2.5년 만에 추론 비용이 99% 폭락했다. 상식대로라면 칩 수요도 꺾여야 한다. 그런데 $NVDA H100 가격은 오르고 있다. Altimeter Capital이 이 역설의 정체를 정면으로 짚었다.
비용이 내릴수록 사용량이 기하급수로 늘어나는 수요 탄성이 핵심이다. 싸지면 더 많이 쓴다 — AI는 그 법칙이 극단으로 작동하는 시장이라는 주장이다. 칩 업계 내부자의 시각으로, 이 구조가 얼마나 더 지속될 수 있는지를 해부했다.
ARR $47B, 기업가치 $9,650억에 시리즈H를 닫은 Anthropic이 SEC에 S-1을 비밀 제출했다. IPO 파이프라인이 현실로 굳어지는 순간이다. 그런데 같은 날, AWS·Meta·Uber 등 대기업들의 AI 토큰 비용이 통제 불능 수준으로 치솟는다는 ROI 경보가 동시에 울렸다.
Anthropic의 Claude Fable은 입력 $10·출력 $50/백만토큰으로 출시됐고, 9시간 연속 구동 보고가 잇달았다. All-In의 Thomas Laffont는 OpenAI·Anthropic 매출이 18개월 만에 Salesforce·Google Cloud를 추월했으며 2028년 AWS·Microsoft 전체 규모에 도달 가능하다고 봤다. 몸값은 정당화되고 있다 — 다만 기업 현장의 비용 폭탄이 변수다.
지금 두 회사 모두 역대급 실적을 찍고 있다. 그런데 권석준 교수는 단호하게 말한다 — 이건 우리 실력이 아니라 외부 환경이 만들어준 것이라고. 슈퍼사이클 착시에 빠진 채 구조적 체질 개선을 미루다간 골든타임을 통째로 날린다는 경고다. 중국 반도체의 추격 속도가 그 이유다.
1983년 국도 건설 부지 매입에서 시작했다. 워크아웃 위기 속에선 신규 장비 없이 기존 장비를 개조해 생산성을 1.7배 끌어올리는 블루칩 프로젝트로 버텼다. SK가 3조 3,747억에 인수한 뒤 2013년 HBM을 처음 개발, 지금은 시총 1,400조 돌파다. 40년 반도체 생존기 전편이 한 영상에 담겼다.
Credo가 이스라엘 팹리스 Dust Photonics를 현금 $750M + 총 $1B+ 규모에 인수하며 실리콘 포토닉스를 내재화했다. AEC에서 CPO까지 전 구간 수직통합이 완성됐다. 맞불로는 Arista 주도의 신규 커넥터 표준 XPO가 등장 — 12.8Tbps/포트·400W·액체냉각으로 플러그어블 진영의 반격 카드가 됐다. 여기에 NuVia 창업팀이 NuvaCore로 재결집, 에이전틱 AI 시대 CPU 수요 급증 속 새 플레이어까지 출현했다.
Cloudflare CEO 매튜 프린스가 못 박았다 — 봇 트래픽 비중이 인류 역사상 처음으로 57.5%를 돌파, 이미 인간 트래픽을 추월했다. AI 에이전트 트래픽이 2026년 상반기에 인간을 넘어섰으며, 당초 예측보다 18개월 이상 빠른 속도다. 5년 내 봇이 인간의 1,000배가 된다는 전망도 내놨다. ViteJS 모회사 VoidZero 인수로 에이전트 개발 플랫폼까지 선점 중이다.
적자 49억 달러인데 시총 1,750조. 거품이냐 아니냐 — 그런데 매달 월세 12억 5천만 달러가 꽂히는 구조를 알고 나면 논리가 달라진다는 게 영상의 핵심이다. IPO는 4배 초과청약을 기록했고, TBPN은 초기 S&P500 편입 비중이 단 0.1%(free float 4%)에 불과하다는 함의를 짚었다. Goldman은 SpaceX AI 매출이 2030년까지 100배 성장할 것으로 전망했다.
Meta VP Matt Steiner가 광고 인프라 내부를 공개했다. Andromeda→Lattice/GEM 2단계 구조로 하루 30억+ 명에게 서브-1초 레이턴시로 광고를 쏜다. 랭킹 모델 Adaptive Ranking은 1조 파라미터급이다. 더 충격적인 건 AlphaKernel — LLM이 하드웨어별 최적화 커널을 자동으로 작성하면서 이종 실리콘 최적화 비용이 급락하고, 역설적으로 소프트웨어 최적화 수요는 폭발적으로 늘고 있다.
밸류에이션이 작년 10~20조에서 KB증권 128조·하나증권 146조까지 치솟았다. 아틀라스는 북중미 월드컵 시축 예정 — 관절 자유도 56DOF, 페이로드 50kg으로 현존 최고 스펙 휴머노이드다. 핵심 부품 공급망은 현대모비스·HL만도·LG이노텍·LG엔솔 등 한국 기업 중심이다.
Alphabet이 $80B 주식 발행으로 AI 인프라 재원을 확보, Berkshire가 6% 할인가에 100억 달러어치를 받아갔다. 같은 날 Microsoft Build에서는 Android 기반 에이전트 전용 OS Project Solara와 OpenClaw 오픈소스 탑재 Scout 에이전트가 공개됐다. OpenAI는 1GW 규모 Stargate Michigan 데이터센터 착공을 선언했다. 하루에 세 빅테크가 동시에 인프라 베팅을 선언했다.
Apple이 Gemini 화이트라벨·프라이빗 클라우드 기반 차세대 Siri를 공개했다. 온디바이스 추론 한계를 시사하는 구독제·사용량 제한 언급이 나왔고, Gemini 화면 노출로 실제 인프라 의혹이 제기됐다. 같은 날 5월 고용 17만 2천 건 발표에 나스닥은 -4.2% 급락 후 다음 날 +1.5% 반등했다.
빌 애크먼이 직격했다 — AI 열풍 속에서 정작 가장 크게 수혜받는 빅테크 세 곳이 구식 취급을 받으며 심각하게 저평가됐다고. Howard Hughes를 "버크셔 2.0"으로 재건 중이며, 부동산 현금흐름을 보험 플로트에 재투자하는 50년 복리 머신 구축이 목표라고 밝혔다.
Dan Loeb은 종목 선별 능력이 다시 알파의 핵심이 됐다며 "잃어버린 숏 기술이 돌아왔다"고 선언했다. 주택건설업 쇼트가 예시다. 그런데 $NVDA에 대해선 반대로 — 롱숏 펀드들이 "안전한 숏으로 착각"하고 있다며, 2~3년 이익 기준으로 지금 밸류에이션은 충분히