상. 강한 TPU 수요(AVGO + MediaTek)와 AWS CoWoS 수요가 CoWoS 리비전 근거.

$TTANPositive

1Q27 매출 +25% 부사이드 22~23% 상회, 마진 +440bps — IPO 후 역대 2번째 최대 비트

Goldman Sachs / Morgan Stanley / Stifel · 관련: $TTAN

💡 유레카 포인트

모든 핵심 지표가 컨센을 상회했으나 GTV의 ~300bps는 일시적 캘린더·날씨 순풍에 기인하고 가이던스는 ~18% 성장으로 스텝다운을 시사 — 강세론과 밸류에이션 한계(57x CY27 FCF) 사이의 논쟁은 지속.

매출 성장