오늘의 시황 — 2026.06.01

종목	하우스	톤	핵심 한 줄
285A (Kioxia)	Goldman Sachs	Positive	Buy 상향. NAND 공급부족 CY28까지. PT ¥48K~93K, 컨센 영업익 30%+ 상회
MU	KB / BofA	Positive	NAND 컨트랙 +720% YoY, HBM 26년까지 타이트. MU AUM이 TSLA 추월
AVGO / CRDO	JPM	Mixed	TPU v9 미디어텍에 뺏김(루머). 단 buy-side FY27 AI $140.8B 기대
DELL	Morgan Stanley	Upgrade	UW→상향, PT $448. 대만 체크상 메모리 조달 우위 + Tier2 CSP 점유
ANET	Evercore ISI	Positive	EOS 해자 깊다. scale-across 700B+ 모델이 최고마진 신벡터. PT $200
AMZN	Evercore	Positive	물류 외부판매(ASCS) = 5년 250억$ 기회, 제2의 AWS 후보. PT $315
META	RBC	Positive	AI가 소상공인 창업 양산 = 시장이 안 보는 성장축. PT $810
GOOGL/META/RDDT	Piper Sandler	Positive	AI Search citation 16x 성장, GOOGL 19% 점유 1위. PT $425~445
MNST	Morgan Stanley	Positive	2027 마진 변곡, 시장이 GM 오독. Q1 미스는 전부 지역믹스. PT $103
KSS	Citi	Upgrade	Buy 상향, 2년 FCF=시총. 진짜 순부채 $1.1B뿐. PT $14→$22
TOST	BMO	Positive	칩 원가 리스크 과장. EBITDA 상향여지, 너무 싸다. PT $35
ON	Mizuho	Positive	1Q 바닥, AI DC 전력칩 합류(+100% YoY). PT $150
STX / WDC / INTC	Wells Fargo	Positive	SV 투어: 수요강세·공급이 제약. NVDA $40B/GW로 추정 보수적. STX PT $900
BKNG	Wells Fargo	Positive	중동 악재 다 반영된 바닥 밸류. 양방향 승리 구조. PT $215
AAPL	Morgan Stanley	FWIW	6/8 WWDC 에이전트 Siri가 분수령. 65% 확률 리레이팅. PT $330
NVDA/AMD/QCOM	SemiAnalysis	FWIW	ComputeX 키노트 데이터센터엔 공백. ARM 노트북칩 6~8개월 지연
CIEN	JPM	Positive	전부 GM 싸움. 공급은 풀림, scale-across가 진짜 촉매. 매출 $6.3B
TWLO	Wolfe	Positive	Voice AI의 모델불가지론 인프라층. TAM 과소평가. PT $225 OP
PANW / CRWD / ESTC	JPM / MS	Positive	JPM PANW PT $200→$300. SIEM 시장 30년 21% CAGR, CRWD·PANW 최선호
URI/CMI/DY/CAT	UBS	FWIW	DC 전력수요 28년까지 OK, 29년+ 물음표. URI 점유 70%. DY 마진 비트
COIN/MSTR/MARA	BTIG	Tactical	SOX +71%/9주 = 닷컴 영역. 고베타 페이드, 저모멘텀 로테이션. COIN $280
DOCN	William Blair	Caution	불 스토리 유효하나 GM 62%→51%, EPS -45%. 밸류 이미 반영
CPB	Evercore ISI	Negative	전 서브브랜드 감소(Snyder's -9%). 베이스 물량 피어 최악. PT $26→$24
MHK	Wells Fargo	Negative	5월 컨트랙터 서베이 최악, 입찰 -22%. MHK 피하라, FERG 선호
DUOL	JPM	Neutral	봄 서베이: 점유율↓·상단퍼널 정체. 참여도만 밝음. PT $94
매크로 / 플로우	Yardeni / BofA	Caution	Yardeni 7월 25bp 인상 베이스. BofA CTA 주식 포지션 만개=반전 리스크

$285A (Kioxia)Buy 상향

골드만 "NAND는 사이클이 아니라 레벨이다" — Kioxia Buy 상향, 공급부족 2028년까지

GOLDMAN SACHS · Buy로 상향 / 목표가 ¥48,000~93,000 ·

💡 유레카 포인트

GS의 관점 전환이 핵심 — NAND를 "사이클의 등락"이 아니라 "이익의 레벨과 분포"로 보기 시작. SK하이닉스·삼성이 DRAM/HBM 클린룸에 우선 투자하느라 NAND capex가 직전 사이클 피크에 한참 못 미쳐 구조적 공급 부족이 CY28까지 지속된다는 논리. ~80% OPM이 FY3/29까지 유지된다고 보는데, 이건 역사적 사이클 중앙값(10~25%)의 3~4배다.

목표가

¥48K–93K (상향)

CY26 ASP

4.3x YoY (기존 3.8x)

CY27 ASP

+27% (기존 +4%)

FY3/29 영업익

¥10.09tn (컨센 30%+)

무엇이 바뀌었나: GS가 Kioxia를 Buy로 상향. FY3/27~29 영업이익을 컨센 대비 16~48% 상회로 봄(FY3/27 ¥7.68tn, FY3/28 ¥9.30tn, FY3/29 ¥10.09tn). 핵심은 ASP 전망 상향 — CY26 4.3x YoY(기존 3.8x), CY27 +27%(기존 +4%).

공급 부족이 구조적인 이유: SK하이닉스·삼성이 DRAM/HBM 클린룸 할당을 우선하면서 NAND capex가 직전 사이클 피크 대비 현저히 낮음 → 공급 제약이 durable. 하이퍼스케일러가 HDD 대신 SSD 채택을 가속, 데이터센터가 2026년 최대 NAND 수요처로 부상.

베어 포인트(DRAM 조달) 해소: 3월 Nanya Tech 투자 진행으로 eSSD per-bit 원가가 BiCS 8 램프와 함께 FY3/28 하락 예상. FY26 1Q 영업익 GS ¥1.38tn vs 회사 가이드 ¥1.298tn — 1Q 선적 ~30%가 미가격이라 추가 업사이드.

리스크: 하이퍼스케일러 AI capex 둔화, YMTC 점유율 잠식(1년 -11~-12%), 엔화 급등(분기당 ¥1 변동 시 영업익 ~¥9bn). 근접 촉매는 6/2 IR Day(LTA 진행·capex/리턴 프레임워크).

$MUPositive

메모리 컨트랙 가격 8개월째 상승 — NAND +720% YoY, MU가 테슬라를 제쳤다

KB (inSpectrum 리뷰) · BofA(AUM 관찰) ·

💡 유레카 포인트

NAND 512Gb TLC가 +720% YoY, 연속 8개월 상승이라는 한 줄이 메모리 슈퍼사이클의 실체. 게다가 Micron 레버리지 ETF의 AUM이 사상 처음 테슬라를 추월 — 개인·모멘텀 자금이 반도체 메모리로 쏠리는 센티먼트 신호. HBM은 최소 2026년까지 공급 제한, 웨이퍼 등가 기준 HBM3가 DDR5의 3:1, HBM4는 그 이상을 먹는다.

NAND 512Gb TLC

+720% YoY (+36.7% QoQ)

DDR5 8Gb

+50.8% QoQ

KeyBanc PT

$600 (현 $971)

FY27 EPS(est)

$131.38

가격 동향(KB/inSpectrum): DDR5(8Gb) +0.7% m/m·+50.8% q/q, NAND(512Gb TLC) +36.7% q/q·+720% y/y로 8개월 연속 상승. 하이퍼스케일러의 SSD 전환으로 데이터센터가 최대 NAND 수요처.

HBM: 최소 2026년까지 공급 제한. 웨이퍼 등가로 HBM3 ~3:1 vs DDR5, HBM4 >3:1 — 수요 단말이 실수요보다 높음. Vera Rubin 램프 2H26 시작.

Agentic AI 수요: GPU-to-CPU 비율이 트레이닝 1:8 → 1:1, 심지어 4:1로 이동하며 기존 DRAM을 흡수. NVDA $20B Grace/Vera CPU 가시성 언급.

주의(KeyBanc): PT가 $600인데 현재가 $971 — KeyBanc 스스로 "모델이 가격 사이클을 못 따라간다"며 'under review' 표기. 베어 포인트는 PC 수요(-HSD~-DD% 2026, 2H 악화).

플로우(BofA): Micron 레버리지 ETF AUM이 처음으로 TSLA 초과 — MU +29%(주간)가 드라이버. 센티먼트/모멘텀 신호로 주목.

$AVGO $CRDOMixed

JPM "구글 TPU v9를 미디어텍에 뺏겼다" — 그런데 buy-side는 FY27 AI를 $140B로 본다

J.P.MORGAN · 공급망 채널체크 + buy-side 서베이 ·

💡 유레카 포인트

두 개의 상반된 신호가 동시에. (1) 공급망 체크: 구글 TPU v9 메인 ASIC을 미디어텍이 가져간 정황(브로드컴 Pumafish 취소/연기) — 미디어텍 솔루션이 40~50% 저렴하고 구글이 in-house compute die 통제를 선호. (2) 그런데 buy-side 서베이는 AVGO FY27 AI 매출을 $140.8B로 기대(Street $111B) — 일부는 Tan이 컨콜에서 $100B 가이드를 $110B로 공식 상향할 거라 봄. 단기 실적은 그대로, 전부 2028 ASIC 점유율 싸움.

2028 DC ASIC 시장

$29.6B (27년 $10.8B)

TPU v9 매출(28E)

$25.2B (기존 $19B)

FY27 AI(buy-side)

$140.8B (Street $111B)

F3Q 가이드(서베이)

$30.42B (Street $29B)

공급망 체크(부정): 미디어텍 Humufish가 구글 TPU v9의 primary ASIC 파트너로 부상, 브로드컴 Pumafish는 취소/연기 정황. ASIC 점유율 36%→59% 모델링. EMIB-T yield(다이 25개+ 필요, 표준 6~8개)와 v10 RFQ 결과가 key overhang — 수율 미달 시 CoWoS-L 폴백.

buy-side 서베이(긍정): AVGO F2Q26 매출 서베이 평균 $22.68B(Street $22.10B), AI 반도체 $11.34B(Street $10.70B). F3Q 가이드 서베이 $30.42B로 material step-up 기대. FY27 AI 매출 서베이 $140.8B(Street $111B).

CRDO: F4Q26 매출 서베이 $467M(컨센 $449M, 가이드 $430M) — Street가 이미 비트 선반영. FY27 EPS 서베이 $6.24 vs Street $5.07로 갭 큼(show-me 스토리). 리스크는 OpenAI 코멘터리가 모호할 경우 센티먼트 부담.

$DELLUpgrade

모건스탠리 "뒤늦었지만 더는 비중축소 안 한다" — DELL 상향, 목표가 $448

MORGAN STANLEY · Underweight → 상향 / 목표가 $170→$448 ·

💡 유레카 포인트

MS가 자기 UW 콜을 접고 PT를 $170 → $448로 2.6배 올린 항복성 상향. 핵심은 대만 체크 3가지 — (1) DELL이 메모리 공급·가격에서 경쟁사 접근 불가 우위, (2) Tier2 CSP 일반서버 시장을 대만 ODM이 못 가져감, (3) 경영진 수요가 FY27까지 공급 초과. 메모리 슈퍼사이클의 수혜를 OEM 중 DELL이 가장 크게 가져간다는 그림.

목표가

$448 (bull $600 / bear $220)

FY27 매출

$179B (+58% YoY)

FY28 EPS

$22.40 (Street 9~15%↓)

밸류

20x FY28 EPS

무엇이 바뀌었나: MS가 UW에서 상향, PT $170→$448. FY27 매출 $179B(+58% YoY), EPS $19.67(Street 7% 상회). FY28 매출 $214B, EPS $22.40(Street 9~15% 상회).

대만 3대 테이크어웨이: ① DELL이 메모리 공급·가격 우위, ② Tier2 CSP 일반서버 점유(대만 ODM 소유권 주장 불가), ③ 경영진 수요가 FY27까지 공급 초과, F2H 추정 여전히 낮음.

밸류·주의: PT $448 = FY28 EPS $22.40 × 20배. 다만 주가가 이미 NTM 컨센 PER 25배에 거래 중 — pull-forward 지속성이 유일한 미지수. MS는 NTM EPS 개정을 watch 단일 변수로 지목(코로나 사이클 때 시장이 EPS turn을 1~2분기 선행).

$ANETPositive

Evercore "EOS 해자가 깊다" — scale-across가 최고마진 신성장 벡터

EVERCORE ISI · Outperform / 목표가 $200 유지 ·

💡 유레카 포인트

도전자가 ANET을 이기려면 5개 레이어를 동시에 복제해야 한다 — single binary, merchant silicon, CloudVision 운영모델, 표준 리더십, scale-across 제품. 특히 700B+ 파라미터 모델용 scale-across(R3/R4)가 2024년 사실상 0에서 CY26 $1B+로, Evercore는 이걸 "최고마진·최저경쟁 fabric 세그먼트"로 평가. 2027 scale-up 변곡 전까지 신뢰할 위협 없음.

목표가

$200 (유지)

FY26 AI 매출

~$3.5B (전체의 30%)

FY26/27 EPS

$3.57 / $4.32

구매약정

$8.9B (+31% QoQ)

수요 품질: 구매약정 $8.9B(Q1'26 +31% q/q), 제품 이연매출 $3.6B(+200% y/y), 총 이연 $6.2B(직전 $5.4B). FY26 AI 매출 ~$3.5B로 전체 $11.5B의 30%.

scale-across: 700B+ 모델용 R3/R4가 2024년 ~0 → CY26 $1B+. 최고마진·최저경쟁 fabric으로 평가. scale-up은 FY30 TAM $70B+(70% CAGR), 5~7개 active engagement(대부분 2027 timing). ANET이 ESUN 스펙 공동 작성 → 점유 방어가 아닌 TAM 방어.

해자: 챌린저가 5개 레이어 동시 복제 필요. 2027 scale-up 변곡 전까지 Cisco·Juniper·HPE·NVIDIA·ODM 위협 신뢰도 낮음.

$AMZNPositive

아마존 물류 외부판매(ASCS), 제2의 AWS가 될까?

EVERCORE ISI · OP 유지 / 목표가 $315 ·

💡 유레카 포인트

P&G·3M 같은 외부 대형 화주가 day-one 고객으로 붙었다는 게 핵심 — 회의론자가 "절대 안 올 것"이라던 외부 실수요 신호가 실제 등장. AWS가 내부 서버에서 시작했듯 ASCS도 1P 물량이 고정비를 깔아주는 구조라 외부 화물 한 건이 거의 전부 마진 — 순수 3PL은 못 따라하는 우위.

5년 매출기회(Base)

$25B

Base EBIT (10%)

$2.5B

Bull / Bear

$40–60B / $10–15B

목표가

$315 (현 $266)

무엇이 바뀌었나: Evercore가 ASCS 심층분석으로 5년간 250억$ 매출 기회(EBIT $2.5B, 마진 10%) 제시. 다만 네트워크 공백은 진짜 — LTL 터미널 26개 vs 상위 5사 1,476개, B2B 픽업 15개 메트로(인구 30%), 농촌 소포는 여전히 UPS/USPS/FedEx 외주.

ASCS란: 5월 4일 출시. 6개 물류 서비스(글로벌물류·화물·항공·AWD·MCF·배송)를 하나로 묶어 누구에게나 판매. 초기 고객 P&G·3M·Lands' End·American Eagle.

증분 매출 모델: 공차 백홀(트레일러 8만대 35%) + DSP 오프피크 10~25% + 항공 탑재율 45~55%를 다 채우면 연 $19~31B, 중간값 $25B. Bull($40~60B)은 가격압력으로 소포 incumbent 점유 이탈 + 비소매 램프.

최대 제약: 2026년 UPS·USPS에서 5억 개 물량 회수 + ASCS 외부개방 동시 진행 → 내부·외부 용량 경쟁. Q4 피크 과부하 시 1P 경험 훼손 위험.

쉽게 풀어보기 — 물류 용어

ASCS = "물류판 AWS": 아마존이 자기 쓰려고 만든 거대 물류망을 남에게도 빌려주는 사업. 클라우드(AWS)랑 똑같은 발상.
LTL / 간선운송 터미널: 트럭 한 대를 못 채우는 작은 화물을 모아 나르는 거점. 26개뿐이라 아직 전국망 아님.
공차(backhaul): 배달하고 돌아올 때 빈 트럭. 이 빈 칸을 남의 화물로 채우면 거의 공짜 수익.
1P baseload: 아마존 자기 물량으로 고정비가 이미 깔려 있어 외부 화물은 받는 족족 순이익.

$METAPositive

RBC "AI가 만드는 소상공인 창업 붐이 가격에 안 들어가 있다"

RBC · 'Born on Meta' 프라이머 · 목표가 $810 ·

💡 유레카 포인트

META 앱에 이미 2억 개 기업이 있는데 연 $20K+ 쓰는 활성 광고주는 ~5%(12~13M)뿐 → 침투율 1%p만 올라도 +$9B 매출. 게다가 AI가 신규 소상공인 창업 자체를 양산(연 ~1천만 개, $190B 광고예산 풀)하면서 파이가 커진다. Andromeda가 ROAS +22%로 이미 증명 중.

META 내 사업체

250M

활성 광고주($20K+)

~5% (12–13M)

침투율 +1%p당

+$9B

목표가

$810 (~23x '27E)

저평가 논거: 현재 18x '27E EPS, GOOGL 26x·AMZN 27x 대비 싸다. RBC ests '26E 매출 $255.4B, EPS $34.74 / '27E $36.00. PT $810 = ~23x '27E EPS.

TAM: 글로벌 신규 SMB 연 ~1천만 개 → ~$190B 광고예산 풀, META가 $37B 점진 흡수 가능. Andromeda가 ROAS +22%·관련성 +6~8% 개선(production). Muse Spark + Llama 4로 on-platform 크리에이티브 + 개발자 생태계 수익화 완성.

리스크: TAM이 nascent — SMB AI tool 침투 초기, 수익화 모델(구독+성과기반) at-scale 검증 미완.

$GOOGL $META $RDDTPositive

Piper "AI Search citation이 16배 폭증" — 인용 점유율로 본 진짜 수혜주

PIPER SANDLER · citation 데이터 분석 · GOOGL OW $425~445 ·

💡 유레카 포인트

AI Search가 인용하는 출처를 추적했더니 citation이 1년 새 16배(~147MM/day) 폭증했고, GOOGL·META·RDDT·위키피디아 4곳이 상위 도메인 인용의 40%를 가져감(1년 전 19%). AI Mode가 AI Overview보다 ~60% 더 많은 citation을 더 빠르게 생성 — 자사 콘텐츠가 AI Search의 RAG 소스로 먹히는 회사가 구조적 수혜.

GOOGL: 19.2% citation 점유(+11pp y/y), YouTube·Google Properties가 견인. Search 매출 +1% FY26·+5% FY27. PT $425~445, OW.

META: #2, 8%+ 합산 점유. FB·IG가 구글 AI Search의 의미있는 RAG 소스 — 시장 미반영.

RDDT: #3, 7.4% 점유. 4월 가속. 데이터 라이선싱 thesis 강화, 구글 계약 연장 odds 상승. AMZN #5(2.8%), IAC #6(2.3%, 하락 중).

$MNSTPositive

MS "2027년 마진이 변곡한다, 시장이 GM을 오독 중" — 몬스터 OW $103

MORGAN STANLEY · OW 유지 / 목표가 $100→$103 ·

💡 유레카 포인트

Q1 GM이 컨센 45bp 미달했는데 알고 보면 전부 지역믹스 탓 — international이 사상 최대 매출 45%(+32.7% OSG)를 차지한 효과를 빼면 underlying GM은 +45bp 비트. 시장이 이 "착시"에 마진을 잘못 읽는 게 매수 기회. 2026 마진 압축은 사고, 2027 구조적 변곡(RGM 가격·제로슈가 믹스·SG&A 레버리지)을 기다리라는 콜.

목표가

$103 (←$100)

2026 OM

29.9% (-40bp YoY)

2027/28 OM

30.5% / 31.0%

알루미늄 영향

GM <100bp

Q1 GM 미스 해부: 컨센 -45bp는 전부 지역믹스. international 사상 최대 45% 비중 제거 시 underlying GM +45bp 비트·+10bp yoy. 알루미늄 최초 공시 — 영향 GM <100bp(원자재가 COGS의 ~HSD%만), 시장 우려보다 훨씬 낮음.

2027 구조 드라이버: ① RGM 주도 일관된 연간 가격(과거 episodic 대비), ② 제로슈가 믹스(~20bp/yr US GM), ③ SG&A 레버리지(Q1 이미 -160bp yoy, 매출의 24.2%), ④ affordable 브랜드 GM 기여, ⑤ 공급망 효율.

EPS: '26 $2.34 / '27 $2.72 / '28 $3.13(상향). 알코올 사업 매각 시 EPS ~3% accretive(2025 OM 145bp 높았을 것).

$KSSBuy 상향

Citi "2년 FCF가 시총만큼 나온다" — Kohl's Buy 상향, 부채는 착시

CITI · Buy로 상향 / 목표가 $14→$22 ·

💡 유레카 포인트

백화점 부활 콜이 아니다. "망했다고 취급받는 사업에도 가격이 있다"는 순수 밸류 콜 — 향후 2년 FCF ~$1.5B가 시총($1.6B)과 맞먹고, 무섭게 보이는 $3.8B 부채도 법적 자본 의무는 실제 $1.1B뿐. 다음 만기가 2030년이라 runway가 길다.

목표가

$22 (←$14)

2년 FCF

~$1.5B (시총 $1.6B)

진짜 순부채

~$2.1B (보고 $3.8B)

EV/EBITDA

4.4x → 2.7x

밸류 논거: EV/EBITDA 4.4x, 향후 2년 FCF ~$1.5B vs 시총 $1.6B. FCF yield 22%(Citi EV $3.7B 기준)~50%(시총 기준). 5년 누적 FCF(~2030E) ~$3.2B — 연 2% 매출 감소 가정해도 현 시총의 2배.

부채 재독해: 보고 $3.8B는 무섭지만 법적 자본 의무는 $1.1B. true 순부채 ~$2.1B, EV ~$3.7B. 다음 만기 2030년($360M 10% notes).

EPS 상향: F27E $1.47(←$1.16), F28E $1.60, F29E $1.58. 스토리는 현금 창출이지 멀티플 확장 아님.

$TOSTPositive

BMO "칩 원가 리스크는 과장됐다, 너무 싸다" — 토스트 OP $35

BMO · Outperform / 목표가 $35 ·

💡 유레카 포인트

메모리칩 원가 상승이 TOST의 발목을 잡는다는 베어 내러티브에 BMO가 정면 반박 — 칩 원가가 $60(현 spot $39)까지 재가속해야 베어 시나리오고, 그것도 연 peak 영향이 ~10% 프리미엄 수준의 유한·측정 가능한 리스크일 뿐 구조적 overhang이 아니라는 것.

칩 시나리오: 메모리칩 2025 ~$9/unit(BOM 3%) → 2026 ~$45/unit(11%, $35M/150bp EBITDA headwind, 2월 가이드). BMO 칩 인덱스는 1월 $42 → 5월 $39(-9%)인데 가이드는 $45 모델 → 보수적. 2027: bear($60) -$19M, base($40) +$3M/+15bp, bull($20) +$22M/+90bp.

하드웨어 선구매: 약정 +118% QoQ to $231M(1Q26) — peak 가격 대비 전략적 pull-forward, 구조적 cost creep 아님. 베어 리스크는 AI 수요가 칩 조달을 글로벌 재가속시켜 spot $60+ 복귀 시 추가 $19M headwind(BMO는 tail로 봄).

$ONPositive

Mizuho "1Q에 바닥 찍었다, AI 전력 광풍에 합류" — 온세미 $150

MIZUHO · OP / 목표가 $150 ·

💡 유레카 포인트

CFO 미팅에서 2H26 변곡 확인 — 리드타임이 몇 주에서 저-이십 주로 늘고, AI 데이터센터 수요가 2027년까지 steep ramp. AI DC 전력 매출이 2026년 ~$500M(+100% YoY)로 합류. SiC·GaN·GaN-on-GaN(단독 공급) 무기로 HV 전송선부터 대만 ODM 랙까지.

목표가

$150 (~32x F27E)

AI DC 전력(26)

~$500M (+100% YoY)

채널 재고

10–11주 (건강)

Treo GM 목표

53% LT

변곡 신호: 리드타임 연장 중, AI DC 수요 2027까지 ramp. AI DC 전력 2026 ~$500M(전체 매출 ~7%). 채널 재고 10~11주 건강, 더블오더링 징후 없음.

마진: Treo가 GM을 53% LT 목표로 견인(가동률 77% 시 25~30bp/ppt 개선), -500bp headwind를 +25% 매출 tailwind로 상쇄. ~$300M 연 fab 퇴출비용 거의 완료, $6B 바이백 잔여.

자동차: SAAR 대비 ~10pp 상회 성장, MarQ26 중국 점유 증가(로컬 LVP -8% yoy에도), 900V EV 램프 유효. 다음 촉매 Analyst Day Sep '26.

$STX $WDC $INTCPositive

Wells Fargo SV 투어 "수요는 강하고 공급이 제약" — STX 목표가 $900

WELLS FARGO (Aaron Rakers) · 4th SV Bus Tour(15개사) ·

💡 유레카 포인트

15개사 3일 투어의 공통 메시지: 수요 강세, 공급이 binding constraint. 특히 NVDA 매출 밀도가 $40B/GW로 WF 자체 모델(low-$30B)보다 훨씬 높다 → Street의 NVDA 데이터센터 추정이 여전히 보수적이라는 read-through. HDD(STX·WDC) >20% 성장에 GM 60%+ 궤도, 가시성 2029년 이후까지.

HDD: STX·WDC 모두 >20% 성장 + GM 60%+ glide path 재확인. STX PT $900 상향.

INTC(가장 actionable): 서버 CPU 모멘텀 변곡(20%+ 코어 성장, per-core ASP flat), ASIC wins 축적, 파운드리 자신감 상승(14A wins 예상).

수요 성격: 하이퍼스케일러 AI buildout + 인퍼런싱 확산 + Agentic AI가 서버 CPU·메모리 새 수요층 형성. 공급 타이트 2027까지, 2028은 open question. 베어 논쟁은 "지속기간"이지 "존재 여부"가 아님.

$BKNGPositive

Wells Fargo "전술적 2H 강세 셋업 — 룩스루 트레이드에 동의한다"

WELLS FARGO · OP / 목표가 $215 ·

💡 유레카 포인트

중동 분쟁 악재를 FY26 EPS -3.5%·EBITDA -$350M로 다 모델링했는데도 FY27 추정은 손도 안 댔다($11.92/EBITDA $12.02B). 즉 단기 노이즈를 넘어 보면(look-thru) 바닥 밸류(14x)에서 진입하는 양방향 승리 구조. 6/30이 FY26 영향 종료 기준선.

시나리오: ① 분쟁 해소 → 가이던스 유지·FY27 intact, ② 지속 → 2H26 매출 성장 -450bp·EBITDA -$300M·EPS -$0.33~-$0.13 조정. FY27 추정 $11.92/$12.02B는 영향권 회복이 FY26 drag 전액 상쇄 전망.

밸류: 현재 14x~27x '27E P/E, 역사적 중앙값 저가·near-trough. EXPE(+LDD% 가속) 대비 BKNG(+MSD% 감속)이 분쟁 장기화 시 하방 더 큼. 리스크는 유가 인플레·AI 탈중개화(near-term 제한적).

$AAPLFWIW

MS "WWDC가 에이전트형 업사이드의 출발점" — 6/8이 분수령

MORGAN STANLEY · OW 유지 / 목표가 $330 ·

💡 유레카 포인트

MS가 6/8 WWDC에서 '에이전트형 Siri'가 착지하면 $365~385 리레이팅 확률 65%를 부여. 다만 Apple Intelligence가 업그레이드 이유 7위로 하락(작년 5위), 구독 의향도 10pt 빠진 68% — 실행이 전부인 셋업. 발표가 공허하면 제자리($330).

목표가

$330 (OW)

베이스(65%)

$365–385

블루스카이(5%)

$385–440

미지원 기기

50%+ of 1.6B

3 시나리오: ①(30%) 점진적 Siri·의미있는 진전 없음 → $330(30~31x '27 EPS $10~10.50). ②(65%, 베이스) 구체적 agentic use case + 하이브리드 AI 아키텍처 + 출시 타임라인 → $365~385(35x). ③(5%) 완전 실현 → $385~440.

iPhone 수학: 1.6B 설치기반 중 50%+가 올가을 Apple Intelligence 미지원 기기. 점유 50bp 상승당 ~500만대 → EPS +14c. Services는 $9.99/월 구독 시 ~$2B 추가(1% 침투당 EPS +10c).

리스크: WWDC 2024 이후 Apple Intelligence 소비자 인식 꾸준히 악화, 프라이버시 우선 제약이 frictionless agentic 경험에 의문.

$NVDA $AMD $QCOM $INTCFWIW

SemiAnalysis "ComputeX 키노트, 데이터센터엔 공백이었다"

SEMIANALYSIS ·

💡 유레카 포인트

NVDA ComputeX 기조연설의 헤드라인이 'Windows on NVIDIA ARM CPU'였는데 — 정작 강세론의 핵심인 데이터센터 실리콘 발표는 없었다. ARM 노트북칩은 6~8개월 지연에 영상출력 장애·벤치마크 블랙아웃까지. SemiAnalysis는 ARM 전환이 Apple M1처럼 매끄럽지 않다고 봄.

핵심: ComputeX 키노트가 데이터센터/노트북 ARM 칩에 blank. 노트북 ARM 칩 6~8개월 지연(MediaTek 인터커넥트 라이선스 이슈로 영상출력 장애), OEM에 벤치마크 중 전원 제한 지시 — 미성숙 하드웨어 신호. 강세론을 뒷받침할 새 AI DC 발표 부재.

$CIENPositive

JPM "전부 매출총이익률 싸움, 우리도 동의" — 공급은 풀렸다

JPM (Chatterjee) · Constructive ·

핵심: 주가 150% YTD·65x+ FY27 EPS에서 다음 향방은 GM 44% 컨센 유지·개선 여부에 달림. F2Q 가이드: 매출 $1.53B(가이드 $1.45~1.55B), GM 44.1%, 영업익률 18.8%, EPS $1.51. 전체연도 JPM $6.3B 매출·EPS $6.45(컨센 상회).

공급·촉매: Coherent·Lumentum·Fabrinet 모두 6월 분기 순차 성장 가이드 → 공급 제약 없음 확인. 진짜 업사이드 촉매는 scale-across(Cisco 최근 90일 3 wins) — JPM은 CIEN의 신규/확대 고객 발표 가능성에 베팅.

$TWLOPositive

Wolfe "Voice AI가 핵심" — 트윌리오는 파생이 아니라 인프라층

WOLFE · OP / 목표가 $225 ·

포지셔닝: CPO 웨비나 — TWLO는 Voice AI 파생이 아니라 모든 agentic 대화의 모델 불가지론 인프라 레이어. Conversation Orchestrator(핸드오프 제거), Conversation Memory(Segment 데이터 통합)로 클라우드 마이그레이션 유사체 포지셔닝.

TAM: Voice AI 침투율 비즈니스 인터랙션의 2~3%(천장 90%+) — Wolfe는 "Street 최대 TAM 과소평가"로 표현. 헬스케어(HIPAA)·텔코 규제·Stytch 아이덴티티 딜로 엔터프라이즈 적합도 최고. CarFinance가 풀스택 사전 서명.

$PANW $CRWD $ESTCPositive

보안SW 재편 — JPM "PANW $300", MS "SIEM 시장 30년 3배, CRWD·PANW 최선호"

JPM (PANW PT $200→$300) · Morgan Stanley (SIEM 분석) ·

💡 유레카 포인트

비용 인플레이션이 SIEM 시장을 3갈래로 쪼갠다 — CRWD·PANW는 독점 텔레메트리 + EDR 데이터 무료 번들링으로 격차 확대, CSCO/Splunk는 가격 열위로 점유 잠식. JPM은 PANW PT를 $200→$300으로 올리며 Glasswing 파트너십·AI 보안 긴급 예산을 촉매로 지목.

시장(MS): SIEM/XDR ~$9B → 2030 $28B(21% CAGR, IDC 13% 상회). 대기업 SIEM 비용 $0.7M → $1.9M(거의 3배). 고객 대응: 데이터 파이프라이닝(Cribl, CRWD Onum)으로 인제스트 -50%, EDR 무료 데이터, 저렴한 데이터레이크(30일+ 아카이브).

최선호 CRWD·PANW: NG-SIEM +75% YoY, XSIAM 고객 +200%+ YoY. ESTC는 차별화(런타임 SOC 워크플로우). CSCO/Splunk는 설치기반 유지하나 비용 열위.

PANW(JPM): NGS ARR 컨센 $7,842M, RPO $17,894M, FCF $756M(27.6% 마진). Glasswing 12파트너 중 1개 지정, CYBR 통합 보수주의로 업사이드 여지. PT $200→$300.

$URI $CMI $DY $CATFWIW

UBS 데이터센터 전력 체크 "2028년까지는 OK, 2029년+가 물음표"

UBS · 채널체크 ·

전체 테마: DC 전력수요 가시성 2028년까지 양호, 2029+ open question. CMI 20기통 가스 엔진 수주는 2H27 전까지 시작 안 됨, 2029/30까지 양산 없음(경영진이 주문 질문 자제 요청). URI는 대형 DC 렌탈 ~70% 점유 — UBS는 EQPT의 T3 기술 점유 상승 증거 없다고 봄(차별화 부재).

DY: 빌딩 마진 17.7% 비트(컨센 14.7%), UBS 목표가 상향·Buy 유지(리스크는 FTTH 사이클·BEAD 집행). CAT: 4월 비주거 지출 yoy 보합, 전기기사 부족으로 DC 프로젝트 혼잡(시니어 작업자 시장률 2배).

$COIN $MSTR $MARATactical

BTIG 기술적 "SOX +71%/9주 = 닷컴 버블 영역" — 고베타 페이드, 저모멘텀 로테이션

BTIG (Krinsky) · Buy: COIN $280 / MARA $27 / MSTR $350 ·

💡 유레카 포인트

SOX가 9주에 +71% — 이걸 초과한 건 역사상 2000년 3월 10일(닷컴 정점)뿐. +42%/9주 신고가도 1999년 11월·2021년 1월 두 번뿐이었고 둘 다 단기 상승 후 완전 반전. NAAIM 98(연중 최고), VIX 최저 등 센티먼트 과열 → 고베타 페이드 + 저모멘텀(IGV·BTC) 로테이션 전술.

경고: 단기/장기 모멘텀 동시 음전, 최근 6 Junes 중 6회 음전. 센티먼트 과열(NAAIM 98, VIX 최저, 풋콜 최저)이 역발상 신호.

건설적 플립사이드: 저모멘텀이 6월 아웃퍼폼 경향(최근 7년 중 7회), IGV $98 지지 후 $110~115 타깃, BTC -12%(5월 고점)에서 $72k 지지. 크립토 Buy: COIN $280, MARA $27, MSTR $350.

$DOCNCaution

William Blair "불 스토리는 살아있지만 P&L 전환이 험하다"

WILLIAM BLAIR · 밸류/비용 우려 ·

핵심: GM 62%→51%, non-GAAP EPS FY26 -45% yoy($1.15), 주가 11x FY27 EV/Sales. AI ARR $170M(+220%)이 헤드라인이나 core cloud pull-through는 AI 매출의 ~10%뿐. top25 고객 11% 매출, 전담 AI 영업 5명 미만(실행 리스크). 밸류가 이미 상향 개정을 내재 — capacity delay·매크로 softness에 여유 없음.

$CPBNegative

Evercore "전 서브브랜드가 감소 중" — 캠벨 목표가 인하

EVERCORE ISI · 프리뷰 / 목표가 $26→$24 ·

핵심: F3Q organic sales -3.5%, Snacks -5.5%. 전 주요 서브브랜드 감소 — Snyder's of Hanover -9%, Lance -7%, Goldfish -4%, Milano -11%(L12주). 베이스 물량 -5%로 포장식품 피어 최악. GM -260bp(관세 -2pp, deleverage). FY27e EPS $2.03 vs 컨센 $2.16, 배당성향 ~77%.

$MHK $FERG $MASNegative

Wells Fargo 5월 컨트랙터 서베이 "역대급 약세" — MHK 피하라

WELLS FARGO · 빌딩프로덕트 서베이 ·

서베이: pro sales -0.8% y/y(7개월 저점), 입찰 -22%(최고 선행지표), H2 회복 신호 없음. 대형 프로젝트 -6pt m/m → big-ticket 노출 큰 MHK에 악재. MHK FY26 EPS $8.25(Street $8.59).

포지셔닝: OW FERG(non-res/DC 절연, CNM 6/10 read-thru), MAS(보수적 가이드·FBIN e-comm 점유). MHK는 피하라.

$DUOLNeutral

JPM 봄 서베이 "AI 블루스" — 점유율 하락, 참여도만 밝다

JPM · Neutral / 목표가 $94 ·

핵심: ~1,250명 서베이 — 시장 점유율 하락(10월 62%→54%), 상위 퍼널 정체, 가격 이동 둔화(74%가 $9.99 이하). AI 인식 혼재(35% 일관성 없음)가 ARPU 업그레이드 막는 리스크. 참여도(주간 사용 +25%, Energy System 만족)는 bright spot. PT $94(9x '27E adj. EBITDA $379M).

매크로 · 시스테매틱 플로우Caution

Yardeni "7월 인상이 베이스" · BofA CTA "주식 포지셔닝 만개 = 반전 리스크"

YARDENI RESEARCH · BANK OF AMERICA (Systematic Flows) ·

Yardeni(매크로): 강세론자였다가 신중으로. Fed 베이스 = 6월 긴축편향 유지 → 7월 25bp 인상. 헤드라인 CPI 4.18%·PCE nowcast 3.99%, 실질금리 완화 중. 하이퍼스케일러 capex $700~725B가 명목금리 불변 상태에서 중립금리를 밀어올려 Fed가 사실상 완화. 소비자 신용 90일+ 연체 13.1%(15년 최고)·자동차 5.6%(역대 최고) — 하위소득 집중, 시스템 리스크는 제한적.

BofA CTA(플로우): 미국·일본 CTA 주식 포지셔닝 최대 롱 근접 → 반전 리스크 상승. 10yr/30yr 금리 스파이크가 단기 숏커버 촉매. WTI -9% 주간에도 크루드 롱 유지(스탑로스 근접), FX는 다음 주 달러 매수 전환 예정. MU AUM이 TSLA 추월 — 모멘텀 주목.

3줄 요약

골드만 "NAND는 사이클이 아니라 레벨이다" — Kioxia Buy 상향, 공급부족 2028년까지

메모리 컨트랙 가격 8개월째 상승 — NAND +720% YoY, MU가 테슬라를 제쳤다

JPM "구글 TPU v9를 미디어텍에 뺏겼다" — 그런데 buy-side는 FY27 AI를 $140B로 본다

모건스탠리 "뒤늦었지만 더는 비중축소 안 한다" — DELL 상향, 목표가 $448

Evercore "EOS 해자가 깊다" — scale-across가 최고마진 신성장 벡터

아마존 물류 외부판매(ASCS), 제2의 AWS가 될까?

RBC "AI가 만드는 소상공인 창업 붐이 가격에 안 들어가 있다"

Piper "AI Search citation이 16배 폭증" — 인용 점유율로 본 진짜 수혜주

MS "2027년 마진이 변곡한다, 시장이 GM을 오독 중" — 몬스터 OW $103

Citi "2년 FCF가 시총만큼 나온다" — Kohl's Buy 상향, 부채는 착시

BMO "칩 원가 리스크는 과장됐다, 너무 싸다" — 토스트 OP $35

Mizuho "1Q에 바닥 찍었다, AI 전력 광풍에 합류" — 온세미 $150

Wells Fargo SV 투어 "수요는 강하고 공급이 제약" — STX 목표가 $900

Wells Fargo "전술적 2H 강세 셋업 — 룩스루 트레이드에 동의한다"

MS "WWDC가 에이전트형 업사이드의 출발점" — 6/8이 분수령

SemiAnalysis "ComputeX 키노트, 데이터센터엔 공백이었다"

JPM "전부 매출총이익률 싸움, 우리도 동의" — 공급은 풀렸다

Wolfe "Voice AI가 핵심" — 트윌리오는 파생이 아니라 인프라층

보안SW 재편 — JPM "PANW $300", MS "SIEM 시장 30년 3배, CRWD·PANW 최선호"

UBS 데이터센터 전력 체크 "2028년까지는 OK, 2029년+가 물음표"

BTIG 기술적 "SOX +71%/9주 = 닷컴 버블 영역" — 고베타 페이드, 저모멘텀 로테이션

William Blair "불 스토리는 살아있지만 P&L 전환이 험하다"

Evercore "전 서브브랜드가 감소 중" — 캠벨 목표가 인하

Wells Fargo 5월 컨트랙터 서베이 "역대급 약세" — MHK 피하라

JPM 봄 서베이 "AI 블루스" — 점유율 하락, 참여도만 밝다

Yardeni "7월 인상이 베이스" · BofA CTA "주식 포지셔닝 만개 = 반전 리스크"