Earnings Call · FQ1 2026 · 한글 정리노트

Super Hi International Holding 해외 하이디라오 운영사 · 1Q26 실적 컨퍼런스콜

Ticker SEHK:9658 / NASDAQ:HDL 발표일 2026.05.20 (수) CEO Li Yu CFO Qu Cong

3줄 요약

  1. 매출 14.2% YoY 성장(US$226M)으로 컨센 상회, 영업이익률 6.2%로 +2.6%pt 개선 — 본업은 명백히 회복 중.
  2. 그러나 외환손실 일회성으로 인해 reported NP는 yoy 감소, EPS $0.10으로 컨센 $0.26 큰 폭 미스 → 시장은 "본질 vs 표면" 논쟁.
  3. 매장 1개 순증에 그친 보수적 확장(전년 동기 +4), 북미 SSS -5.1%, Mr. Yang(楊利娟) 부재 후 첫 ER — 성장 둔화 우려 부각.
한줄 설명: 중국 하이디라오 훠궈의 "해외판"인 Super Hi가 1분기에 매출은 잘 나왔지만(가게 영업은 잘 됨) 환율 손실 때문에 최종 이익은 시장 기대보다 한참 못 미쳤다는 얘기. 본업은 확실히 살아나고 있는데 표면 숫자만 보면 어닝 미스라 주가가 흔들리는 상황.

유레카 포인트 · 투자 인사이트

Mispricing

EPS 미스의 본질은 일회성 FX, 시장은 표면만 봤다

1Q26 외환손실 $4.29M vs. 1Q25 외환이익 $7.44M → 비영업 yoy 차이만 $11.73M. 만약 이를 제외하면 본업 NP는 yoy 성장 트렌드. 시장은 "EPS Miss by -$0.16" 헤드라인에 매도하며 12-month low 갱신했지만, 실제 영업이익은 +78.7% yoy 증가(영업마진 4.1%→6.2%). "본업 회복 vs 표면 이익" 디커플링 = mean reversion 기회 후보.

Unit Economics

East Asia(한·일) 회전율 5.1x · SSS +10.6% — Hidden gem 지역

전체 회전율 4.0x인데 East Asia만 5.1x(yoy +0.1x), SSS도 +10.6% yoy로 압도적. 매장 21개로 작지만 unit economics 최강. K-Food / 아시안 다이닝 mainstreaming trend의 직접 수혜 신호 → 삼양식품 미국·일본 성장 thesis와 같은 카테고리에서의 confirmatory data point로 활용 가능.

Optionality

Red Pomegranate(红石榴) 다브랜드 — Other Rev +166.7% 폭증

현재 10개 브랜드/18개 매장(Canadian Malatang, Indo Halal Hot Pot, Japanese Izakaya, Korean BBQ 등). 매출 비중 6.4%로 아직 작지만 yoy +166.7% 성장. "하이디라오 단일 브랜드"에서 "글로벌 통합 외식 그룹"으로 비즈니스 모델 전환 중. 모회사 Haidilao China의 Yang Lijuan 복귀로 본토-해외 노하우 cross-pollination 시그널.

Risk Watch

북미 SSS -5.1% — "한파 + ramp-up" 일시 vs. 구조적 균열?

회사는 1~2월 한파 + 신규 점포 ramp 영향이라 설명. 그러나 회전율도 4.0→3.6으로 하락 + 객단가 변동의 $0.7가 환율 영향. 2Q26 데이터로 reversion 여부 확인 필수. 미국 소비자 "value-conscious" 트렌드가 hot pot 같은 occasion dining에 어떻게 작용하는지 추적 포인트.

Governance

Yang Lijuan(楊利娟) 부재 후 첫 ER — Q1부터 답변

전설적 운영 임원 Yang의 본사 복귀 후 처음 잡힌 질문이 "전략 연속성"이었음. 경영진은 "시스템 기반 운영", "지역 매니저 자율권 유지"로 답변. 해외 사업이 1인 의존에서 시스템·다층 거버넌스로 전환 중인 transition quarter. 다음 2~3분기 매장 오픈/실행력 추적이 thesis confirm 키.

01 핵심 KPI

FQ1 2026 (Mar 31, 2026 종료 분기) · 단위 표기 주의
총매출
US$225.93M
+14.2% YoY · 컨센 +$10.35M Beat
하이디라오 매장 매출
US$204M
+8.4% YoY · 비중 90.4%
배달 매출
US$7.3M
+82.5% YoY · 비중 3.2%
기타 매출 (Red Pomegranate + B2B)
US$14.4M
+166.7% YoY · 비중 6.4%
영업이익
US$13.99M
+78.7% YoY · OPM 6.2% (+2.6%pt)
Net Profit (Reported)
US$4M
FX 손실 $4.29M (vs 전년 FX이익 $7.44M)
총 매장 수 (해외)
127개
QoQ +1 · YoY +4
SSS (Same-Store Sales)
+4.0% YoY
East Asia +10.6% / NA −5.1%
총 방문 고객
8.1M명
+3.8% YoY
회전율 (Table Turnover)
4.0회/일
+0.1회 YoY
멤버 수
9.05M
멤버 회전 비중 92.5%
현금 잔고
US$240M
-$30M (점포 확장·신규 브랜드 투자)

02 지역별 성과

지역별 회전율·SSS·매장 수 분기 변동
Southeast Asia동남아 · 가장 안정적 베이스
회전율 3.8회 (+0.1)객단가 $19.6 (+$0.9, FX 영향 포함)
SSS +6.3% YoY방문객 5.2M (+2.0%)
매장 72개 (QoQ +1, YoY −1)
East Asia동아시아(한·일·홍콩 등) · 최강 모멘텀
회전율 5.1회 (+0.1) — 전 지역 최고객단가 $28.2 (flat YoY)
SSS +10.6% YoY — 단연 최고방문객 1.3M (+18.2%)
매장 21개 (QoQ flat, YoY +2)
North America북미 · 일시적 약세 구간
회전율 3.6회 (−0.4) — 4.0 → 3.6 하락객단가 $41.4 (+$1.8, FX $0.7 포함)
SSS −5.1% YoY — 한파 영향방문객 1.0M (flat)
매장 22개 (QoQ flat, YoY +2)
Others중동·호주·UK 등 · 지정학 리스크
회전율 3.6회 (−0.4) — 중동 영향객단가 $41.3 (+$3.1, FX 주도)
SSS +1.8% YoY
매장 12개 (QoQ flat, YoY +1) · 중동 지정학 영향으로 보수적 비용 관리

03 실적 후 시장 반응

주가 + 셀사이드 시각 + 원인 분해
발표 당일 (2026.05.20)
+3.00%
HDL 장중 $13.75 기록. 매출 Beat에 단기 반등. 다만 직전 거래일(5/18) 52주 신저가 $13.11 갱신 후 반등이라 본질적 회복 신호로 보긴 어려움.
발표 직후 시장 반응 헤드라인
"New 12-Month Low After Earnings Miss"
EPS $0.10 vs. 컨센 $0.26 → Miss by -$0.16. 매출 Beat에도 불구하고 reported NP $4M 둔화로 미디어는 "Miss" 프레임. 50일 MA $14.72, 200일 MA $16.21로 추세 약세 지속.
애널리스트 컨센서스
Reduce
MarketBeat 종합 등급 "Reduce". Weiss Sell(D, 3/27), Zacks는 Strong Sell→Hold로 5/8 상향. 단, Huatai Securities는 4/4 Buy 의견 유지 — 글로벌·중국 자본의 시각 분기.
12개월 목표주가 (Avg)
$17.21
High $18.54 / Low $16.58. 현주가($13~14대) 대비 +25~30% 업사이드 시사하나, "Reduce" 컨센과 모순 → 레이팅·타깃 갭이 큰 종목 = 시장 컨빅션 부족.

왜 EPS가 미스했나 · 원인 분해

  1. 외환손실 일회성 $4.29M: 전년 동기 FX이익 $7.44M 대비 yoy 변동 $11.73M. 비영업·book change임. → 회사 측 명시: "actual business profitability showed a growth trend".
  2. 북미 한파 + 신규점 ramp: 1~2월 미국·캐나다 한파로 dine-in 위축, 2025년 말 신규 오픈 매장이 아직 stabilization 단계.
  3. 중동 지정학: 호르무즈/중동 분쟁 영향으로 회전율 하락. 회사는 "보수적 비용 통제로 대응".
  4. 매장 1개 순증의 의도된 보수성: 회사는 "Quality first, growth second", 신규점 입지·수익·실행 기준 강화 명시. → 단기 성장 둔화지만 unit economics 보호 의도. Pipeline은 "double digits" 시그너처/계약 단계.
  5. EPS 컨센 자체의 ambiguity: Seeking Alpha $0.26 vs. 다른 트래커 $0.19. 외환 변동성 큰 종목에 대한 컨센 신뢰도 자체가 낮음. → 매출 Beat에 집중하는 것이 더 합리적.

04 Presentation 정리

CEO Li Yu · CFO Qu Cong 발언 핵심

운영 하이라이트 (Li Yu, CEO)

  • 매장 수 127개, 동남아 1개 추가. YoY 순증 4개. "Quality first, growth second" 기조.
  • 매장 영업이익률 4.1% → 6.2%로 +2.1%pt 점프. "operating leverage가 본격 발현되기 시작".
  • 3대 운영 원칙: 직원·고객·현장 직원에 집중. 매장 매니저에게 더 많은 현장 재량권 부여.
  • 제품 혁신: kids meal sets, 야간 매운 요리+상큼 음료 페어링, 호주산 프리미엄 비프 시리즈 업그레이드.
  • Red Pomegranate Project: 10개 브랜드·18개 매장으로 확장 (캐나다 Malatang, 인도네시아 Halal Hot Pot, 일본 Izakaya, 한국 BBQ 등).
  • 장기 목표: "글로벌 통합 외식 그룹". 5대 개선 영역 — 고객 경험, 매장 네트워크, 운영 강화, 신사업, 본사 역량.

재무 디테일 (Qu Cong, CFO)

  • 매출 구성: 매장 90.4% / 배달 3.2% / 기타 6.4%. 기타가 yoy +166.7%로 가장 가파른 성장.
  • 중앙주방(Central Kitchen) 잉여 캐파를 B2B 외부 판매로 전환 중. C2C(매장)보다 GPM 낮지만 supply chain 고정비 희석 효과.
  • 원재료비 $76M, GPM 66.1% (+0.1%pt). 인건비 $76.6M, 매출 대비 34% (−1.3%pt) — 인력 효율 개선.
  • 임차료 2.8% (안정), 유틸리티 3.2% (−0.4%pt), D&A 9.2% (−0.9%pt).
  • 영업현금흐름 $24.24M (+23.1% YoY). 현금 잔고 $240M (전기말 $270M에서 -$30M, 신규점·신브랜드 투자).
  • 객단가 $25.3 (+$1.1, 그중 $0.8가 환율 효과) — 실질 가격 인상 미미.

05 Q&A 전문 정리

애널리스트 6개 질문 · 경영진 답변 (한글 요약 + 쉬운 설명)
Q1
Yang Lijuan(楊利娟, "Mr. Young"으로 표기) 임원 퇴임이 "고객·직원 우선 → 장기 성장" 전략에 영향을 주는가? 단기 이익 vs 장기 성장 밸런싱 접근이 바뀌나? 전략 연속성과 팀 안정성을 위한 신임 경영진의 구체적 고려사항은?
A · CFO Qu Cong

Yang 임원의 퇴임이 핵심 전략을 흔들지 않는다. 고객 경험·서비스·직원 몰입은 변함없는 코어. 직원 복지·서비스 강화·식품 품질은 계속 advance 중. 이번 분기 이익률 개선의 본질은 더 능숙해진 일상 매장 운영, 전략 실행 영역 식별, 직원 동기부여에서 옴.

2025년 하반기부터 "퀄리티 우선, 성장 차순위" 로직이 매장에 내재화됨. 시스템이 지역·매장 매니저를 oversight하는 구조는 그대로 유지. 교육·인센티브·멘토링을 더 깊이 진행해서 매장 품질을 꾸준히 개선할 것.

스타 임원 한 명에게 의존하던 시기를 지나, 시스템으로 굴러가게끔 만들었다는 답변. "사람 바뀌어도 운영은 그대로"라는 메시지를 전달하려 함.
Q2
Red Pomegranate(红石榴 · 다브랜드) 사업의 카테고리·의사결정 권한이 지역에 어떻게 배분돼 있나? 본토 하이디라오 차이나로 재구조화된 이후 협업 어떻게 이뤄지나?
A · CFO Qu Cong

Red Pomegranate은 핵심 성장 전략. 지역 의사결정 + 본사 empowerment 결합 모델. 성공 사례(캐나다 Monarto 등)는 지역 매니저가 현지 시장·고객 조사 후 인큐베이션. 인큐베이션·운영 중 본사 cross-functional 팀(제품, 브랜드, 마케팅, 비즈니스 분석, 기술)이 핵심 프로젝트에 deep engage하지만 최종 의사결정 권한은 지역 매니저에게.

일부 브랜드는 top-down 방식 + 중국과 협업. 예: Spark Cora BBQ는 차이나 BBQ에서 영감, 브랜드·메뉴는 본사가 결정. 말레이시아 1호점 → 인도네시아·베트남으로 복제, 일상 운영은 현지 컨트리 매니저가 관리.

차이나 Red Pomegranate(Yang Lijuan이 차이나로 복귀)와는 정기적이지만 비공식 커뮤니케이션 유지. 본토 노하우 공유 + 해외는 현지화 자율성 보존.

신규 브랜드(말라탕, 이자카야, 한국 BBQ 등)를 키울 때, 본사가 가이드는 주되 결정은 현지가 한다는 얘기. 중국 본토와의 협업은 살아있고, Yang 임원이 돌아간 본토와 노하우를 주고받는 구조.
Q3
올해 들어 관찰된 소비자 수요 변화는? 새로운 트렌드·특성이 있나? 최근 소비 트렌드 기반으로 중장기 성장 잠재력은 어떻게 평가하나?
A · CFO Qu Cong

올해 가장 두드러진 트렌드: 해외 소비 시장이 악화되는 게 아니라, 소비자가 더 합리적·가치 의식적으로 변하는 중. 여기서 "value"는 단순 가격이 아니라 기억에 남는 제품·다이닝 경험·서비스·분위기 — 즉 "지불한 돈의 무형 가치".

시장별 트렌드:

· 북미: 비용 대비 효율 중시, 주문 더 신중해짐
· 동남아: 여전히 활발하지만 편의성·배달·사용성 다이닝 시나리오 선호
· 일본·한국: 효율성·한정 오퍼·라이트 버전·소셜 셰어링에 민감
· 호주·영국·중동: 각자 고유 습관·압박 포인트

공통점: 고객들은 식당에 "이 식당을 골라야 할 명확한 이유"를 요구. Haidilao는 그래서 가격대비 품질 ratio 강화 + 메뉴 구조·조합·포션·가격 합리성 조정 + 효과적 프로모션. 시나리오별 차별화(가족, 야식, 친구 모임, 1인 식사, fresh cut, 세트, 콤보, 배달)로 "다른 맥락마다 다른 이유"를 제공.

중장기: 시장 공간이 축소되는 게 아니라 산업 진입 장벽이 올라가고 있다고 봄. 회사는 더 빠른 경영 조정·전략 실행으로 resilient하게 변모 중.

소비자가 "가성비"만 따지는 게 아니라 "왜 굳이 여기 와야 해?"를 묻기 시작. 그래서 회사는 가족용·야식용·1인용 등 상황별로 다른 이유를 만들어주는 전략으로 가고 있다는 얘기.
Q4
현재 멤버 소비 상태는? 멤버 지출 비중, 재구매율은? 멤버십 관리의 향후 전략과 기대 결과는?
A · CFO Qu Cong

이번 분기 말 기준 해외 하이디라오 멤버십 9.05M 도달. 해외 멤버십 작업을 계속 추진 중. 이번 분기 회전 테이블의 92% 이상이 멤버 고객, 멤버 회전 비율 92.5%로 전년 대비 소폭 증가.

소비 구성:

· 올해 신규 등록 멤버 지출 비중 20%+
· 3개월 이내 재방문 고객 비중 약 1/3
· 전반적 멤버 기여 구조 안정적

향후 작업: 본사는 멤버십 시스템 디지털화 강화 + 멤버 경험 최적화(접근성·포인트 시스템·혜택 디자인 개선). 운영 측은 매장 매니저·프론트라인이 고객 중시 행동을 강화, 티어별 혜택을 통해 멤버가 exclusive 서비스를 체감하도록 → 충성도 강화.

손님 10명 중 9명 이상이 멤버라는 뜻. 멤버 락인이 강하고, 신규 멤버도 꾸준히 들어오는 중. 앞으로는 등급별 차별화 혜택으로 단골을 더 단단하게 묶는 전략.
Q5
현재 유가·원자재 가격 수준에서 올해 GPM에 미치는 영향은?
A · CFO Qu Cong

현재 관찰 기준, 유가·원자재 상승이 GPM에 미치는 영향은 상대적으로 제어 가능.

대응 수단:

① 제품 믹스 조정 + 공급망 최적화: 지역 매니저가 품질 유지하면서 비용 우위 공급선 선택
② 훠궈 기본 구조의 유연성: 시푸드·재료 구성을 신축적으로 운영, 고객 경험을 보장하면서 더 나은 옵션 제공
③ 현지화 공급망: 해외 사업 localization 강화, 현지 협업 통해 commodities 비용 상쇄
④ 인건비: 약 3.3~3.4% 범위 안에서 control, 향후 유연한 인력 배치로 효율 추가 개선
⑤ 임차료: 안정적, 입지 선정 엄격화 + 협상 가격 개선

유가·재료비 올라도 메뉴 구성과 현지 조달로 충분히 흡수 가능하다는 답변. 인건비도 큰 변동 없을 거라고 함.
Q6
인건비율·임차료·기타 비용의 올해 최적화 여지는?
A · CFO Qu Cong

고객 경험·서비스 품질이 가장 중요하므로 매장 인력 배치에는 일정한 rigidity가 있음. 이번 분기 인건비율 34%는 합리적 수준.

4월 이후 회전율 트렌드는 1Q와 비슷하게 안정적 유지. 지역별 변동은 있으나 사유는 대체로 유사. 가격 측면에서는 현지화 마케팅·조합 최적화로 객단가는 안정 유지 중.

지금은 훠궈 비수기 진입. 비수기 대응:

· 내부 역량 개선 + 여름용 신규 카테고리 도입(BBQ 스시·여름 음료·계절 한정 메뉴)
· 시나리오 확장: 로컬 IP 컬래버, 사회적 이벤트, 세트+선물 형태로 신규 고객 유입
· 인력 배치 유연화

사람을 무리하게 줄이진 않을 것. 대신 여름 비수기는 메뉴·이벤트·콜라보로 막아보겠다는 얘기.
Q7
올해 + 향후 3년 점포 오픈 계획, 지역별 대략 숫자는?
A · CEO Li Yu

점포 확장 전략은 일관되게 "bottom-up". 입지·수익 기준·실행 품질에 대한 엄격한 요건 부과. 현재 이미 사인했거나 본 계약 진입 단계 매장이 두 자리 수.

Haidilao 외에도 Red Pomegranate 등 다양한 형태:

· Bottom-up: 지역 매니저가 현지 플랫폼·상황 기반 직접 개발
· Top-down: 본사 주도 추진, 회사 내부 확장·성장 지원

구체 숫자·지역별 계획은 공개하지 않음. 현지 인력·현지 상황에 의존한 개별 계획이 미래 성장에 더 적합하기 때문.

구체적인 매장 수 가이던스는 안 주겠다는 입장. "이미 두 자리 수 매장이 계약 진행 중"이라는 정도가 유일한 힌트. 보수적인 성장 톤이 유지됨.
📌 Super Hi International (9658.HK / HDL) 1Q26 ER 정리 【3줄 요약】 1. 매출 14.2%↑ ($226M) 컨센 Beat, 영업이익률 6.2% (+2.6%pt) — 본업 회복 명확 2. 단, FX 손실 $4.29M(전년 FX이익 $7.44M의 -$11.73M yoy swing)으로 reported NP $4M → EPS $0.10 (컨센 Miss by -$0.16) 3. 매장 +1개 순증(전년 동기 +4), 북미 SSS -5.1%, Yang Lijuan 부재 후 첫 ER — 시장은 "Miss" 프레임으로 매도 【한줄】 해외 하이디라오 본업은 살아났는데 환율 손실에 가려서 어닝 미스로 잡힘, 시장은 표면 숫자만 보고 12-month low 갱신. 【유레카 포인트】 ▸ EPS Miss 본질은 일회성 FX → 영업이익은 +78.7% yoy. 시장 mispricing 가능성. ▸ East Asia(한·일) 회전율 5.1x, SSS +10.6% — K-Food/아시안 다이닝 글로벌화 confirmatory data. 삼양 thesis와 카테고리 일치. ▸ Other Rev +166.7% — Red Pomegranate 다브랜드 사업 폭발적 성장 (10 브랜드/18 매장). ▸ 북미 SSS -5.1%는 한파+ramp-up 영향이라 회사 주장 → 2Q reversion 여부가 thesis 체크포인트. ▸ Yang 부재 후 시스템 거버넌스 전환 quarter — 다음 2~3분기 매장 오픈 실행력 관찰. 【핵심 KPI】 · 매출 $225.93M (+14.2% YoY, +$10.35M Beat) · 영업이익 $13.99M (+78.7%), OPM 6.2% (+2.6%pt) · Net Profit $4M (FX 영향) · 매장 127개 (QoQ +1, YoY +4) · SSS +4.0% (East Asia +10.6% / NA -5.1%) · 멤버 9.05M, 회전 비중 92.5% · 현금 $240M (-$30M, 신규점·브랜드 투자) 【지역별】 · Southeast Asia: 회전 3.8x, SSS +6.3%, 72개 매장 · East Asia: 회전 5.1x(최고), SSS +10.6%(최고), 21개 매장 · North America: 회전 3.6x(-0.4), SSS -5.1%, 22개 매장 · Others: 회전 3.6x, SSS +1.8%, 12개 매장 (중동 지정학 영향) 【시장 반응】 · 발표 당일: +3.00% ($13.75) — 매출 Beat에 단기 반등, 그러나 직전 거래일 52주 신저가 $13.11 · 헤드라인: "New 12-Month Low After Earnings Miss" (EPS $0.10 vs 컨센 $0.26) · 컨센서스 등급: Reduce / 12개월 평균 목표주가 $17.21 (high $18.54 / low $16.58) · 셀사이드 분기: Weiss Sell, Zacks Strong Sell→Hold(5/8 상향), Huatai Securities Buy(4/4) 【EPS Miss 원인 분해】 1. FX 손실 yoy 변동 $11.73M (비영업, book change) — 회사 명시 "actual business profit shows growth" 2. 북미 한파 + 신규점 ramp-up 3. 중동 지정학 영향 → 회전율 하락 4. "Quality first, growth second" 기조로 매장 순증 의도적 보수화 (pipeline 두 자리 수 유지) 5. EPS 컨센 자체 신뢰도 낮음 (Seeking Alpha $0.26 vs 타 트래커 $0.19) 【Watch Point】 · 2Q26 북미 SSS reversion 여부 (한파 vs 구조적 약화) · Red Pomegranate 매장 수 / 브랜드 수 / 매출 비중 트래킹 · Yang Lijuan 본토 복귀 후 cross-pollination 효과 (해외 → 본토, 본토 → 해외) · 매장 pipeline 두 자리 수의 실제 오픈 전환율