오늘의 시황

Beijing NDRC가 2조 위안($295B)을 5년간 전국 컴퓨팅 허브에 투입하는 청사진을 초안 중 — 국내 조달 ≥80% 의무화로 Huawei가 최대 수혜이고 NVDA·AMD는 이 지출 사이클에서 사실상 배제됨. 미국 하이퍼스케일러 AI capex $700B+/yr과 비교하면 절대 규모는 작지만, 중국 AI 실리콘 생태계 자립 가속이라는 방향성은 장기 구조적 변화로 읽어야 함.

UBS가 두 번째 WFE 상향을 단행하며 '27 ~$200B(+35% YoY: DRAM ~$74B, NAND ~$24.5B, 파운드리/로직 ~$99.5B), '28 ~$247.5B을 제시. 핵심 트리거는 고객들이 SPE 공급사에 8분기 선행 가시성을 제공 중이라는 점 — UBS 30년 커버리지 사상 전례 없음. Street Top 5 SPE '27 컨센은 UBS 대비 ~27% 낮아, 이 갭이 트레이드 셋업.

KB Securities가 SKH(000660) 2Q26 OP KRW69tn (+649% YoY, OPM 77.2%) 추정 — DRAM/NAND ASP QoQ +50%/+60%로 컨센 대폭 상회. 3일간 주가 -20%는 Fed 금리인상 우려·AI 피크 공포 때문인데, KB는 강한 미국 고용 데이터가 데이터센터 채용 반영이지 AI 빌드아웃을 압박할 매크로 회복이 아니라고 반박. 밸류에이션 12m fwd P/E 4.4x — 이 마진 궤적에서 납득이 어려운 수준.

SemiAnalysis 보고서가 Vera Rubin CPU-side SOCAMM을 192GB→96GB으로 절반 감축했다고 보도하며 DRAM 매도를 촉발했으나, Huatai Leping은 이를 수요가 아닌 공급 할당 이야기로 재해석. 절감된 비트는 원래 공급 제약으로 납품 불가능했던 것이어서, 다운그레이드가 수급 갭을 외부 재고 부족이 아닌 내부 흡수로 전환하는 것에 불과 → 제조사 가격결정력 유지. GPU-side HBM4(72×288GB ≈ 20.7TB/rack)는 변동 없음.

랙 파워 엔벨로프이 1MW로 확장되면서 기존 48/54V 아키텍처는 물리적·경제적 한계에 봉착(54V에서 1MW면 구리 버스바만 200kg/rack). 800V로의 전압 상향은 전류를 ~15x 감소시켜 구리·열손실·라우팅 문제를 한꺼번에 해결하지만, 파워 선반·WBG 반도체·HVDC 버스웨이·보호 장비 전체 스택 교체를 요구. JPM은 이를 파워 인터커넥트 TAM $2bn('25)→$4bn+('28, 40%+ CAGR), 파워 매니지먼트 $20bn→$45bn('28), WBG(SiC/GaN) $1bn→$5bn+(2030)으로 정량화. APH·FLEX 최선호.

Delta Forge-2에서 210MW, 15년 기간, TCV ~$5.2B 리스 계약 체결 — PF-3 계약으로부터 18일 만에. 리스 단가 ~$1.65M/MW로 직전 딜과 동일해 가격 스텝업은 아직 없지만, 계약 속도 자체가 가속되고 있음. 확정 NOI 누적 $2.06B에 '28/'29 파이프라인 ~1.4GW가 추가 딜을 기다리는 중.

Apple이 WWDC에서 Gemini 모델·에이전틱 크로스앱 액션·오케스트레이션 레이어를 갖춘 신뢰할 만한 Siri 개편을 선보였으나, 지리적 미세 조항이 치명적. Siri AI는 올 가을 영어 전용 출시, EU iOS/iPadOS 차단, 중국 전면 부재(HSBC: 매출 ~18%). WWDC 3연속 AI 발표에 각주가 달리는 패턴. HSBC Hold/$260 vs 주가 $301 — 목표가 대비 ~14% 하방. StreetSignal 핵심: 업그레이드 사이클보다 Siri AI+Gemini의 광고 인벤토리 수익화가 더 큰 기회.

JPM이 CEO Norwitt·CFO Lampo와 Wallingford HQ 미팅 후 OW/$200 재확인. 핵심 데이터: 지난 4분기 증분 마진 평균 36% YoY vs 초기 25% 가이던스·업데이트 30% 가이던스를 모두 상회. CPO 구현에 실패한 고객을 구리로 되돌리는 사례도 나와 구리-광학 양쪽을 커버하는 폭의 가치를 실증. 아시아 구리 점유율 이전 우려는 경영진이 명시적으로 기각.

MS는 데이터센터 주도 가스 터빈 수요가 2020년대 후반까지 서프라이즈를 이어간다는 강세론에 반박. 핵심 논거 두 가지: (1) 비하인드-더-미터 DC 오더가 이미 신축률 대비 높아 슬리피지·재주문 감소 리스크, (2) 중동 전력 인프라 투자가 지정학 불확실성·국방 지출 경쟁으로 지연 가능. 연간 오더 추가분 피크가 2026년이라는 MS 판단이 핵심 — 설치 베이스(복리 성장 중)와 오더 추가분(감소 중)의 구분이 중요. SU·LR·ABB는 이미 정점을 지난 사이클 기준으로 가격 책정됐다는 베어 케이스 강화될 것.

UBS 채널 체크에서 기업 ~60%가 토큰 비용 압박을 호소, 나머지 ~40%는 ELA 계약·무료 클라우드 크레딧으로 절연. 핵심 리스크는 SaaS의 '시트+사용량 이중 과금'(double-dipping)에 대한 고객 반발이며, 소비 모델 전환 시 현 정액 요금보다 적게 지출하겠다는 반응도 다수. StreetSignal 핵심: "SaaS 기업들이 LLM 비용을 먹거나 고객에게 전가하거나 — 둘 다 마진에 대한 논의가 필요한데 아직 없음." OpenAI CFO가 GPT 5.5 가격을 이미 두 차례 인상했음을 확인 — 추가 인상에 대한 엔터프라이즈 저항이 하이퍼스케일러 GPU 가격결정력 상한을 제약할 수 있음.

Wolfe는 하이퍼스케일러 토론이 수요 신호에 너무 집착하고 Anthropic 수익화 곡선을 간과한다고 지적. '27 GCP 매출의 25-30%, AWS 매출의 ~30%를 Anthropic에서 모델링 — 이게 컨센 초과 추정의 핵심 근거. GCP '26 성장 81% Y/Y(Street 63%), '28 매출 ~$235B(Street 대비 9% 상회). GOOGL '27 CapEx $300B(Street 대비 26% 상회), AMZN '27 CapEx $280B+(27% 상회)이지만 GCP ROIC는 저-20%대 유지 전망.

OpenAI가 SEC에 비밀 S-1을 제출했으나 공모 규모·타이밍은 미공개. 진짜 시장 이벤트는 공개 prospectus가 강제할 매출 규모·영업 손실·그로스 마진 프로파일·컴퓨트 capex 약정·Microsoft 수익배분/라이선싱 경제구조의 첫 공개. Anthropic이 먼저 움직이면서 AI 공모 밸류에이션 내러티브(소프트웨어 멀티플 vs. 인프라 빌드아웃 멀티플)의 선점을 노리는 중. StreetSignal: "현실을 보는 것보다 꿈을 꾸는 게 나을 때가 있다."

GLW: Amazon 협약 발표는 기존 Springboard 계획 대비 추가(incremental)가 아닌 재확인 — 셀사이드가 IR 접촉 후 명확히 함. 추가 고객 계약은 아직 가능성 있으나 현 주가 반응은 과도. INTC: The Information의 Google이 Intel에 2026년 3m TPU 오더를 "준다"는 보도는 EMIB-T 패키징만, Full Monty(파운드리 전체)가 아님 — 칩은 여전히 TSMC N2(컴퓨트)·N3(io die)에서 제조. Anthropic Mythos 출시 임박 소식도 주목.

CDNS의 에이전틱 AI EDA 툴·Design IP가 Intel Foundry 14A DTCO 프로세스에 다년간 내장되는 계약 체결(6/8 장 마감 후). 14A는 Intel 파운드리의 시장 재진입 핵심 노드 — 초기 PDK/EDA 잠금(lock-in)은 장기 계약 지속성. Stifel FY26E EPS $7.90, FY27E $9.20, 주가 $394.24 기준. Wells는 Palladium(검증)·Intel 제품 그룹으로의 EDA 확장을 추가 기회로 언급. 양측 모두 SNPS 경쟁 리스크를 유일한 우려로 지목.