Tower Semiconductor (TSEM) · FY1Q26 Earnings Call

3줄 요약

1Q1 매출 $414M (+15% YoY), 순이익 $65M (+62%). Q2 가이던스 $455M ±5%로 회사 사상 최고 — SiPho 3x YoY 폭발이 견인.
22027년 SiPho 계약 commitment $1.3B + $290M 선수금 수령 완료. 그러나 CEO 명언 — "이건 contractual minimum이지 forecast가 아니다. 실제는 substantially higher." (2025 $230M → 2027 $1.3B+ = 5.6배+)
3TPSCo 구조조정 완료 → Fab 7 Uozu 일본 300mm 100% 소유권 확보. METI 보조금 받으면 현재 capacity 대비 4x 확장 가능. 첫 SiPho wafer 95% 수율 — ramp risk 낮음.

한줄 설명 — Tower Semiconductor는 NVIDIA·Coherent 같은 고객사가 쓰는 차세대 데이터센터용 광통신 칩(SiPho)을 만드는 파운드리고, 이번 분기 그 수요가 폭발하면서 2027년까지 계약된 매출만 1.3조원이 깔렸다는 발표를 했다.

Q1'26 Revenue

$414M

+15% YoY

vs $358M (Q1'25)

Q1'26 Net Profit

$65M

+62% YoY

NM 16% (vs 11%)

Q2'26 Guidance

$455M

+22% YoY · +10% QoQ

사상 최고치 ±5%

'27 SiPho Contract

$1.3B

+$290M 선수금

실제 매출은 더 클 것

유레카 포인트 ◆ 8

컨센서스가 놓치고 있는, 또는 새롭게 명확화된 인사이트. 투자에 직접 영향 주는 포인트 위주로.

Upside Visibility

$1.3B는 단순 "최저선"

CEO가 명시적으로 강조 — "이것은 contractual commitment이지 forecast가 아니다." 게다가 해당 고객들의 full demand도 아니고, 50+ 다른 SiPho 고객은 별도. 2025 SiPho 매출 ~$230M → 2027 $1.3B+ = 최소 5.6배 성장. 다음 분기 내로 long-term 모델 상향 시사.

Demand Conviction

$290M 선수금의 의미

고객사들이 capacity reservation을 위해 실제 현금을 박았다. 단순 LOI나 MOU가 아닌 cash in hand. 이는 Coherent 등 대형 SiPho 고객이 Tower의 capacity를 physical하게 락업하고 있다는 증거. → Demand pull-in이 진짜라는 가장 강한 신호.

TSMC Differentiation

"TSMC도 우리 PIC 살 수 있다"

Krish Sankar(TDC)의 GF/TSMC 경쟁 질문에 CEO의 명민한 답변: "우리 PIC가 superior하다면 TSMC가 COUPE에 안 살 이유가 없다." 이후 major integrator의 reference design을 통해 TSMC 공급망에도 들어갈 수 있다고 부연. → 직접 경쟁이 아닌 보완재 포지션.

Pricing Power

200mm BCD +13% 가격 인상, 그 결

CEO 명언: "capacity constraint 때문이 아니다. 플랫폼 가치 재평가일 뿐." Power Management Gen3는 경쟁사 대비 전력 변환 손실 15% 절감. 단순 capacity tightness가 아닌 기술 우위 기반 가격결정력. LITE/COHR ASP 상승 패턴과 같은 결.

Market TAM

SiPho 포트 시장 폭발 — LightCounting

'25 30M → '28 137M (4.5x) → '30 추가로 +205M. 전체 광 포트 시장 자체가 폭발 중이고, Tower는 "by far the leading market share" (CEO 직접 발언). Pluggable은 2030년까지 강세 유지 + NPO·XPO·CPO 동시 ramp.

Execution Risk Low

Fab 7 첫 SiPho wafer 95% 수율

일본 Uozu 300mm 팹에서 첫 SiPho wafer 출하부터 production-grade yield. 동시에 Fab 2·3·9·7 4개 거점에서 ramp 진행 중. 2026년 말까지 5x capacity 확장 계획 on track. → ramp 실패 리스크 매우 낮음.

Modulator Bet

CEO의 차세대 modulator 베팅 방향

4가지 기술 동시 추진 중 (all-Si MZM, indium phosphide, thin-film lithium niobate, organic polymer). 그러나 CEO 개인 견해: "LiNbO₃가 한 세대 강하게 쓰이다가, indium phosphide로 넘어갈 것." → LITE/COHR의 InP 역량이 중장기 핵심.

NVIDIA Partner

NVIDIA 1.6T "development partner" 확인

Cody가 직접 NVIDIA 관계 물었고, CEO는 디테일 못 푼다면서도 "NVIDIA PR에서 우리를 development partner로 명시"했다고 확인. CRWV/NVIDIA의 광 인프라 공급망 본격 진입 시그널. → 1.6T 트랜시버 차세대 ramp의 핵심 노드.

팀 코멘트 · 슬랙용 한 줄

TSEM 1Q26: 매출 $414M(+15%YoY)·NP $65M(+62%) 솔리드, Q2 가이드 $455M로 사상 최고치. 핵심은 SiPho 27년 계약 $1.3B + 선수금 $290M인데 CEO가 "이건 minimum이고 실제 forecast는 substantially higher"라고 명시. LITE/COHR/CRWV/NVDA 광 인프라 thesis 강하게 보강. Fab 7 Uozu 첫 SiPho 95% yield로 ramp risk도 낮음. CEO 개인 view로 차세대 modulator는 LiNbO₃ 한 세대 → InP — InP IP 보유한 LITE/COHR에 호재.

재무 디테일 & 2028 모델

P&L · 가이던스 · CapEx 진행 · 마진 진화 · Fab별 가동률.

P&L · Q1'26 vs Q1'25

매출$414M +15%

매출총이익(GP)$111M +52%

GP Margin27% vs 20%

영업이익(OP)$65M +96%

순이익(NP)$65M +62%

NP Margin16% vs 11%

EPS (basic / diluted)$0.58 / $0.57 +61% / +63%

실효세율9% *일회성 Japan tax benefit

대차대조표 (3월 말 기준)

총자산$3.7B

고정자산(net) — 주로 Fab 장비$1.5B

유동자산$2.0B

유동비율5.6x

자본총계 (사상 최고)$3.0B

S&P Maalot 등급ilAA Stable→Positive

2028 Long-term Model · CEO Cody에게 "다음 quarters 내 상향 시사"

연 매출 타겟$2.8B

연 GP 타겟$1.12B GM 40%

연 OP 타겟$900M

연 NP 타겟$750M

Incremental GM59% 신규 매출 기여 마진

GM 진행20% (Q1'25) → 27% (Q1'26) → 39% (목표)

◆ 유레카 — CEO 코멘트: "2027 300mm SiPho 추가 capacity는 이 모델에 포함 안 됨. 다음 분기들 내 상향할 것." 즉 $2.8B는 conservative.

CapEx · $920M 투자 계획

SiPho · SiGe capacity & capability 확장용. Israel(8"), Newport Beach(8"), Texas(8"), 일본 Uozu(12") 거점.

총 CapEx$920M

이미 집행~40% (~$370M)

잔여~60% (~$550M) — 2026/2027

상태On track · PO·qualification·ramp plan 모두

Q1'26 Fab별 가동률 — 모델 목표 85%

Fab 2 (Migdal Haemek)

60%

Fab 3 (Newport Beach)

80%

Fab 5 (Tonami)

75%

Fab 7 (Uozu 12")

Full+

Fab 9 (San Antonio)

80%

Fab 2 가동률이 낮은 건 SiPho/SiGe 신규 qualification 진행 중이기 때문 (네거티브 아님). Fab 7은 이미 85% 모델 가동률 훨씬 초과 — → 확장 시급.

Tax & 환헤지

— Q1'26 실효세율 9%는 일회성 일본 tax benefit 반영. 정상화 후 15-18% 예상 (Pillar Two 적용).
— 엔화: TPSCo 매출·비용 대부분 엔화 → natural hedge. 잔여는 zero-cost cylinder로 헤지.
— 셰켈: 이스라엘 비용 일부가 셰켈 → zero-cost cylinder로 헤지. 최근 셰켈 강세에도 마진 영향 제한적.
— 분기 financial & other income ~$10M 유지 예상.

사업부문별 진행 상황

Q1'26 YoY 성장률 기준. SiPho가 압도적이지만 모든 부문 성장 중.

Silicon Photonics

SIPHO · 핵심 성장 엔진

+3x YoY

4개 Fab 동시 ramp — Fab 2 (Migdal), Fab 3 (Newport), Fab 9 (San Antonio), Fab 7 (Uozu 12").

Q1 첫 flow cycle 매출 출하 — Fab 2와 Fab 7 모두. Fab 7 첫 SiPho wafer 95% 수율.

2026년 말까지 Q4'25 대비 5x capacity 확장. 2027년 포커스는 Uozu 300mm 추가 확장.

2027 contractual commitment: $1.3B (+ '28 더 큼)
선수금 $290M 이미 수령
50+ active SiPho 고객 (계약 외)
200 Gbps 다중 고객 ramp 진행 중

Silicon Germanium

SiGe · TIA/Driver 핵심

+24% YoY

"전례 없는(unprecedented) 수요" — optical transceiver의 driver & TIA용, 그리고 active copper cable (단거리 scale-up에서 광의 대안)용.

RF SiGe는 Tier 1 모바일 LNA 강한 ramp 진행 중.

국방·위성용 빔포밍 IC 신규 — 미국 사이트에서 제조, 국방 레이더/위성 통신용 high-power SiGe BFIC. → 국방·우주 익스포저 추가.

SiPho 포트 수 증가와 1:1 동반 성장 (CEO 직접 확인)
다만 마진은 SiPho > SiGe (둘 다 좋지만)

RFSOI · RF Mobile

200mm → 300mm 전환기

+12% YoY

200mm RFSOI를 300mm로 이전 중 (finer line, enhanced capability). 비워진 200mm capacity는 더 고마진 SiPho/SiGe로 전환.

Ron-Coff (저항-커패시턴스) 경쟁사 대비 substantial improvement + layer count 감소 → 강한 design win 모멘텀.

2026 전년 대비 다소 down 예상 (전환기 영향) — 그러나 2027-2028 record 성장 예상.

2028년 출시 폰 모델용 design win 다수 확보
→ 3Q27부터 본격 매출 인식 시작
Q4'25 RF Mobile QoQ -36% 했던 건 Q4'25 비정상 ramp의 base effect

Power Management

BCD Gen3 · 800V DC

+10% YoY

200mm·300mm BCD 모두 YoY 성장. Gen3 신규 플랫폼: 10V+ 디바이스 기준 on-resistance <1.5 mΩ·mm².

리드 고객 데모: 전력 변환 손실 15% 감소 (경쟁사 highest-efficiency 대비). 컨슈머·모바일·자동차 매출 성장.

800V DC bus 전환 = big opportunity. AI 데이터센터 rack 단위 800V DC 전환 → smart power stage, PoL 컨버터에 BCD 채택 확대.

200mm BCD pricing +13% 인상 (가치 재평가 기반)
"Capacity constraint 때문이 아닌, 플랫폼 가치 reset" — CEO

Image Sensors (CIS)

자동차·머신비전 high-end

+9% YoY

고성장 영역: 자동차, 산업, 머신비전, 고급 비디오. 모두 high-resolution / HDR / 저조도 감도 / global shutter 요구.

Tower 강점: global shutter + wafer-to-wafer hybrid bonding = best-in-class 저노이즈·고감도·고해상도.

Ultra-high-density in-pixel capacitor 개발 중 (자동차 HDR용).

이번 분기 자동차 high-perf 신규 design win 1건
차세대 high-end video sensor full qualification 완료 — 리딩 high-end 카메라 제조사 출시 대기 중

TPSCo 구조조정

일본 300mm 완전 인수

전략 마일스톤

Fab 7 Uozu 100% 소유권 확보 (이전 일부 지분 구조). 현재 capacity로도 이미 흑자.

METI 보조금 승인 대기 중 → 인접 부지로 현재 대비 4x 확장 가능.

기존 customer qualification 활용 → incremental capacity = 거의 즉시 매출/현금흐름으로 전환.

Fab 5 Tonami는 Nuvoton과 long-term supply agreement → 200mm 고객 manufacturing 연속성 확보.

METI 승인 후 1.5년: 건설 → 첫 capacity
Best case: 2028 상반기 추가 capacity 가동
중간 단계로 기존 RI factory (Nuvoton 소유) 활용 가능

차세대 기술 로드맵 & 파트너십

Pluggable → NPO → CPO 전환에 대한 Tower의 포지셔닝. 4가지 modulator 기술 동시 추진.

광 트랜시버 폼팩터 전환 로드맵

CEO의 명확한 view: Pluggable은 2030년까지 강세 유지. 그 사이 NPO/XPO 먼저 ramp, CPO는 그 뒤. Tower는 SiPho에서 "by far the leader" 포지션 유지.

Pluggable (현재 주력)→ 2030년까지 강세 유지

XPO (Extra-dense pluggable, Arista 주도)2026-27 다수 design win

NPO (Near-package optics)2027 강한 수요

CPO (Co-package optics)수년 후 본격 ramp

LightCounting 데이터 (CEO 인용): SiPho 포트 '25 30M → '28 137M (4.5x). 전체 광 포트는 90M → 205M. SiPho가 share gain하면서 시장도 폭발.

400G/lane Modulator — 4가지 기술 동시 추진

CEO 코멘트: "4가지 모두 equally confident하다. 고객 needs에 agnostic." 그러나 개인 view로는 LiNbO₃가 한 세대 강하게, 그 뒤 indium phosphide로 전환 예상.

① All-Silicon MZM

Coherent 파트너십으로 400G/lane all-silicon Mach-Zehnder Modulator 데모 발표. Coherent IP지만 Tower 플랫폼은 타 고객에도 동일 능력 제공 가능.

② Indium Phosphide

OpenLight 파트너십 — PH18DA 플랫폼에 heterogeneous 통합된 400G/lane InP EAM. 다채널 시 form factor 최강.

③ Thin-film Lithium Niobate

독립 wafer로 PIC 옆에 side-by-side, 또는 chiplet으로 PIC에 통합 — 두 폼팩터 모두 다양한 고객과 진행 중.

④ Organic Polymer

Lightwave Logic, NLM Photonics 파트너십 — 차세대 compact modulator용. 고밀도 CPO form factor 적합.

CPO 대비 핵심 기술 투자

— 200mm·300mm hybrid bonding + TSV — SiPho ↔ 전기 IC seamless 결합
— 통합 레이저 + DWDM 아키텍처 — 전통 + 차세대 모두 대응
— 소형 고성능 모듈레이터 — 공간 제약 CPO form factor용
— 통합 InP 레이저 reliability — Cody 질문에 CEO 답: "discrete보다 less reliable하다고 볼 이유 없음. OpenLight 활동 매우 잘 진행 중."

주요 파트너십 (Q1'26 발표 기준)

Coherent400G all-Si MZM · long-term high-volume 계약

OpenLightInP EAM PH18DA 플랫폼

Lightwave Logic / NLM PhotonicsOrganic polymer modulator HVM

SCINTIL Photonics세계 최초 heterogeneous DWDM 레이저 (NPO/CPO용)

Salience Labs / Oriole NetworksSiPho 기반 OCS (Optical Circuit Switch) — AI 데이터센터 스케일링

NVIDIA1.6T development partner (PR 명시)

OCS (Optical Circuit Switch) 진입

OFC 직전 Salience Labs, Oriole Networks와 advanced SiPho 기반 OCS 제조 파트너십 발표. PH18DA 플랫폼 + heterogeneous InP optical amplifier 통합으로 고대역폭 · 초저지연 광 스위치 솔루션. AI 데이터센터 스케일링용. → LITE의 OCS TAM $2B→$4B 재평가 thesis와 정합.

Q&A 전문 (요약·번역)

5명의 분석가, 8회 라운드. 클릭으로 펼치고 접기.

각 질문/답변을 원문 맥락 살려 한국어로 정리. 파란 박스 = 질문, 앰버 박스 = 답변. 인사이트 포인트는 ▸ 마크로 강조.

Mehdi Hosseini (1차)

Susquehanna Financial Group

질문 · Pluggable→Optical 전환 시 Tower 콘텐츠 변화

Pluggable transceiver에서 optical로 넘어갈 때 SiPho와 SiGe 측면에서 Tower의 기회가 어떻게 바뀌나? 콘텐츠는 어떻게 달라지나?

Russell Ellwanger (CEO)

콘텐츠 자체로는 — 여전히 레이저가 필요하고, 우리는 통합 레이저를 추진 중. 더 고속을 위한 다양한 material modulator도 추진 중. 3D 패키징을 위한 TSV로 SiPho와 전기 IC를 결합하는 것도 있다. XPO는 채널이 훨씬 많아지고, NPO 역시 채널이 더 많아진다 — 즉 변조량(modulation)이 더 커진다.

팔로업 · 파운드리 솔루션 경쟁 우위

투자자 관점에서 보면 transceiver 제조에 여러 파운드리 솔루션이 있다. Tower가 pluggable 분야의 리딩 파운드리라는 건 알겠는데, optical로 넘어가면 어떻게 달라지나?

Russell Ellwanger (CEO)

Pluggable에서 가진 것이 NPO로 매끄럽게 이전되고, 수년 후 CPO로도 확장될 것. LightCounting 보고서에 따르면 SiPho 포트는 '25 30M → '28 137M, 전체 포트는 90M → 205M로 증가. 이는 데이터센터 build-out 함수. Pluggable은 최소 2030년까지 매우 강하게 유지. NPO에서 다수 design win 확보, '26-'27 합리적 볼륨 출하 예정. XPO도 OFC에서 Andy Bechtolsheim이 패널에서 강조한 분야 — OFC에 우리 SiPho 활용 demonstrator 2개 전시했다. SiPho 포트 '25→'28 4.5배, '28→'30 추가로 4.5배 증가분(=$205M-$90M)이 더해진다 — 시장 자체가 폭발 중이고, Tower는 leader.

팔로업 · SiPho/SiGe 비율

SiPho 가시성이 SiGe 가시성으로도 이어지나? 두 부문 비율로 생각할 만한 게 있나?

Russell Ellwanger (CEO)

맞다, 매우 hand-in-hand로 움직인다. 포트가 늘면 SiPho도 늘고, TIA·driver 수요도 거의 같은 비율로 늘어난다. 다만 SiPho 기술 진보 때문에 SiPho가 더 높은 마진을 요구한다. 따라서 SiGe 매출 성장률 < SiPho 매출 성장률. 그러나 유닛 수 기준으로는 거의 동일하게 움직인다. SiPho와 SiGe는 unit 기준 1:1로 움직이지만, SiPho의 마진이 더 높다 — 믹스 개선이 마진 확장의 핵심 동력.

Cody Acree (1차)

Benchmark Company

$1.3B commitment 명확화

"Stellar quarter" 축하한다. $1.3B commitment — '27 회계연도 출하분인가, 아니면 '27에 시작해서 '28까지 연장되는 wafer start인가?

Russell Ellwanger (CEO)

'27년에 출하되는 wafer다. '28년에 더 큰 볼륨이 있다고 한 것도 '28년 출하분 의미. 그리고 매우 중요한 점 — 스크립트에서도 말했지만, $1.3B는 contractual commitment이지 해당 고객들의 full demand가 아니다. '25년 SiPho가 약 $230M이었으니까 2년 만에 $230M → $1.3B 성장하는 것. 그러나 이 $1.3B는 우리의 '27 SiPho 매출 forecast가 아니다. 우리는 substantially higher를 예상한다. $1.3B = floor, 실제 forecast = 그보다 substantially higher — 업사이드 서프라이즈 여지가 크게 열려있음.

팔로업 · 모델 상향 시점

그 정도 가시성이면 어느 정도 가시성을 가져야 최근 상향한 long-term 모델을 또 상향할 수 있나?

Russell Ellwanger (CEO)

좋은 질문. "long-term"이라고 했는데 사실 2028 모델은 내 머릿속에선 mid-term이다. '27 포커스는 300mm SiPho capacity 확장이고 SiGe 300mm capacity도 함께 가는데, 현재 어떤 모델에도 포함 안 되어 있다. 가시성은 비교적 short term일 것이고, 모델 상향 시점은 다음 분기들 내(within the next quarters)일 것으로 본다. 2028 모델($2.8B/40% GM/$750M NP)은 conservative하고, 다음 분기들 내 상향 예고 — 컨센서스 미반영 업사이드.

팔로업 · InP 레이저 통합 안정성

InP 레이저 통합에 대한 견해? CPO로 가면서 통합 레이저의 안정성에 대해 산업계 우려가 있다. 외부 소싱 vs 통합. 그게 Tower의 강점인데, 안정성 측면 진전을 말해줄 수 있나?

Russell Ellwanger (CEO)

통합 레이저가 discrete 레이저보다 less reliable하다고 볼 이유가 전혀 없다 — 더 reliable하다고 볼 이유도 없고. 안정성에서 우리가 집중하는 건 레이저와 SiPho IC의 강한 통합이라, 통합으로 인한 잠재적 다운사이드가 없도록. 현재 거의 seamless하고, OpenLight 플랫폼과 함께 매우 잘 진행 중. 우리는 통합 레이저, 그리고 400G용 통합 InP modulator에 대해 매우 bullish. 우리 플랫폼은 둘 다 허용 — 고객이 외부 레이저 원하면 OK, 통합 원해도 OK. 방향에 agnostic이지만 advanced 400G modulation에는 강하게 push 중. 다채널 갈수록 InP form factor 이점 큼.

팔로업 · 다양한 modulation 기술 우선순위

발표에 다양한 modulation 기술이 나오는데 중기-장기 관점에서 Tower에 더 잘 맞는 기술 하나를 꼽을 수 있나?

Russell Ellwanger (CEO)

아니, 모두에 equally confident. Thin-film lithium niobate는 여러 architect 방식이 있다 — 독립 LiNbO₃ modulator를 자체 wafer로 만들어서 PIC 옆에 side-by-side, 또는 chiplet으로 PIC에 통합. 양쪽 다 다른 고객들과 진행 중. InP는 명백히 PIC에 통합. 어느 걸 쓸지는 customer-agnostic. 그러나 채널 수 많아질수록 InP가 form factor에 큰 이점.

Richard Shannon

Craig-Hallum Capital

일본 capacity 확장 — 2-parter

일본 capacity 확장. 첫째, SiPho 매출 capacity 스케일을 어떻게 생각해야 하나 첫 tranche 기준으로? 둘째, 일본 확장 가동 전까지 SiPho capacity 부족 우려는 없나?

Russell Ellwanger (CEO)

METI 승인 매우 단기간 내 받기를 기대·믿는다. 이미 contractor와 planning 시작했고, 승인 후 permit 신청 → 착공부터 tool 받기까지 약 1.5년 시간 프레임. Best case로 2028 상반기에 그 capacity 가동.

"Worry"라는 말이 흥미로운데 — worry는 어떻게 보느냐에 따라 excitement. 현재 excitement는 기존 footprint 내에서 Fab 7 SiPho 능력 확장. 첫 phase에 대해 자본지출 승인됐고, 아직 공개 안 했지만 — 2-3분기 내 long-term 모델 업데이트와 함께 발표 예정.

또한 shell 완공 전 추가 옵션 — TPSCo 단지 내 기존 RI factory 활용 (Nuvoton Winbond 소유). 거기에 특정 tool 세트 넣어서 기존 footprint 내에서 비교적 빠르게 capacity 성장. 어느 tool을 사든 전체 빌드에 호환 — 처음에 다른 factory에 넣은 것도 시간 지나면 본 facility로 회수 가능. '27 capacity 부족 리스크 헤지 → RI factory 임시 활용으로 ramp 가능. 모든 tool은 본 facility와 호환되므로 sunk cost 아님.

Coherent 400G all-Si modulator

Coherent와 발표한 400G/lane all-silicon modulator. 첫째, 이 기술을 다른 고객에도 쓸 수 있나? 둘째, 400G/lane 세대에서 silicon vs TFLN vs InP vs 기타 modulator 비중은 어떻게 보나?

Russell Ellwanger (CEO)

이 400G modulator는 Coherent IP다 — 다른 고객에 그대로 줄 순 없다. 그러나 Tower의 know-how와 IP, 플랫폼은 모든 고객에게 available. 다른 고객도 Coherent처럼 Tower 플랫폼 위에 design한다면 같은 capability 달성 가능. 이번 케이스는 Coherent가 design 능력으로 해낸 것.

어느 기술이 먼저 활용될지에 대한 내 개인 view (market analyst 아님) — LiNbO₃가 한 세대(one generation) 강하게 쓰일 것. 여러 세대는 아닐 것. 그 후 InP로 갈 것. CEO의 modulator 베팅 방향: LiNbO₃ 단기 → InP 중장기. LITE/COHR의 InP 역량이 중장기 핵심 가치.

Lisa Thompson

Zacks Investment Research

GM 상승 — 매출이 QoQ 감소했는데도

GM 상승이 놀랍다. 매출은 QoQ 감소했는데도 마진은 올라갔다. Mix? 가격? 어떻게 된 건가?

Oren Shirazi (CFO)

지난 분기 발표한 모델과 일치한다. 모델에서 incremental revenue가 59% GM으로 들어온다고 가정. 작년 baseline GM이 20%였고, fully built-out 시 39% 도달. 이번 분기 27% 달성했으니, 20%에서 27%로 올라온 것 — $2.8B 도달 시 39%까지 linear 진행 예상.

팔로업 · 단순히 더 신상품·고마진 판매?

즉 단순히 더 새로운, 더 고마진 제품을 판매하는 것?

Oren Shirazi (CFO)

맞다.

팔로업 · InP 공급 제약 우려

capacity 외에 부품 공급 제약 우려? InP가 구하기 어렵다고 들었다. 영향 있나? 아니면 고객들이 다른 걸로 교체?

Russell Ellwanger (CEO)

맞다, InP는 현재 constrained. 우리 경우 최종 레이저 제품이 아니라 starting material이 constraint. 그러나 좋은 plan과 공급망 활동으로 헤쳐나가는 중. InP 통합 레이저는 올해 ramp 예정이고, 수요 충족할 좋은 포지션이라 본다. InP wafer 자체가 병목 — Tower는 헤지 완료. InP material supply chain 모니터링 필요 (LITE/COHR도 동일).

Krish Sankar

TD Cowen

SiPho 시장 점유율 — GF·TSMC 경쟁

현재 SiPho 시장 점유율과 향후 2년 전망? GlobalFoundries가 스케일 ramping 중이고, TSMC도 COUPE 플랫폼 ramping 중인 상황에서.

Russell Ellwanger (CEO)

매우 흥미로운 질문. 다른 사람들이 매우 높은 시장 점유율을 주장하는데, 가능할지 모르겠다. 현재 퍼센트 share는 안 주겠지만, 우리가 현재 SiPho에서 by far the leading market share고, 바뀔 이유 없다. CEO가 GF·TSMC 경쟁자 SiPho share 주장을 정면 반박 — Tower의 SiPho 리더십에 대한 강한 확신.

팔로업 · Hybrid bonding → SiPho 이전 시점

CIS에서 hybrid bonding 경험 풍부한데, SiPho로 언제 이전? 단기 advantage인가, 장기 스토리인가?

Russell Ellwanger (CEO)

매우 강한 advantage — 중장기. 올해는 그리 중요하지 않다.

Mehdi Hosseini (2차)

Susquehanna Financial Group

RF Mobile -36% QoQ 해명

RF Mobile이 거의 -36% QoQ. low base 만들겠지만, '26년을 '25 대비 어떻게 봐야 하나?

Oren Shirazi (CFO)

Q4'25가 SOI에서 exceptional 성장이었다. YoY로는 감소 아니고, 단지 Q4'25 특정 ramp 때문. 26년 전망은 Russell이.

Russell Ellwanger (CEO)

스크립트대로 — 200mm RFSOI에서 멀어지고 고객들도 300mm 신규 design win으로 이전 중. Design win cycle은 매우 강함. multi-year forecast 보면 RFSOI 총합(200+300)은 증가하지만 200은 거의 사라진다. 단기엔 모든 게 300으로 이전 안 됐다. '26 전체로는 전년 대비 감소 예상 (300mm 포함). 그러나 '27과 '28에 300mm RFSOI 기록적 성장. multiple design win 확보했지만 '28 출시 폰 모델용 — 산업 작동 방식상 '27 3분기부터 매출 인식 시작. '26 RFSOI 일시 약세는 transition 노이즈 — '27 3분기부터 폰 모델 기반 폭발. design win 이미 확보된 상태.

RF Infrastructure 외 산업 전반 가격 인상 추세

전체 analog foundry 업종 가동률 개선 중. 일부 경쟁사는 like-for-like 더 높은 wafer 가격 언급. RF Infra 외에 Tower도 pricing power 오는가?

Russell Ellwanger (CEO)

Pricing power는 best-in-class 플랫폼에서 나온다. 고객이 우리 플랫폼으로 advantage 얻으면 premium 받을 수 있다. 우리는 capacity constraint 때문에 가격 무차별 인상하는 회사 아니다 — 그건 진정한 partnership 모델 아니다. 너무 많은 수요로 인한 customer allocation은 있을 수 있지만, 단순 수요 constraint로 가격 올리는 건 관계와 integrity 측면에서 좋은 관행 아님. 일반적으로 우리 pricing benefit은 신세대 플랫폼·신기술에서 나온다. 새 플랫폼 출시 때마다 시작 가격은 현재 그 기술 가격보다 분명 높다. 200mm Power management 13% 인상은 이번 분기 또는 올해 전체로 — 단순 capacity constraint가 아니라 플랫폼 가치 재평가, 과거 가격 인하분 reset. Pricing 철학: capacity tightness가 아닌 플랫폼 가치 기반. 즉, 가격 인상은 차별화 우위 표상이지 단기 메커니즘 아님.

Cody Acree (2차 · 마지막)

Benchmark Company

TSMC COUPE와의 장기 경쟁

CPO 전환에서 TSMC가 NVIDIA 같은 고객에게 one-stop shop으로 CMOS+SiPho 통합. Tower는 hybrid 전략으로 어떻게 경쟁?

Russell Ellwanger (CEO)

TSMC 마케팅을 내가 해주는 셈인데(웃음) — 진지하게 말하면, NPO·XPO·pluggable이 적어도 다음 10년 초반까지 primary demand로 유지되고, CPO는 그 후 본격화. CPO에서 우리가 추가할 큰 benefit은 extremely beneficial한 PIC 성능. 이론적으로 — 우리 PIC가 다른 모든 것보다 훨씬 우월하다면, TSMC가 자기네 COUPE에 우리 PIC 안 살 이유가 없다.

여러분이 말한 것 중 100% 맞는 부분 — TSMC가 one-stop shop으로서, 그들이 deep digital 영역에서 하는 일은 아무도 못 따라간다. 그건 우리가 가지지 않은 것이고 도전하지 않는 것. 그러나 III-V·기타 material 활용한 modulation에서 누구보다 잘 할 수 있다는 것 — 거기가 우리가 가치 더하는 곳. CPO 로드맵에서 modulation에 매우 강하게 포커스하는 이유. TSMC 차별화 전략: deep digital은 양보, modulation·III-V·SiPho PIC 성능에서 차별화 → reference design으로 TSMC 공급망에도 들어갈 수 있음.

Tax rate, interest income, noncontrolling interest

P&L의 ancillary 항목 가이드?

Oren Shirazi (CFO)

Financial & other income line — 분기 ~$10M 유지 예상. Tax line — 정상 모델 15%(Pillar Two) ~ 18%. US 21%, 일본·이탈리아 등 15% 초과 지역 고려. 15-18% 가정. Noncontrolling interest는 이전 분기와 유사 (이번 분기 일본 일회성 tax benefit 제외하면 미미한 영향).

Russell Ellwanger (CEO) · 추가 명확화

아까 TSMC 관련 말한 거 보충 — "TSMC가 우리 PIC 살 수 없는 이유 없다"는 건 우리가 major integrator들의 reference design이 되어서, 그들이 TSMC와 일할 때 우리 것을 사용한다는 의미.

NVIDIA 1.6T 파트너십

NVIDIA와 최근 관계, 1.6T 관련 — 어떻게 확장 가능?

Russell Ellwanger (CEO)

정말 말하고 싶은데, 고객 특정 프로그램은 자유롭게 말 못 한다 — 우리가 NVIDIA와 한 PR 외엔. 그 PR에서 NVIDIA가 우리를 development partner로 명확히 언급한 게 분명히 있다. NVIDIA "development partner" 공식 확인 — 1.6T 광 트랜시버 차세대 ramp에 Tower 직접 참여. CRWV/NVDA 광 인프라 thesis 강화.

마무리 코멘트 — Russell Ellwanger (CEO)

"성공이 성공을 낳는다. 고객과의 성공이 많아질수록 그들이 더 흥분하고, 우리 사람들에게 영감을 주고, partnership이 amazing해진다. Coherent를 언급했지만 우리는 광 고객 모두와 매우 좋은 관계를 가진다. 고객이 우리 성능에 정말 만족할 때, 다음 세대 개발 interaction이 매우 inspiring해진다."

예정된 IR 행사 · 5/18 Oppenheimer Israeli Conference(Tel Aviv) · 5/27 TD Cowen TMT(NY) · 5/28 Craig-Hallum(Minneapolis) · 6/9 Mizuho Global Tech(NY)