"만약 MTK TPU가 성공한다면, SMTC는 여기서부터 2-4배다. 만약 MTK TPU가 실패한다면, SMTC는 여기서부터 1.5-2배다. SMTC CTLE는 4-7 dB SNR 이득을 줄 수 있다. PAM6에서의 ~300G SerDes는 이론상 4-5 dB SNR 페널티를 가진다. MTK가 이를 해내려면 설계에서의 2-4 dB 개선 + CPC + SMTC CTLE + 좋은 EMIB pkg가 필요할 것이다."
— Irrational Analysis
3줄 요약 — 헷갈리는 산수 풀이
⚡ Why this works
현재 $151, fwd P/E 66x로 "비싸 보이지만" — EPS 자체가 매년 2배씩 점프하는 종목. FY28 EPS $4.68 적용 시 32x, FY29 $8 적용 시 19x. 멀티플은 합리적인데 EPS가 폭발하는 게 핵심.
IA의 베팅 본질은 "비대칭" — MTK 성공이 jackpot, 실패해도 BCM 단독으로 1.5배. SMTC가 "단순 부품사"가 아니라 MTK 양산을 가능케 하는 enabling supplier이기 때문.
유레카: IA의 핵심 발언 — "Only way for MediaTek to be viable is via Semtech linear equalizers." MTK가 살려면 SMTC가 절대적 필수. 가격 결정력까지 SMTC가 가져감.
한줄설명 · 현재 주가가 이미 4배 올랐는데 또 2-4배가 가능한 이유는 — 이게 P/E 멀티플 게임이 아니라 EPS 절대값이 폭발하는 게임이기 때문. + MTK가 자력으로 SerDes를 못 만들어서 SMTC가 사실상 독과점 enabler가 되는 구조 때문.
현재 상태 (2026.5.22 기준)
주가
$151
52w low $34.59 → 4.4x 이미 상승
시총
$13.65B
Shares Out 93.11M
Fwd P/E (NTM)
66x
EPS jump 반영 전
1M / 3M
+23% / +51%
Earnings 5/26 발표 임박
Sell-side 타겟 (5월 줄줄이 상향)
Firm
이전 타겟
신규 타겟
상향폭
Stifel
$98
$157
+60%
UBS
$105
$165
+57%
TD Cowen
$105
$165
+57%
Susquehanna
$110
$170
+55%
B. Riley
$122
$165
+35%
→ Sell-side는 +10% upside만 보는 중. IA는 그 너머를 본다.
"이미 비싸 보이는데 왜 또 오르나?" — EPS 점프 산수
핵심: 멀티플이 압축되는 게 아니라, EPS가 매년 100%+로 폭증하는 거. 30x 멀티플 유지만 해도 EPS가 4배 되면 주가도 4배.
세대
EPS
$151 / EPS = 멀티플
해석
FY27E
$1.92
$151 / $1.92 = 79x
← 비싸 보임
FY28E base
$4.68
$151 / $4.68 = 32x
← 보통
FY28E bull
$5.58
$151 / $5.58 = 27x
← 보통
FY29E base
~$8 (추정)
$151 / $8 = 19x
← 싸짐
FY30E base
~$12 (추정)
$151 / $12 = 13x
← 매우 쌈
IA가 2-4배라고 외치는 4가지 근거
근거 #1 · 핵심
🎯 CTLE 독과점
SMTC가 보유한 200G/lane PAM4 linear equalizer (analog CTLE)는 업계 최고 수준. ACC + LPO + MTK TPU 세 군데 동시 적용.
"Semtech has (allegedly) the industry's best 200G/lane PAM4 linear equalizer (analog CTLE). This gives Semtech insane torque to ACC, LPO, and MediaTek TPU."
— IA, 2026 Irrational Ideas
근거 #2 · MTK Lock-in
🔒 MTK가 살려면 SMTC 必須
MTK 자체 SerDes로 200G/lane PAM4를 못 만들었음. 살리려면 (1) 100G 모드 brute force (2) Google PCB에 특화 튜닝 (3) Nyquist에서 CTLE gain 부스트 (4) SiTime PPM sync — 4개 중 3개가 외부 의존.
"Semianalysis is completely wrong on their TPU call. Only way for MediaTek to be viable is via Semtech linear equalizers."
— IA, ISSCC 2026 Recap
근거 #3 · TAM 5-6배
🔌 PCB Embed 신규 영역
케이블 안 쓰고 PCB에 직접 박는 신규 application. switch/GPU/ASIC 보드 5~6개로 확장. CEO가 최근 적극적으로 hyping 중.
"Recently a trusted contact told me Semtech CEO is hyping up using the ACC chip (linear equalizer) on PCBs too. That means something."
— IA, SerDes Wars
근거 #4 · 차세대 lock-in
🚀 200G/lane ACC for 2027
현세대만이 아니라 차세대 TPU에서도 SMTC ACC 채택 시그널. Google이 SMTC를 다음 gen에도 lock-in.
"I have been hearing a lot of chatter about Google using Semtech ACC for 200G per lane in 2027."
— IA, SerDes Wars
현재 멀티플(66x fwd P/E)이 비싸 보이는 건 "EPS jump가 아직 안 들어왔기 때문". FY27E EPS는 $1.92인데, FY28E base만 $4.68 (+144%). FY29E는 $8 추정. 즉 향후 12~24개월 안에 EPS가 4배가 됨. 멀티플이 30x로 normalize되어도 주가는 EPS jump를 그대로 따라 올라감.
여기에 MTK lock-in이 더해지면 — IA의 표현으로 "SMTC가 MTK의 enabling supplier"라는 점. 단순 부품사라면 가격 결정력이 없겠지만, MTK가 SMTC 없이는 양산 자체가 불가능한 구조면 → SMTC는 마진까지 가져감. 이게 일반적인 P/E 멀티플 valuation이 의미를 잃는 지점.